| 来源： |
国信证券 |
发布时间： |
2009年02月13日 07:41 |
作者： |
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近期对于乳品行业可谓是“多事之春”。
2008年11月，方舟子在博客中指出蒙牛特仑苏中可能大量添加了致癌物质IGF-1，2009年2月2日国家质监总局要求蒙牛公司禁止向“特仑苏”牛奶添加OMP物质。2月11日，蒙牛回应称“OMP就是国际上研究和使用多年的牛奶碱性蛋白MBP，其安全性受到了FDA等国际权威机构的认可”。
2009年2月11日，农业部新闻办宣布，上海市奉贤区五四奶牛场发生A型口蹄疫疫情。上海市兽医部门已在疫点销毁病牛和同群牛440头。依据历史资料，光明乳业（600597）持有该奶牛场10%的股份，另外70%为光明大股东上海牛奶集团持有。
2009年2月11日，针对部分境外媒体近日称“多美滋”奶粉导致中国48名婴儿出现肾结石症状的报道，上海市质量技术监督局表示，目前已介入调查此事。“多美滋”是中国销量最大的婴幼儿配方奶粉，为达能旗下品牌。
另外，2009年2月2日，国家质检总局公布了2008年8月至11月进境的852批不合格食品、化妆品名单。其中，味全食品的三类配方奶粉被检验出含有致病菌阪崎肠杆菌。味全公司是中国台湾最主要的乳制品和营养品生产商。
以上种种均表明，食品安全问题正成为行业整合的催化剂。近日《轻工业振兴计划》草案再次提出，“乳制品行业以三鹿奶粉事件为契机，鼓励国内企业的兼并、收购和重组，形成一批年销售收入超过20亿元的大型乳制品企业集团，淘汰规模小、资源消耗高的乳制品生产企业。”
而近期的一系列乳制品食品安全事件，令蒙牛（2319.HK）、伊利（600887.SH）头上的神圣光环消失，让部分没有受到显著损失的二线企业看到了希望。三元（600429.SH）收购三鹿、统一增持完达山、新希望（000876）增持云南雪兰，也许不过是个序幕。
目前，除了伊利、蒙牛和光明三大巨头之外，新三元、完达山有望加入“20亿元俱乐部”。预计新希望2008年的销售收入可以达到12亿左右。总的来说，如果食品安全可以让小销售半径的巴氏奶获得转机，行业的整合就必须要更多依赖于并购。有较强国有背景的企业可能会取得优势。
我们维持伊利股份“谨慎推荐”的投资评级，即使考虑到短期内行业性的食品安全风险和业绩预测有较大不确定性风险，我们认为目前伊利的估值也是有相当吸引力的。
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