| 来源： |
银河证券 |
发布时间： |
2008年05月09日 16:58 |
作者： |
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一直以来，造纸行业都能得到国家政策的扶植，备受青睐。在此种荣宠包围下，该行业近年来景气度持续高涨。由此，针对“节能环保”政策提出的林纸一体化对于造纸行业势必将产生更大的影响。目前，造纸工业纵向延伸已成大势所趋。产业延伸主要是在二个方面：一是继续推进造纸企业的林纸一体化，扩大林业经营规模，提高木浆的自我供给能力，二是非木纤维资源的结构调整，将为一些公司提高较大的发展空间。可见，在政策鼓励下，造纸行业林纸一体化，已经成为了一个必然的发展趋势。而且林业价格也在不断涨升，林纸一体化的优势更加明显，同时也隐含着丰厚的利润预期，孕育了市场无限遐想，因此，对于造纸板块应给予重点关注!
投资要点：
1.人民币加速升值，造纸业受益非浅。今年以来，我国人民币持续加速升值，对造纸板块形成了重大利好，国内造纸业成本大幅度降低，进一步拓展了盈利空间。
2. 市场需求旺盛，行业景气度大幅提升。造纸行业近年来运行状况良好，工业总产值一直保持20%以上的增速;国内纸的消费总量已基本超过生产总量，需求保持旺盛。
一、人民币加速升值 造纸业受益非浅
07年以来，我国造纸业对进口依赖程度依然很大，纸浆、废纸等原料进口持续增长，许多生产设备也需要从国外进口。近期，我国人民币持续加速升值，对造纸板块形成了重大利好，国内造纸业成本大幅度降低，进一步拓展了盈利空间。人民币升值将降低造纸行业内企业的生产成本。我国是世界上重要的纸浆、废纸净进口国，从以往数据来看，纸及纸制品已经成为我国仅次于石油和钢材的第三大用汇商品。人民币升值将使得国内造纸企业进口纸浆、废纸等重要原材料变得便宜，有利于企业降低成本。另一方面，由于我国造纸企业设备落后，无法满足高档纸生产的工艺要求，近年来大量引进国外生产线。人民币升值将减少造纸设备的进口成本，从而减少生产成本和财务费用，提高企业的盈利能力。而以目前的造纸行业成本来预计，人民币升值2%可使成本减少0.5%左右，毛利率约提高3%，利润总额增加达9%以上。08年纸类市场需求仍然很旺盛，价格和毛利率将继续保持上升态势，生产企业的业绩也有望得到大幅度的提升。
二、市场需求旺盛 行业景气度大幅提升
07年造纸行业需求稳定增长，中国造纸工业将维持高速增长的态势。预计2008年纸与纸板的消费量为7868万吨，年增长率为10.25%，未来几年将随着第二产业和消费品的强劲增长维持10%以上的增速。而该行业供给却因新增产能释放较少以及产业发展政策及环保政策促使行业加速淘汰落后产能而出现减少态势，从而出现需求缺口不断扩大的局面。供需缺口的扩大提升了公司的议价力，使得公司可将原材料上涨的压力有效向下游转嫁，保证了盈利能力，从而提升行业景气度。
可重点关注金城股份(000820)。公司是国内最大的书刊印刷纸代表，有一定的规模优势，纸及纸板年生产能力达到12万吨，国内市场占有率超过10%。根据公司2007年6月26日公告，债务重组获股东大会通过。本次债务重组使公司降低了银行负债，并且为产品未来进入国际市场打开通道。锦州鑫天纸业有限公司的入主为公司带来了生机与活力，在资源优势、技术优势、管理优势、品牌优势和市场优势得到迅速显现，新机制蕴涵了巨大的发展潜力。
二级市场上,该股前期随大盘出现非理性杀跌,近期出现一波反弹行情，作为前期强势板块造纸行业的代表，在后市有望展开火爆行情,投资者应给予重点关注!
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作者声明：在本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。本文观点仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 |
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