| 来源： |
招商证券 |
发布时间： |
2009年01月23日 10:39 |
作者： |
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2008年12月份新增人民币贷款7718亿元，同比多增7233亿元，大幅超预期。其中，居民贷款回升至2005年以来的平均水平，短期贷款和票据融资占了新增企业贷款的逾2/3。以上数据显示，银行投放信贷虽仍偏谨慎，但新增中长期贷款也不低，这主要是由于一系列大型基建项目的陆续启动。
我们判断，2009年上半年信贷投放比例可能高于往年，但一季度之后信贷投放存在突然下降的可能性。
2008年四季度，银行业不良贷款余额继续保持双降。但如果考虑农行7000多亿元不良剥离和其他银行核销加大因素，估计不良率略有反弹。这种反弹趋势可能从2009年开始会更明显一些。
总体上看，2008年末，商业银行已经不存在贷款损失专项准备金缺口，贷款损失准备充足率达158.2%，同比上升117.8个百分点；拨备覆盖率达115.3%，同比上升74.1个百分点。
值得指出的是，1998年开始的政策刺激对社会投资和信贷的拉动并不明显，我们判断，本轮政策刺激对有效信贷的刺激将优于1990年代末，这主要是由于本轮刺激力度更大，企业盈利能力相对实际贷款利率显著高于1990年代末，银行股份制改造弱化了政府对银行的行政性干预，民间投资占社会投资比重及银行对非国有企业贷款占比大幅提升。
流动性和巨量信贷驱动银行股近期表现较强。相对银行指数，信贷通常是先行指标，银行股上行趋势的确立往往需要等待资产质量风险释放之后，后期仍存在下跌的可能性，但银行相对稳定的盈利能力，稳定了估值底线，后期下跌空间也不会很大；维持行业“推荐”评级。招商证券
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