东方证券 刘俊

　　日前召开的创业板发行监管业务情况沟通会传出消息，目前证监会已允许境内上市公司分拆子公司到创业板上市，与投资者普遍将这个消息理解为创业板将面临迅速扩容、利空市场的态度相反，我们认为创业板新规的推出孕育着PE型公司重要的投资机会。

　　我们分析，巨大的估值溢价空间将推动主板公司分拆子公司到创业板上市。A股主板市场存在相当多的拥有一家甚至多家盈利状况良好、增长潜力巨大、同时与母公司主营业务差别明显子公司的上市公司。如果它们将旗下具有高成长性的子公司分拆并在创业板上市，考虑到目前创业板与主板市场明显的估值溢价，则其拥有的股权价值将获得数倍的提升，由此也增加了母公司自身的市值。我们相信这样巨大的套利空间更将推动主板上市的公司分拆其控股的子公司去创业板上市。

　　我们认为，分拆子公司到创业板上市有助于上市公司提升公司治理效率。一些A股上市公司存在经营范围多元、主业不清的问题，市场难以对这些上市公司给出合理估值。分拆子公司到创业板上市有助于上市公司梳理股权结构、改善公司治理、提升市场估值水平，近期东北高速分拆上市就是一个典型案例。此外，创业板大门的进一步打开，也有助于加快部分高新科技公司梳理资产并向控股公司转变的进程。

　　而我们判断，“创投概念股”将重新定义。传统上“创投概念”的投资机会存在于部分控股或参股创投公司的上市公司。如果创投公司投资的企业成功上市，作为创投公司股东的上市公司毫无疑问将获得巨大的回报。但是这次新规的推出为我们寻找另一类“创投概念”的上市公司提供了机会。如果主板上市公司拥有可以独立在创业板上市的子公司，这些子公司的分拆上市将直接为母公司带来资产的增值。创投概念股将被重新定义。

　　我们建议重点关注同方股份（600100）、综艺股份（600770）、海虹控股（000503）、紫光股份（000938）、诚志股份（000990）和大恒科技（600288）。此外，雅戈尔（600177）、双良股份（600481）、中信国安（000839）也值得关注。(原载于东方早报)