| 来源： |
海通证券 |
发布时间： |
2009年12月07日 11:29 |
作者： |
李新渠 |
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发电设备看好水电 在国家大规模投资刺激下，宏观经济成功实现“V”型反转，GDP增速逐月回升，全社会用电量快速提高，先前指标好转带动发电设备行业出现回暖。具体到个别行业，我们认为能源结构调整将使火电在整个电力结构中的比例逐步下降，维持行业见顶的判断。而水资源相对有限，加上水电本身又属于清洁能源，在碳排放压力不断加大的情况下，各发电集团加快了水资源的争夺，行业投资并没有受到明显影响。因此，与火电相关设备低迷相比，水电设备行业回暖趋势更为显著。
销售电价上调，输变电需求有保证 为理顺电价关系，促进节能减排，进一步推进电价改革，自2009年11月20日起，国家发改委将全国销售电价每千瓦时平均提高2.8分钱。本次电价调整重点就是解决去年燃煤电厂上网电价提高对电网企业的影响，电价调整后，电网公司的盈利能力将大大提升。以08年售电量26061亿千瓦时计算，电价上调2.8分钱将为电网公司2010年提升盈利550亿元，这对输变电设备需求回暖将起到关键作用。
紧跟节奏寻找智能电网投资机会 智能电网作为先进信息技术和高级物理电网的充分结合，是电网发展的大势所趋。根据国家电网公布的“坚强智能电网”计划，预计到2020年，我国全面建成统一的坚强智能电网需要投资超万亿元。考虑到智能电网建设的阶段性特征，从投资的角度看，把握节奏最为关键。我们认为在2009-2010年的规划试点阶段，国电南瑞将是极少能受益的上市公司。
低碳经济时代日渐到来 发展低碳经济是一场涉及生产模式、生活方式、价值观念和国家权益的全球性革命。投资关注三大领域：新能源可以逐步改善我国当前以煤炭为主的能源结构，未来有望成为我国新的经济增长点；节能重点在工业领域，工业节能减排的成效，直接关系到“十一五”节能减排目标能否实现；煤炭在我国能源消费的主导地位还将持续相当长的时期，大力实施煤炭净化技术是我国未来能源消费结构改善的一个基本任务。
行业评级 我们认为新能源行业、输变电行业未仍会延续高成长性，给予“买入”评级，火电相关设备景气见顶迹象明显，给予“中性”评级。
华锐铸钢(002204)：风生水起，扬帆起航。电站类铸钢件短期无忧。风电铸铁件：小荷才露尖尖角。大型锻件产能不断释放可以保证未来2-3年的业绩增长。折旧对业绩的拖累将逐步消弱。综合来看，公司所处行业目前仍然保持高景气度，产能的逐步释放也为公司持续快速发展提供了保障，预计09-11年EPS为0.75元、1.09元和1.49元，目标价30元，投资评级为“买入”。
荣信股份（002123）：受益节能减排和智能电网建设。公司作为国内节能大功率电力电子设备设计与制造商，其所生产的高压动态无功补偿装置（SVC）、高压变频装置（HVC）等产品广泛应用于国内重点高耗能行业，而未来的智能电网建设，也将为SVC、HVC等产品提供更大的发展空间。我们认为，随着哥本哈根会议的日益临近，节能减排概念必将受到市场越来越高的重视，公司作为大功率电力电子节能降耗产品的龙头企业，应给予较高的估值水平。预计09-11年EPS为0.86、1.21和1.59元。目标价48元，投资建议：买入。
天威保变（600550）：变压器业绩增长稳定，新能源是看点。目前受益于电网投资，变压器行业保持高景气度，随着合肥、秦皇岛工厂的建成投产，公司变压器生产能力可以达到1亿kVA。即使在目前行业竞争激烈和各变压器厂家大打价格战情况下，公司依然靠大型、超大型变压器项目上明显的技术优势和市场高认可度。09年上半年，公司相续中标了一批水电、核电等高端变压器，在手订单饱满，09年全年增长明确。我们认为，虽然新能源产业09年对公司业绩贡献出现大幅下滑，但困难是暂时的，一旦光伏产业走向真正复苏，公司作为国内产业链最为齐全的企业，无疑会受益最大，同时也将成为市场最为关注的对象。预期公司09-10年EPS为0.78元、1.06元，目标价43元，投资建议：买入。
国电南瑞（600406）：智能电网的地位助于提升估值空。与同类企业相比，公司在智能电网领域明显走在了市场的前列，智能电网基础性、前瞻性技术和同源新技术研究等专业技术优势地位进一步提升，同时加大了智能调度、数字化变电站、智能配网、用户电力信息采集系统等的研发力度，并中标了华北智能电网研发。09年9月，公司又通过非公开发行募集约7.6亿元，所募资金建设项目都与我国加强智能电网和城市轨道交通建设的产业方向息息相关，有助于提升公司行业竞争力，并为公司今后的持续发展奠定良好的基础。我们认为作为未来智能电网的最大受益者，加上管理水平不断提升，公司未来估值水平仍有提升空间。预计公司09-11年EPS为0.88元、1.18元和1.42元，目标价为59元，维持投资评级为“买入”。（原载于证券投资）
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