| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2009年01月19日 08:18 |
作者： |
张炎 |
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⊙大通证券 张炎
尽管银行板块实际估值低于合理估值，但是由于净息差仍将下行，信贷成本仍将上升，其盈利转折点仍未出现，因此近期缺乏趋势性上涨的前景。然而，影响银行板块的几个关键因素最近却发生了积极的变化，由此带来了银行板块交易性机会。
其一，流动性虽然不足，但是2008年12月末流动性有所增加，尤其是M1增速扭转了2008年4月以来逐月下降态势。而2008年最后两个月信贷增速更是超乎预期，12月份贷款增额竟然达到7718.22亿元。在这种情况下，即使货币乘数下降，短期流动性也会大大增加。这对推动银行板块回归合理估值起着积极作用。
其二，中国经济出现了下行速度减缓迹象。主要现行指标如发电量、PMI等均出现好转，这为银行业运营环境带来短暂的喘息之机，降低了市场对资产不良率的担忧程度。
尽管如此，我们认为如果缺乏实体经济复苏这个银行业运营环境的配合，银行板块仍难以出现趋势性上涨机会，一旦板块轮动完成，银行板块仍将随大盘惯性下挫。我们认为，银行板块趋势性上涨的时机则要到今年三季度才可能出现。
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