| 来源： |
华泰证券 |
发布时间： |
2010年03月19日 09:17 |
作者： |
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近日有媒体报道称，因遭遇半个多世纪以来最严重的旱情，云南省从去年底就开始供电不足；知情人士透露，目前云南省可能有80%的铅冶炼厂已经暂停生产，余下的20%冶炼厂也会在一个月内停产。
对于上述消息，我们认为，此次旱情所引发的电力供应短缺，在一定程度上制约了云南地区铅冶炼厂产能的释放，限制了铅的供应，短期对铅价会有一定的刺激作用，但影响力度预计不会太大。
2008年，国内铅产量314万吨，云南省产出33.89万吨，占比10.8%；此次旱情较为严重的西南四省区市（广西、贵州、重庆、云南）总产出为52万吨，占比16.60%。我们预计，如果出现极端情况，即西南四省区市铅冶炼产能全部关闭，则对铅供给所造成的影响将接近于2009年9月“血铅事件”所引发的“关停60万吨铅冶炼产能”的预期。
根据我们的草根调查，我们认为，媒体所报道的“80%冶炼产能的关停”或是一种片面解读。综合来看，目前西南各省区市各主要铅冶炼厂的产能利用率至少在60%以上，因此最多有约25万吨产能会受到影响，约占中国2009年产能的6%，总体影响有限。
云南电力产能的70%由水电提供，而每年的冬季都是枯水期，旱情在往年也有出现，但今年最为严重。为了保证各旱情较重省市的正常工业和居民用电，通常的解决方式是从广东输电来弥补用电缺口。因此，尽管目前云南省内主要铅冶炼企业的确遇到了生产限电的问题，但从外省输入的电力依然能够使企业保持相对合理的生产规模，并且预计到4月中旬，旱情将得到缓解，用电问题将得到解决。
需要指出的还有，中短期内，可以预期的是，现有产能利用率提高以及新增产能投产将导致铅供应明显增加。
【投资建议】
中金岭南（000060）：公司精铅产能约14万吨，短期或因铅价上涨而受益。我们预测该公司2009-2011年EPS（每股收益）分别为0.50元、1.08元、1.39元，维持其“中性”评级。
宏达股份（600331）：公司铅精矿产量约6万吨，占主营业务比例较小，因此旱情事件对公司影响较小。
驰宏锌锗（600497）：限电对公司生产或有一定影响，预计1月份产能利用率约50%，2月份基本满产，当前至4月中旬的产能利用率在70%-80%，4月中旬旱情会有所缓解，生产或得以恢复；初步预测2009-2011年EPS为0.26元、0.38元、0.78元。华泰联合证券
（原载于东方早报）
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