| 来源： |
中投证券 |
发布时间： |
2009年07月13日 15:17 |
作者： |
李超 |
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中投证券 李超
预计下半年铁路客运业务要强于货运业务。虽然铁路行业客运量也受到经济放缓影响，但增速的下降要低于行业平均水平，我们分析这主要和我国铁路运力紧张有关，这能有效缓冲需求下滑的影响；下半年客运有望在暑期和国庆季节性因素和铁路4 月1 日调图后新增运力促进下迅速恢复。铁路货运受宏观经济波动影响较大，自08 年11 月以来，货运量绝对数值出现明显下滑，同比连续6 个月都是负增长，但跌幅逐渐收窄，5 月份同比增长了0.7%；由于我国煤炭运输量的80%都与铁路有关，占据了铁路系统货运运力的一半左右，而目前我国煤炭一半的消耗是用于火力发电，发电量的波动和煤炭运输有密切关系；我们分析随着经济底部的确立、逐渐回暖以及夏季用电高峰的到来，下半年来铁路煤炭运输量有望得到改善。
公路行业将随宏观经济转暖稳步复苏。虽然公路行业也受到了经济波动的影响，但从绝对量、同比和环比的变化形态来看，仍与以前年度基本一致，只是在保持季节性变化的同时震荡重心开始缓慢下移。我们分析公路客运、货运受经济波动影响不是很明显，随着我国宏观经济转暖，客、货运量有望稳步复苏。
维持“看好”的行业评级，挖掘行业回暖过程中基本面改善的个股。我们分析，在行业处于市场估值洼地和历史低谷的时刻，下半年有望走出估值修复行情，即使市场产生较大波动，其防御性也将得到充分体现，行业跑赢基准指数是大概率事件。铁路行业，我们首先推荐受益铁路客运运力释放和有提价预期的广深铁路，其次是行业成长空间广阔、业绩增长保障性强、一季报表现出色的铁龙物流。公路行业，我们重点推荐基本面发生较大变化的楚天高速和基本面有明显改善、估值水平低于行业平均水平的皖通高速。
广深铁路（601333）：广深城际和长途车是公司增长的主要动力。预计公司2009 到2011 年的营业收入分别为120.4 亿、126.3 亿和134.5 亿，年均增长4.8%。净利润分别为14.7 亿、16.3 亿和18.1 亿,每股收益分别为0.21、0.23 和0.26 元，年均增长14.3%。鉴于铁路行业发展的广阔前景、公司货运业务提价和铁路运价机制改革的良好预期，我们维持“推荐”的投资评级。
铁龙物流（600125）：核心业务增长的可预期性较强。公司2009 年一季度已经表现出良好的成长性，营业收入同比增长21.9%，净利润增长35.49%。我们分析公司2009-2011 年的营业收入分别为15.6 亿、17亿和17 亿，归属于母公司的净利润分别为3.3 亿、3.6 亿和3.7 亿，每股收益分别为0.33、0.36 和0.38 元，维持“推荐”的投资评级。
楚天高速（600035）：沪渝的贯通效应大于武荆的分流影响。我们预测公司2009-2011 年的营业收入分别为7.4 亿、9.5 亿和11.2 亿。归属于母公司的净利润分别为3.1 亿、4.3 亿和5.1 亿，每股收益分别为0.34、0.46 和0.55 元，年均增长19.8%。目前公司股价对应15.8 倍2009 年市盈率和1.8 倍市净率，为行业平均估值水平，并没有反映出公司受益沪渝高速贯通带来的成长性，维持“推荐”的投资评级。
皖通高速（600012）：负面因素逐渐消失、贯通效应有望显现。我们预测公司2009-2011 年的营业收入分别为16.8 亿、18.9 亿和20.8 亿，归属于母公司的净利润分别为6.4 亿、6.7 亿和7.5 亿，基本每股收益分别为0.38、0.40 和0.45 元，年均增长2.5%，维持“推荐”的投资评级。
(原载于证券投资)
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