医药股在2009年上半年跑输大盘，目前相对大盘的估值溢价处于历史低位，有补涨需求。而目前已有约30家公司公布业绩预增公告，在8月份中报密集披露期间，国信证券认为，投资者可关注中期业绩超预期的一线医药股以及业绩持续好转、估值偏低的二、三线医药股。

估值处于历史低位
    国信证券认为，医药板块相对估值溢价处于历史低位，将成良好的“避风港”并继续以时间换空间。
    医药板块在2008年远远跑赢大盘，2009年则跑输大盘，特别是业绩稳定增长的一线医药股。2009年市场对一线医药股的估值十分理性，2008年第二季度曾达到当年40~50倍的PE，而目前一线股的当年PE在27~33倍区间，相对其持续较高速成长的特征而言，估值合理。而由于跑输大盘，目前医药板块相对大盘的估值溢价处于历史低位。
    这预示着可能存在两种情况：一是大盘疯狂之后，医药股将是良好的“避风港”，其下跌空间有限；二是医药板块继续以时间换空间，当第四季度市场以2010年业绩衡量估值的时候，估值优势将凸显（预计2010年PE为21~28倍），从而获得20％以上稳定收益。

关注两类个股
    估值水平和股价表现的重要催化剂是对业绩的预期，医药股之所以长期享受相对高估值，在于对未来持续高成长的预期。不同于周期性行业，每家医药公司发展阶段迥然不同，即使是已确立细分领域龙头地位、长期增长趋势看好的公司，也会在连续3~5年高成长后步入平台整固期、积蓄力量后可能重新展现高成长。
    而市场对一个公司的认识往往存在 “惯性”（通常以过去3年表现为依据），相应地，所给予的业绩预期和估值水平也存在“惯性”。因此国信证券认为，必须关注实际业绩与市场预期之间的差异，不断修正未来预计预期和合理估值预期。
    从行业基本面看，2009年1~5月医药工业收入、利润总额同比分别增长约18.47%、18.70％，继续保持效益型增长。2009年行业从2007年~2008年的脉冲式高增长回落至正常态。和其他主要消费品制造业的横向比较看，1~6月医药工业增加值增速排第4，远高于全部制造业7个百分点，继续显示相对高景气。
    国信证券认为，上半年行业内已有约30家公司发布业绩预增公告（占行业1/4），其中18家预增幅度在50%以上。在8月份中报密集披露期间，国信证券建议投资者关注中期业绩超预期的一线医药股，如：天士力（业绩超预期）、中恒集团（确立3年高成长趋势）、亚宝药业（确立2年高成长趋势）、哈药股份（医药航母业绩稳定）。
    另外，一些低估值、业绩持续好转且基本面加速向上轮动的二、三线医药股也值得投资者关注，如业绩改善估值偏低的康缘药业、金陵药业、益佰制药。
国信证券
（原载于每日经济新闻）