| 来源： |
深圳智多盈 |
发布时间： |
2009年03月31日 09:29 |
作者： |
余凯 |
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作为国内领先的以煤炭为基础的一体化能源巨头——中国神华（601088）和中煤能源（601898）近日双双公布2008年的经营业绩。受到外部市场环境的巨大变化，2008年煤炭行业的表现可谓是“冰火两重天”，从上半年国内煤荒和煤炭价格的扶摇直上到下半年需求剧减至冰点以及冬储煤旺季出现暴跌。在不到一年的时间里，煤炭行业景气度的巨大反差使得中国神华、中煤能源这样的龙头上市公司也未能独善其身。
根据中国神华公布的2008年年报，2008年，公司完成商品煤产量1.86亿吨，同比增长17.5%；实现商品煤销售量2.33亿吨，同比增长11.3%；总发电量和总售电量分别为978.0亿千瓦时和902.9亿千瓦时，同比分别增长22.6%和 21.4%。报告期内公司实现营业收入1071.33亿元，同比增长30.5%；实现净利润265.88亿元，同比增长29.7%；基本每股收益为1.337元。尽管整体而言，公司2008年依然取得了不俗的业绩增长，但第四季度公司实现的每股收益仅为0.234元，远低于市场的预期，煤炭价格的大幅跳水对公司经营业绩的影响在第四季度尤为明显。
无独有偶，中煤能源2008年实现主营业务收入515亿元，同比增长43%，营业利润375亿元，同比增长21.1%，基本每股收益0.52元，其中第四季度仅实现了0.08元的每股收益。公司业绩增速远低于行业平均水平的原因，一方面在于四季度焦炭和煤炭价格大幅回落、成本高企，拖累下半年业绩低于预期；另一方面，公司持有6000万股中国远洋股票，2008年带来14.06亿元的投资损失，报告期内公允价值变动损失更使得公司2008年整体业绩差强人意。
就中国神华和中煤能源两煤炭巨头的未来情况看，煤炭价格的变动仍将左右其未来的经营业绩。客观而言，我国煤炭行业景气周期与经济周期趋势上基本表现一致。在经济下行的过程中，电力、钢铁、有色金属等下游行业受到经济萎缩和前期累积起来的成本压力的两头阻击，其生产和盈利状况难以为继，从而导致煤炭需求量下降。
目前，煤炭的需求出现大幅度萎缩已经是不争的事实。事实上，2008年下半年以来，经济增长速度的下滑使得国内煤炭需求迅速回落，月度煤炭销量从2008年7月份的2.23亿吨连续下滑至2009年1月份的1.72亿吨，而与之相对应的则是国内煤炭价格重新跌回到了2008年初的水平上。
近期美联储的扩张性货币政策加重了市场对于美元贬值的担忧，并在短期内推升国际原油价格从每桶30多美元反弹至50美元的上方，这将对国内煤炭价格的走势起到一定的刺激作用。但在实体经济仍未实质性复苏之前，在下游需求没有根本性好转的情况下，美元贬值、国际价格反弹等外部刺激因素的影响都将会是阶段性的。
因此，对于中国神华和中煤能源而言，2008年的业绩增长已经在市场预期之中，虽然静态估值不高，但受制于未来行业前景的不明朗，低市盈率已不能成为股价走强的刺激因素。对于煤炭板块而言，煤价下跌将导致相关上市公司一季度业绩增速大幅放缓，行业风险集中释放对股价的拖累作用未来仍然需要有所防范。
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