| 来源： |
中信证券 |
发布时间： |
2009年02月07日 15:21 |
作者： |
刘旭明 |
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中信证券刘旭明 010一8．4588150
1月基础化工产品价格底部企稳。化工产品价格4季度快速下行之势己止，部分产品略有反弹。但下游需求及短期油、煤、电相对价格走势仍未明朗，化工产品价格大幅反弹仍需观察。化工产品价格季节性上涨将成为确定趋势。全球氮、磷、钾肥短期需求消失将在1季末结束，国内春耕备肥也将拉动2月国内化肥价格。4月份聚合MDI、PVC等产品也将呈现季节性上涨。
维持钾肥行业强于大市评级。IFA预测高价钾肥导致09年全球需求增长仅2．3％，但供应商“主动”减产，实际产能下降1％，并有扩大之势。国际钾肥价格仍未下跌。多方数据证明国内钾肥库存同比下降，悲观预期下09年也需进口钾肥。国内钾肥1月中旬交易率先恢复，市场所担心的低价货正消失，旺季价格底线将是大经销商库存成本。09年进口合同价格补涨将引发后续涨价，政府、复合肥和农民是否理性施用钾肥决定价格上涨的具体时间。
维持氮肥行业中性评级。IFA最新判断：受益价格大跌，全球尿素需求增速达4．9％，但产能增长高达6．7％。国内尿素产能过剩，工业需求下降、农业需求受制测土配方，油煤比价和出口形势不明，限制长期投资价值。短期欧洲尿素价格上涨源于俄乌天然气争端，不足以支撑国内尿素在2月以后的高关税期出口。目前国内尿素价格仍低，销售以联储为主。预计经销商2月中旬采购，但春耕前尿素供给充足，旺季价格涨幅将受限，低于市场乐观预期。
维持磷肥行业中性评级。国内外磷肥行业依旧面临过剩压力。2008年11月末中国DAP和MAP库存分别为125和96万吨，同比增长231％和119％。
高库存限制旺季价格上涨，前期高价保底销售价格将下滑至低价市场价格。行业投资策略。行业走势未明，应优选高进口依存度的子行业(钾肥和有机硅)，用“量”的增长弥补盈利能力的风险。拟议的石化业振兴规划将鼓励国内稀缺品——钾肥的生产和海外并购，支持新材料发展将惠及MDI、有机硅等产品。钾肥、聚合MDI和PVC价格的季节性上涨也需关注。推荐买入冠农股份、盐湖钾肥、新安股份和烟台万华。
冠农股份(600251)、盐湖钾肥(000792)和ST盐湖(000578)将受益2009年国内钾肥价格上涨，以及行业振兴规划。罗钾公司硫酸钾项目试车顺利，2009年钾肥产量将放大，冠农股份业绩出现跳跃式增长。盐湖钾肥2008年惜售及预收款合同策略导致财务确认的销量低，大量财务库存和预收款将计入2009年业绩，销量大幅增长也将推动公司业绩大幅增长。给予上述3家公司“买入”的投资评级。
新安股份(600596)盈利能力显著高于行业第二名的优势已显现，目前有机硅和草甘膦仍维持较好的开工率和较好的盈利水平。随着金属硅生产淡季结束，经济见底回升，10万吨，年有机硅单体等新建项目在下半年投产，公司盈利也将环比提升。公司也将受益行业振兴规划对新材料的支持，维持“买入”评级。
烟台万华(600309)在产业链中的相对优势明显，公司也将受益行业振兴规划对新材料的支持。近期聚合MDI价格底部反弹也反映出行业垄断减产的效果，4月份旺季来临将再推价格上涨。因此给予公司“买入”的投资评级。
2008年4季度氯碱行业大幅振荡，导致中泰化学(002092)和新疆天业(600075)开工率下降，并出现亏损。但近期行业走稳，企业开工率也恢复。4月份PVC价格将呈现季节性上涨，也将成为资本市场的关注点。国外油价下跌，而国内电价未公开下调，国内电石法PVC的长期发展策略受到质疑。近期内蒙古、宁夏等地下调高耗能行业电价，也使氯碱行业节能减排失去方向。但中泰化学将逐渐完善一体化模式，并通过自备电厂享受上网电价和销售电价之间的利润，给予公司“增持”的投资评级。新疆天业若整体上市，不仅解决同业竞争，而且在股份公司层面享受一体化模式的优势，给予“增持”的投资评级。
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