| 来源： |
君之创咨询 |
发布时间： |
2009年02月25日 08:04 |
作者： |
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目前行情宽幅震荡，随着即将到来的年报高峰期，投资者要注意部分个股的业绩风险。
从去年底至今，绝大部分行业2008年和2009年的业绩均明显下调，去年行业跌幅越大、今年涨幅越大的特征，使得本次行情更具有较为典型的超跌反弹性质。在估值修复性行情下，目前周期性行业的下行风险在于：首先，在需求仍然非常低迷的情况下，根据业内分析师对上、下游行业的生产、需求与库存等的跟踪研究，大部分行业仍然面临需求萎缩下的产能过剩压力，行业盈利会受到持续冲击。其次，由于基本面限制，周期性行业向上的估值空间受限。从历史上来看，基本面对上市公司业绩仍然起到决定作用。其三，由于估值空间受到限制，则判断市场的合理估值水平至关重要。在目前指数2300点上下的时候，投资者应有谨慎的策略。
市场最大压力仍然来自于业绩下滑和周边市场。近期多数热门股的日换手率持续超过10%，已经达到不可持续状态。题材类个股风险释放压力增大。在本轮反弹行情中，主题投资从上海世博会、迪斯尼，到北京影视主题公园题材，从新能源到创投概念，轮番表演；尤其是近日在增量资金涌入推动下出现了大幅震荡，因此，在年报和季报业绩压力面前，对题材类股逢高减持是可选的应对策略。
当前沪深300静态市盈率为15.61倍。假设2009年上市公司业绩下滑15%、20%和25%，对应的市盈率为18.36、19.52和20.81。纵向比较和横向比较都不具有太大优势。
当前金融危机主灾区可能正转到欧洲。匈牙利、波兰、捷克在内的中东欧多国国债已被投资人降级并遭到抛弃。第一波金融冲击主要是由于房地产泡沫破裂导致从事高风险业务的投资银行出现信用危机，而目前正在演化的对欧洲银行业会产生巨大冲击的第二波金融危机，主要是由于信用危机导致实体经济的衰退衍生而来，以及东欧国家与俄罗斯留给欧洲银行业的巨额债务面临违约风险。
因此，基本面的不乐观制约了A股指数的反弹高度，但不排除前期进入的巨量资金继续在市场上制造热点兴风作浪。时间即将进入3月份，预计短期政策面上不会有太大动作，前期的各种主题投资也逐步进入尾声，我们维持市场保持宽幅震荡的判断。市场存在交易性机会，但需要注意风险控制。
在市场由资金快速推高的过程中，判断最终高位十分困难。但投资者可逐步降低周期性行业的配置，转向更为稳健的防御性行业。在基本面仍然可能恶化的情况下，投资者应该重新加大防御性行业的配置比重。基于未来的盈利状况，警惕部分缺乏基本面支撑的行业（有色、煤炭、钢铁等）。从行业景气趋势来看，受益于投资拉动最为明显的工程机械行业即将复苏，虽然与水泥、建筑建材和电力设备等板块一起率先大幅反弹，但总体处于盘整状态，预计未来有望在景气上升带动下出现交易机会。从补涨的可能看，航空和交通运输基础设施板块有望在整固后再度上涨，短期内存在一定的交易性机会。
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