| 来源： |
安信证券 |
发布时间： |
2009年08月05日 16:48 |
作者： |
黄守宏 |
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平高电气、许继电气同时发布公告，国家电网公司将成为公司的实际控制人。这意味着我们前期的报告《800亿元收入引发的猜想》，所述国家电网公司要对输变电设备企业进行大规模兼并收购的传言成为现实，平高集团和许继集团成为国网收购的第一批企业。
输变电产业格局或将剧变：国网公司对输变电产业重组的趋势不可逆转，中国将出现类似ABB和西门子的电气设备总承包商。目前国网电科院和中国电科院已经在进行对国网公司下属省网公司三产的整合，常州东芝也有可能成为重组的目标。我们认为国网公司中短期内发展产业过大过强反而会影响输变电产业的健康发展，进而影响到发展产业的目的，维持产业内适度的良性竞争将是国网公司整合输变电产业需要妥善考虑的问题。两大电科院2012年达到800亿元收入对电气设备行业造成的垄断程度相比之前我们想象的要低。我们认为对国内优秀民营企业，由于国网公司整合输变电产业，未来发展的空间确实会受到抑制，但还没有到糟糕的程度。对优秀民营企业的整合也将是长期的目标。
行业评级与重点公司：基于输变电设备行业三季度盈利的增长和对明年投资的增长预期，我们预计电气设备四季度将有行业性投资机会，维持行业“领先大市-A”投资评级。国网公司整合输变电产业的过程将是非常复杂的，其中将会有巨大的投资机会，目前相关的企业的有国电南瑞、平高电气、许继电气和思源电气。
国电南瑞（600406）：轨道交通业务将有高增长，受益加快智能电网建设，电网调度自动化业务明年开始高增长。我们7 月22 日的报告《业绩增长超预期，明年开始受益智能电网增长》已经调高了对公司的盈利预测，不考虑收购资产影响，预测公司09-11 年EPS分别为0.65 元、0.81 元、0.974 元；相应调高拟收购资产09-11 年EPS 分别为0.222元、0.286 元、0.322 元；收购资产后09-11 年EPS 分别为0.872 元、1.096 元、1.296元。未来还有资产注入的空间。智能电网建设公司将会大大受益。我们维持“买入-B”投资评级，目标价位50 元。
思源电气（002028）：优秀的民营企业，平高电气的第二大股东。公司目前有一次设备、电力电子，基于IEC-61850 的继电保护和变电站自动化产品也在研发过程中，智能电网在技术上要求这三大专业技术的融合，是目前除两大电科院之外仅有的拥有这三大专业技术的公司。我们近期了解到公司145kV GIS 已经通过KEMA 国际认证，意味着在国际市场上销售已经取得准入证。如果没有国网公司的产业整合，我们预计公司将会是产业整合的发起者之一。考虑近期出售平高电气带来的投资收益，提高09 年盈利预测，预测09-11 年EPS 为0.99 元，1.07 元，1.41 元。维持目标价位31 元，和“买入-A”投资评级。
平高电气（600312）：不考虑增发摊薄，我们暂时维持前期盈利预测，09-11 年除权后的EPS 为0.42 元、0.72 元、0.90 元，维持“买入-B”评级，目标价位上调到26 元。
许继电气（000400）：维持前期盈利预测，不考虑增发，预测公司09-11 年EPS 为0.46 元、0.55元、0.60 元。假设公司09 年完成资产注入，资产注入后09-11 年EPS 分别为0.74元、0.84 元、0.91 元。维持目标价位25 元，和“买入-B” 投资评级。
（原载于证券投资)
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