| 来源： |
广州万隆 |
发布时间： |
2009年06月15日 16:48 |
作者： |
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核心提示：深发展股权之争终于露出水面，中国平安将以定向增发+收购新桥投资所持股权的方式入驻深发展。与平安相似的是，国内五大银行之一的交通银行也计划入股保险公司。我们认为这是国内银行混业经营向前推进的重要标志，是银行业的中长期利好因素。
一、平安入驻深发展：国内银行混业经营的又一里程碑
深发展股权之争终于露出水面，中国平安将以定向增发+收购新桥投资所持股权的方式入驻深发展。消息公布复牌后，深发展大幅上升，而中国平安则高开后小幅回落。从短期来看，中国平安表现不佳的主要原因是深发展的收购价PE并不低，横向比较略高于银行板块平均估值水平，没有给中国平安的带来较大的收益增厚作用。
不过，中国平安收购深发展的中长期意义是重大的。一直以来，平安努力打造以银行、证券、保险为主的金融控股型集团，06年7月曾斥资49亿收购深圳市商业银行，以扩大集团旗下的银行业务；本次收购深发展，将成为平安银行迈向全国性银行的关键一步。
与平安相似的是，国内五大银行之一的交通银行，计划入股保险公司，实现银行、保险的混业经营。我们认为，平安入驻深发展、交行入股保险公司，均是国内银行混业经营的又一里程碑。
早在2008年初，国务院就批准了银监会和保监会联合上报的关于商业银行投资保险公司股权问题的请示文件，该文件原则同意银行投资入股保险公司，试点范围为3至4家银行。而在几个月前，保监会曾否定了"银行参股保险公司获批"的传闻；但是，混业经营的发展趋势已不可逆转。
从行业发展规律来看，分业经营体制不利于银行业、证券业与保险业正常的竞争与合作，抑制整个金融业的发展，限制金融创新的弊端不断涌现。无论是以德国为代表的全能银行模式，还是以美国、日本为代表的从分到合的模式，都表明国际金融业已全面进入混业经营时代。伴随着混业经营而来的，低成本、高效率的混业监管模式也必将是我国金融监管业发展的必然选择。
二、混业经营有利于提升银行业的估值水平
目前，我国银行业的主要收入来自于利差收入，非息收入占比普遍在15%以下，这种单一的盈利结构，使得银行业对利率水平、利差有较强的依赖性。如果混业经营得以实施，银行将凭借着强大的资本实力、庞大的营业网络，在保险、证券等领域中分一杯羹，盈利水平也将因此提升，也更容易获得市场认可的高估值。
当然，混业经营的不利因素也是不可忽略的，从某种程度上混业经营加大金融业的风险，尤其是金融监管力度不足的情况下。美国30年代的大萧条，其中诱因之一就是混业经营，美国政府也因此一度废除混业经营的做法。
三、宏观经济回暖亦有利于银行业走好
从行业特点来看，银行业与国民经济忧戚相关，与国民经济具有同步的周期性。早前市场对银行的利差、资产质量持谨慎态度，正是基于对宏观经济不乐观的预期。但从目前的情况来看，政府保增长的强大决心，使得越来越多的投资者相信09年GDP保8%的可能性，以及中国将最先复苏的判断。
换言之，在政策保增长背景下，无论是银行的盈利能力、资产质量，或是投资者对银行的信心，均有回升的情况，这对于银行板块的走强是有利的。
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