| 来源： |
国元证券 |
发布时间： |
2009年04月29日 16:25 |
作者： |
康洪涛 |
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A股经过从1664点起始的7个波浪的反弹，指数正处于冲击上升通道上轨道的新起点。有色、煤炭等超跌反弹板块打响了反攻的第一枪，中小板的持续活跃以及近期大象股的蠢蠢欲动都昭示着2009年的行情具备深入和持久性。然而在诸多板块个股涨幅已经较大，指数反弹亦超过50%的时候，市场上可供追捧的热点已然不多，目前市场也非常需要一个新的领涨先锋以打开A股新的涨升空间，而拥有上述诸多题材催化剂以及新兴奋点优势的上海本地股无疑有望成为多头的首选。我们认为，上海本地股懈上海市“两个中心”建设深化以及世博会渐行渐近的契机，完全有可能在多个行业和领域同时开花，成为后市最大的热点。
三重时间窗口将会共同打造上海本地股起飞的平台：
第一重时间窗口——股指探底回升。通过对1664点以来上证指数运行的特征我们发现两个规律：其一、每次调整天数都是奇数，按照市场叠加窗口，调整周期呈现以6为公差的等差数列——17、11、5，那么本周三的调整完全有可能就是近期调整的最后一跌；其二、虽然平均日跌幅放大，但是调整时间缩短，下跌空间基本持平。我们认为股指就此止跌向上逐步走强的可能性很大。指数的回暖为上海本地股的起飞奠定了温和的大环境。
反过来思考，在蓝筹股尚未大幅发力的前提下，指数的重新启稳以及冲击新高点必须依赖于权重股的重振雄风。作为两市第一大权重板块，金融行业任重而道远。上海是中国的金融中心，从金融机构数量上海在国内已经具有相当的优势，如外资银行主要营业数据几乎占到了国内的“半壁江山”。2008年12月底，上海有外资法人银行17家、法人银行分行和保留分行31家，单一分行33家，支行64家。2008年，上海银行业在国内是最具国际味的。在国家打造“金融与航运双中心”的政策里，其银行、券商等行业面临着开放的契机，它们开放式发展也有望带动金融股发动蓝筹补涨大象起舞的普涨行情，进一步引领大盘冲击反弹新高。
第二重时间窗口——世博会倒计时启动。09年一季度，去年垫底的中邮核心优选、中邮优选成长分别以45.53%、37.15%的增幅成为股票型基金的冠军和第五名，基金一季报还显示，两家基金自去年四季度就重仓持有上海机电、申通地铁等，并在一季度继续加仓，究竟何种原因导致基金如此看好这类企业？原因就在于，上海世博会周年倒计时在即，奥巴马的下半年访华都将引爆上海本地股的催化剂，在估值并无优势的前提下，对于主题投资的钟爱并非仅局限于普通投资者，基金的加盟更坚定了我们提前布局的信念。
世博会将让建筑行业率先受益。涉及世博会期间的建筑项目包括世博园区以及市政配套项目的建设。其中世博园区的建筑承包商方面，世博园区的“一轴四馆”项目均由上海建工承包，合同金额90亿元，公司还承包了地铁13号线世博专线淡水路－卢浦大桥区间的施工任务，世博配套项目虹桥交通枢纽、外滩综合改造、轨道交通等工程也给公司扩大业务带来了良好契机；而市政配套项目所涉及的轨道交通、越江隧道项目以及交通网络项目的承建工作主要落在隧道股份、浦东建设等上市公司上，宝钢、精工钢构等建筑材料提供商也可一定程度上受益于世博园及市政配套项目的建设。由于建筑公司一般以工程进度来确认收入，因此世博会带给这些公司的业绩提升作用集中在世博会召开之前。
其次，世博会期间客流增加使得对旅游酒店类公司以及上海机场等本地交通运输类公司带来业绩的提升。根据历次世博会经验，会议期间将吸引大量游客涌入举办城市，即便考虑到时经济仍处复苏期而导致出行计划不能出现大幅扩张，但因世博会（5月1日-10月31日）会期横跨五一、端午节以及国庆节三个法定节假日，届时到达上海的游客预计仍将有爆发性的增长，本届世博会目标吸引7000万人次参观者。客流的增加将会促使上海机场的吞吐量亦同步上升，由此将给上海机场带来巨大的商业和扩张机会，当然客流的增加亦将给从事出租车业务以及地铁运营业务的锦江集团、大众交通以及申通地铁带来收入的增加。世博会期间客流的增加无疑将提升宾馆酒店的入住率，我们认为只要按照正常的发展速度，上海酒店的床位即可满足世博会的客流，而房价亦有望在世博会期间有一定的提高。具有本土优势的锦江国际集团将获益最大。
再者世博会巨大的客流量有望全面激活商业零售行业。世博会客流量巨大、持续时间长达半年、以经济活动为中心的特征有可能带来意想不到的消费拉动作用。百联有望在2010年有望获得27%的净利润增速、其它部分公司也有望在20%以上，如果世博经济超过预期、或经济回暖明显这些公司的业绩将有望超出这一水平。百联股份、新世界、豫园商城规模更大、商圈优势更明显，受益程度有望好于其它公司。其中，百联股份是上海规模规最大、商业物业资产最多的核心零售企业，因此最能够受益于世博会的拉动，而其物业资产价值和中长期发展前景也较其它公司领先，应当作为首选。除上海本地商业零售类公司，客流量激增带来的餐饮营业额提升不仅可以使得锦江集团及豫园商城的餐饮收入增加，亦可带动贵州茅台、燕京啤酒、青岛啤酒、光明乳业等食品饮料在上海的销量。
第三重时间窗口：政府适时推出上海市“两个中心”政策指引将会带来丰富的板块机会，也为国企整合拓出一条开天辟地的阳关大道。国务院新闻办近日举办新闻发布会，介绍推进上海加快发展现代服务业和先进制造业，建设国际金融中心和国际航运中心的有关情况。在建设上海国际金融中心的布局中，加强金融市场体系建设，加强金融机构和业务体系建设，提升金融服务水平，改善金融发展环境是主要任务。两个中心的建设至少会带动航空、港口、银行、券商、建筑、房地产等直接受益于双中心建设的板块，以及有望受益于国有资产整合的品种，我们尤为关注上海市上市公司的整合所带来的巨大机会。我们认为，从政府取向、市场机会、上海市国资企业现状，09年的整合已经箭在弦上不得不发。
政府取向日益明显，加快资产整合是大趋势。国资委主席李荣融多次强调2009年企业要抓住当前境内外资本市场调整的机遇，加快控股上市公司资源整合；上海市国资委主任杨国雄指出，2009年上海国资系统将围绕实现资产证券化目标，加快推进国有企业整体上市、优质资产注入上市公司和兼并收购。同时，由于08年A股市场的暴跌，导致估值大幅降低，资产整合和重组的成本骤减，资产整合和重组的成本将得到有效控制。整个A股和上海本地股目前的静态市盈率为均为17倍左右，较07年下半年接近70倍市盈率大幅降低。
关于上海国企整合的关注方向，我们认为由于上汽集团、电气集团、国际港务等三大集团由于之前已经做出了整体上市，换股吸收合并等较大的整合动作，未来整合的空间较小。建议投资者更加关注百联集团，锦江集团，华谊集团和光明集团未来的整合动作，不论从未来的整合空间还是从整合的预期角度看，其都将成为上海国资整合的风向标。至于整合方法，针对不同的情况可能会有多种整合模式：例如上实医药和上海医药作为医药制造和商业医药的两大资产平台，可能会采取整合产业链上下游的手段；巴士股份由于存在非主业盈利能力差、同业竞争的想象，资产剥离或许是更好的解决途径；外高桥由于其复杂的股权结构，其控股集团优质资产注入上市公司亦是不错的选择。总体而言，2009年全年上海本地股整合的预期将是十分丰富多彩的。
所以，无论是从A股市场的大方向以及为了实现这种大方向，市场对上海本地的银行、券商等蓝筹股的内在要求，还是从世博会带来的丰富投资概念，抑或是上海建设金融航运双中心催生的本地国资企业整合预期，我们都有理由相信：上海本地股2009年蕴含着极其丰富的投资机会。这几种预期交织杂糅，又可能诞生一些复合性的机会，例如大盘蓝筹股的启动与金融中心建设的交叉共振，或是世博会中酒店旅游行业的勃兴和锦江集团的整合的共鸣，上海本地股真可谓是：后宫佳丽三千人，三千宠爱在一身了。
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