| 来源： |
申银万国 |
发布时间： |
2010年04月17日 13:24 |
作者： |
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预计一季度上市银行业绩同比增长27%。2010年一季度上市银行规模扩张平稳，预计一季度贷款余额同比增长22%；存款余额同比增长20%；净息差环比延续逐季回升态势，预计一季度环比回升幅度在5个基点左右，同比收窄约13个基点；成本收入比和信贷成本同比略有下降，不良贷款余额比率同比继续保持双降，拨备覆盖率同比小幅提高，上市银行平均能够实现27%的净利润同比增速。
华夏银行、招商银行、民生银行、中信银行等银行净利润同比增速较高。考虑到华夏银行2009年一季度较低的业绩基数，以及公司良好的息差回升态势，预计2010年一季度净利润同比增速在80%以上。招商银行、民生银行、中信银行净利润同比增速超过40%。
看好银行板块下一阶段的表现。我们判断下一阶段银行板块在货币政策并不会更紧的大环境下有望跑赢大盘，并有望获得绝对收益。催化剂包括二季度净息差出现加速回升、亮丽的一季报以及股指期货的推出。2010年信贷政策将呈现前紧后略松的结构，二季度将延续一季度的监管要求，但不会更严厉。我们维持全年信贷增量在8万亿元的判断，同比增速20%，不排除超过8万亿元的可能。预计2009年和2010年上市银行净利润增速分别为18%和23%，目前估值水平对应2010年PB2.1倍，PE13.4倍，估值具有安全边际和比较优势。
重点推荐招商银行和浦发银行。（申银万国）
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