| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2007年03月17日 04:42 |
作者： |
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北京首放
本周，沪深两市股指震荡走高，盘面表现异常活跃。其中，三线低价股、科技软件股、以及银行地产等个股，在盘中走势强劲，表现突出，先后成为本周市场最亮丽的风景线。
然而，赋予资源概念的能源板块，却在本轮牛市行情中，处于沉寂状态。从整个能源板块行业发展前景看，随着能源行业不断整合，行业集中度将逐步提高，企业对供求价格的控制力将逐步增强，盈利水平将在今后两年逐步增长。从市场本身看，我们认为，部分能源股在基本面持续向好的前提下，有望成为引领大盘冲击3000点的主要动力。下面，我们具体从天然气、煤炭和电力等三个方面分析能源板块的投资机会。
天然气价格存在上涨预期
首先，全球天然气价格处于暴涨期。3月13日，国家发改委一份报告披露，印尼对福建的液化天然气合约价上限从最初的25美元/桶，上调到38美元/桶，原因是全球垄断性天然气市场价格暴涨。这一报告透露，去年，全球垄断性天然气市场价格上涨迅猛，这些地区包括欧洲、亚太和南美市场。这一信息首次证实了之前人们猜测的中国进口液化天然气价格将上涨的消息。
其次，我国天然气相关上市公司将从中受益。据了解，我国正在加大天然气的普及使用，2010年，天然气在我国能源市场上的份额将从之前的约2.5%增加到6%，2020年至10%。照此计算，在未来10年内，我国仅进口液化天然气的需求将达到每年2000万吨以上。所以，我国天然气生产企业或者天然气流通企业，将充分享受天然气作为不可再生资源，而持续涨价的收益。
煤炭需求保持增长
首先，煤炭需求增长，但总体平衡。根据中国煤炭工业协会最新预计，2007年煤炭市场供需仍将保持总体平衡，总量略显宽松，但局部地区、部分煤种、个别时段供给过剩和紧张现象将同时存在。根据国家安全生产总局安排，从2006年开始，未来三年我国将每年关闭4000个小煤矿，考虑到优先关闭的煤矿单产较小（预计平均1.5万吨/年），预计每年减少煤炭产能6000万吨。近日，国家在推动煤炭产品价格市场化方面，可能再次实施煤电联动。因为煤炭价格市场化有利于使煤炭价格充分反映市场供求关系，而且有利于优质煤炭资源得到合理定价，尤其对一些大型煤炭企业上市公司，其有利的价格谈判能力，将直接增加上市公司业绩，提升煤炭类上市公司的价值。
其次，部分优质煤炭股存在低估。从国际可比公司估值指标以及会计视角来看，我们认为A股煤炭公司价值被明显低估。从简单的PE估值指标对比看，国内煤炭A股公司相对美国30倍、澳大利亚20倍的估值而言，明显处于低估状态。同时，我们认为煤炭采矿权原始成本较低、会计准则差异导致国内煤炭股“账面价值”被严重低估。建议投资者重点关注兰花科创、西山煤电和神火股份等煤炭股的投资机会。
电力行业估值偏低
随着电力市场化改革，电力行业整合速度将会加快。由于电力上市公司普遍是行业内的强势企业，因此行业整合必将提高其核心竞争力，整体估值应当有所调整，从而实现国内上市公司与国际上市公司的估值接轨。目前，电力行业重点上市公司的平均静态市盈率水平在13-14倍左右，2007年重点公司的动态市盈率为12-13倍。从国际估值比较看，全球前十大发电类上市公司2006-2007年的平均市盈率水平基本在15-16倍左右，高于目前A股电力公司的平均水平约2-4倍市盈率。因此，从市盈率估值水平角度看，国内电力股被明显低估。
其次，随着电力市场改革以及国有上市公司股权激励逐步推进，无论是从避免同业竞争还是获得合理激励的角度来说，电力集团整体上市条件和动力都已具备，有望在2007年拉开整体上市序幕。同时，“两税合并”已经在今年“两会”通过，2008年有望实施。如果遵循内外资企业所得税统一至25%，那么2008年后，漳泽电力、长江电力及华电国际等电力上市公司，有望因此提高其净利润总额。基于以上分析，我们认为，电力行业存在被重新估值的投资机会。建议投资者重点关注吉电股份、华能国际等。
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