| 来源： |
天同证券 |
发布时间： |
2007年03月09日 19:30 |
作者： |
张锐 |
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继上周宽幅震荡后，本周大盘走势趋于平稳，在金融、地产类指标股反弹的带动下，股指稳步上扬，成交也逐渐放大。周五金融板块再度启动，这与人民币加速升值有很大的关联，在金融、地产，甚至包括造纸印刷板块受升值影响强劲反弹后，航空板块的上涨已然如箭在弦。
本周美国财长保尔森访华，人民币汇率走出首破7.74元关口续写新高的强势行情，这为航空板块的再度起飞提供了难得的机遇。就航空板块而言，我国航空公司主要以美元融资租赁或银行贷款的方式购买飞机，在国际航油采购、航材租赁和购买以及大修等方面有大量的美元交易和美元负债，因此，人民币升值使公司产生一次性账面汇兑收益，并减少所需外币支出的成本，所以该板块是最大的人民币升值受益的板块，据测算，人民币汇率每上调一个百分点，就会给航空股带来三亿元左右的收益，人民币的加速升值态势将对相关公司的业绩构成明显的利好支持。
近期航空板块有资金持续流入的迹象，越来越多的资金开始嗅到航空类上市公司即将体现出来的潜在投资价值。随着新基金发行完毕，陆续进入建仓期，作为重要蓝筹品种的航空板块也将成为这批新基金资产配置的首选。中国国航（601111）人民币升值概念, 2007年以来，人民币汇率已先后14次创出汇改以来新高。公司作为人民币升值的受益企业,前三季度国航实现汇兑收益4个多亿。三季度公司预计06年净利将出现50%以上的大幅增长,并得到了嘉实基金的重仓持有,走势方面,大三角整理形态已经突破,技术指标的低位买入信号,显示股价随时有望爆发向上,值得下周重点关注.
公司具有次新股概念、奥运概念、基金重仓概念、运输物流概念、大盘概念、预盈预增概念、社保重仓概念、券商重仓概念、沪深300概念、中证100概念。
业绩大幅增长基金重仓配置公司2006年三季报披露，由于国内航空市场的快速增长和本集团在运力投入、航线网络、市场开拓方面的不懈努力，以及公司与国泰航空公司业务合作方面取得的重大进展，特别是由于星辰项目的一次性收益，预计本集团在本年度期末的净利润与上年同期相比将出现50%以上的大幅度增长.
出售港龙航空股权为国航去年一次性带来了19.67亿元的投资收益，“星辰计划”完成后，国航将持有国泰航空17.5%的股份，由此每年获得的投资收益也将稳定在6亿至8亿元。此外，根据新会计准则，国航对国泰航空股权投资、航油套期保值的投资收益也将自2007年起计入当期损益。而从外部环境来看，决定航空行业盈利水平的三大因素———运力供求关系、航油价格、人民币汇率，目前也均呈现有利的局面。在此基础上,公司得到了主力机构的重仓配置,公司前八大流通A股股东合计持有18305万股，占总流通盘的22.34%，其中，嘉实主题精选基金持有5064万股为第一大流通A股股东，社保基金106组合持有2216万股，QFII-日兴资产管理有限公司持有1379万股，国泰君安证券持有2173万股。06年四季度基金投资组合显示，基金合计持有23057.44万股流通股，占流通A股17.89%。
人民币大幅升值国航实现亿元汇兑收益
去年1~11月全民航实现利润47亿元，其中中航集团以39亿元独占83%。与此同时，人民币升值也令国航产生了一次性汇兑收益，前三季度国航已经实现汇兑收益4个多亿，预计去年全年的汇兑收益将达到8个亿。
多项指标显示，人民币兑美元将出现持续升值的趋势。目前这一判断已经形成市场共识，航空公司一般拥有大量的外币负债，而且主要是美元负债，人民币升值必然带来巨额汇兑收益。此外，人民币升值后，将导致飞机、航材等进口商品价格的下跌，国内以人民币计价的航油价格也会出现下降。进入2007年以来，人民币汇率已先后14次创出汇改以来新高。按照2006年12月29日7.8087的人民币汇率中间价计算，新年以来人民币已累计升值684个基点。就在保尔森访华的第二日，人民币汇率再次走出首破7.74元关口续写新高的强势行情。3月8日，人民币汇率中间价报于7.7386元，人民币比前日上涨50个基点，汇改累计升值幅度达到了4.8％。
针对汇率问题，国航人士表示，人民币升值加快，对于外币负债较高的航空公司，意味着将较大的汇兑收益。国航招股书曾披露，人民币对美元每升值1％，国航由美元负债折算产生的汇兑损益约1.86亿元，因此，人民币持续升值也能够给国航盈利水平带来一定的增色。由于国航集团大部分债务以外币计值，在汇率波动情况下，由外币负债折算产生的汇兑损益金额较大。06年中报公司汇兑收益2.06亿元,前三季度国航实现汇兑收益4个多亿，预计去年全年的汇兑收益将达到8个亿。在这一背景下，2006年国航利润将创新高。
良好的品牌价值与奥运题材共筑辉煌
过去10年，中国民航运输总量复合年均增长率达12.4%，是全球民航市场增长最快的国家之一。而根据“十一五”规划，中国民航业未来五年增长速度将维持在14%左右，2006年上半年的增速更高达了18%。公司的国际航线覆盖全球23个国家的34个主要城市和1个地区。其中欧洲、北美、日本、韩国及东南亚是公司国际业务最为集中的地区。公司在国内的业务覆盖中国各个地区的72个主要城市。截至06年6月30日，公司及国货航客货运航线共计331条，其中国内航线242条，国际航线80条，地区航线9条。根据公司的航线发展计划，到08年公司将新增国际通航国家9个，城市14个，新增国际航线17条；新增国内通航城市15个，航线30条；地区航线新增通航城市3个，航线6条。国航人士表示，国航拥有北京首都机场这个极具竞争优势的航空枢纽基地，以及均衡互补的国际国内航线网络，目前，国航在国内最繁忙的20条航线上占有最高的市场份额，在国际航线上占有50%以上的市场份额，随着2008年北京奥运会的举办，国航市场份额有望继续稳步提升。
中国民航运输业目前已初步形成了以三大航空公司(国航、南航、东航)为主导，多家航空公司并存的竞争格局。以运输总周转量计算，05年三大航空公司的市场占有率之和达到77.11%，其中，公司的市场占有率为28.48%，居第一位。公司是中国唯一的载国旗航空公司，是国内最具领先地位的航空客运、航空货运及航空相关业务的运营商，拥有广泛的航线网络，为主要中国城市及国际目的地服务。公司于04年12月15日发行H股，并在香港和伦敦两地同时上市。被世界品牌实验室评为中国500名最具价值品牌的第35名，位列国内航空公司第一名，是国内29个具有世界影响力的品牌中唯一的运输服务企业。公司还是08年北京奥运会唯一航空客运合作伙伴，这将进一步提升公司的品牌价值。公司占据北京航空市场的主导地位，客货运分别拥有44.4%和55.2%的市场份额。预计08年北京将接待海外游客480万人次，接待国内游客接近1亿人次。将为公司经营带来非常有利的影响.
国内航油每吨下调180元2006年国航利润将创新高
06年中报显示，航空燃油采购成本占集团主营业务成本的37.1%。假设07年国内航油价格波动500元/吨,公司的燃油成本将分别增加或者减少17.1亿元,折合EPS0.09元。(国内航油价格由国家发改委根据新加坡航油价格确定，一吨航油约等于8.12桶新加坡航油)。
在国际航油价格持续走低的情况下，国内航油价格终于下调。国内航油价格从1月1日起每吨下调180元。而经过拓展国际航线、与国泰合作等一系列措施，国航2006年的利润将创新高。
2006年6月8日，中国国航与国泰航空、中航兴业、中信泰富及太古公司签订股权合作协议。港龙航空将成为国泰航空的全资子公司，国航和国泰航空将实现交叉持股，国泰航空以40.68亿港元认购11.79亿股国航新发行H股(每股作价3.45港元)，国航持有国泰航空17.5%股权。通过交叉持股和相关营运合作，几方将结成紧密的战略联盟。06年三季度公司因此增加了19.67亿元一次性收益。预计第4季度将获得国泰航空发放股息之投资收益2.8亿港元，07、08年有望分享约6亿元的投资收益。因此我们预计06年将实现净利润约40亿元，其中含有接近20亿左右出售港龙航空的一次性汇兑损益，另外20亿净利润中约有8－10亿国泰航空的年度投资收益，剩余10－12亿盈利来自主业经营；考虑08年奥运到来，国航将是主要受益者，08年业绩将会迅速上升,走势上,作为大盘蓝筹股,日线构筑的40个交易日的大型三角整理形态本周已被突破,技术指标的低位买入信号已经周末攻击十字T形结构的出现将预示股价下周随时爆发猛烈井喷行情,值得重点关注.
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