| 来源： |
联合证券 |
发布时间： |
2009年06月25日 08:11 |
作者： |
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联合证券判断下半年家电行业投资机会的核心假设是：刺激内需政策力度加大＋经济逐步复苏＋通胀预期。在此假设前提下，看好下半年家电行业的需求反弹和盈利提升。
家电需求将反弹
经济复苏带来消费信心回升，可选消费需求走出谷底并逐渐复苏，加上房地产市场回暖的滞后影响，家电需求将反弹。另外，虽然通胀带来家电产品成本提升，但通胀也提升耐用消费品的消费意愿，且具备规模和品牌优势的龙头企业抵御通胀能力较强，可维持毛利率的稳定和提升。受益于此，空调和冰洗等城市需求反弹空间大且行业集中度高的行业将受益。
政策将助力下半年家电行业的成长，“以旧换新”和“节能补贴”政策在下半年将实质推进，意义深远。以上政策将刺激城市中高端家电需求，提升整体均价及行业收入增速，另外高集中度的白电行业也可提升毛利率，并借此抵御可能的通胀压力。
联合证券认为，第二次“去库存化”即将结束。节能补贴政策虽利于行业成长，但对政策出台后行业构成短期的负面影响，企业面临以库存结构调整为特征的第二次 “去库存化”压力，但下半年这一影响将逐渐消除。
另外，房地产市场回暖的滞后效应将拉动家电内销。房地产市场回暖对家电内销的拉动幅度很大，根据联合证券的估算，2009年上半年新房同比多销售59万套，对下半年家电内销同比增速的拉动作用是2%~8%（空调8%、冰洗4%、彩电2%）。
看好下半年投资机会
家电业估值提升幅度高于市场水平。与市场一般将家电行业估值与市场整体估值进行历史比较不同的是，联合证券将家电行业估值与相关行业（制造业、家电上下游企业）的历史估值进行比较，并发现家电行业估值仍存在较大折价，而下半年家电需求从同比大幅下滑到正增长将是估值提升的催化剂。
联合证券看好下半年家电行业的整体投资机会。在行业配置上，更看好空调行业（需求反弹空间大、节能补贴、第二次去库存化结束）、冰洗行业 （节能补贴提升毛利率）、彩电行业（中国需求和中国力量、农村液晶电视快速成长、CRT去库存化结束）。在投资时机选择上，城市市场零售量同比正增长（持续2个月以上）和液晶面板缺货情况明显缓解是两个重要的先行指标，预计6月、7月后这两个指标将有好转。
联合证券建议投资者重点关注以下公司：青岛海尔、格力电器、美的电器、海信电器、深康佳A。
联合证券同时提示风险：经济复苏进程滞后影响消费信心＋通胀压力加大；凉夏＋行业短期竞争有可能比较激烈；以旧换新和节能补贴细则出台时间或推迟。
联合证券
原载于：每日经济新闻
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