今日投资强势行业排名显示，近期啤酒业在青岛啤酒的带动下，从一个月前的53名上涨至19名，而本周黄酒类股票也表现不错，涨幅居前。受益于消费升级，以及奥运前夕，相对其他子行业低估的啤酒和黄酒业将出现较大的投资机会。
啤酒、黄酒开始发力
兴业证券 郭锐 徐净欢
06年1-11月食品饮料行业及其细分子行业情况
06年1-11月份，食品饮料行业合计实现销售收入18727.64亿元，同比增长25.04%，实现利润总额942.11亿元，同比增长36.72%，继续维持快速增长势头，但自从10月以来，成本压力开始显现，11月仍然延续了这种趋势，尤其是农副食品加工业06年1-11月利润总额同比增长43.95%，相对于06年1-10月减少了2.72个百分点。与06年1-10月相比，子行业中，销售收入增速最快的仍然是饮料制造业，同比增长27.21%，利润总额增速最快的也仍然是食品加工业，同比增长43.95%。
数据来源：国家统计局，兴业证券研发中心
进入第四季度，饮料制造业的销售收入和利润总额增速与第二、三季度相比开始维持在一个相对较高的增长趋势，这主要和酒饮料（尤其是白酒、葡萄酒和黄酒）的冬季旺销有关。值得关注的是06年1-11月食品制造业在销售收入增速呈现下滑趋势的情况下，利润总额增速出现上升的趋势。
数据来源：国家统计局，兴业证券研发中心
数据来源：国家统计局，兴业证券研发中心
06年1-11月份细分子行业利润总额的增速排序为：制糖业、白酒业、肉制品业、啤酒业、乳制品业、饲料业、黄酒业、葡萄酒业。制糖业：06年1-11月，得益于06年年初糖价的大幅上涨，制糖业的销售收入和利润总额增速均是最高的。由于受06/07新榨季国内甘蔗产量增产的影响（据统计，06/07榨季全国甘蔗种植面积为2292.18万亩，较上榨季增加186.43万亩），国内糖价从11月下旬起至12月上旬，半个月内下跌了约700元/吨，也造成06年1-11月制糖业利润总额增速较销售收入增速有较大幅度的下降。06/07榨季，国内外食糖产量均有较大增长，国际、国内糖价备受压力，将会呈下降趋势。
白酒业：
自9月开始，白酒业进入新一轮的消费旺季，受益于其销售收入的增长和消费结构的调整，白酒行业取得了较高的利润总额增长速度，符合我们的预期。
肉制品业：
今年7月以来，生猪收购价格的回升，到目前来看并未对肉制品业全年的利润总额增速产生较大的影响。
啤酒业：
啤酒业维持正常增长速度，但随着消费淡季的开始，预计啤酒业将难以维持目前利润总额快速增长的局面。
乳制品业：
值得注意的是乳制品业自7月利润总额增速快速下滑以来，1-11月有了较大幅度的上升，同比增长22.92%，这主要是由于06年单月11月利润总额为6.93亿元，与前几年11月利润总额2亿多元相比有较大的差距。乳制品业能否走出调整期，仍需后续数据跟踪观察。
饲料业：
饲料业的利润总额增速仍然持续逐月增长趋势，我们预计07年饲料业也将呈现高速增长态势（06年基数较低）。
黄酒业和葡萄酒业：
受益于消费旺季，黄酒业和葡萄酒业的销售收入增速仍处于高位，但利润总额增速处于正常水平，预计黄酒业07年能取得较好的销售和利润总额增速。
数据来源：国家统计局，兴业证券研发中心
数据来源：国家统计局，兴业证券研发中心
两税合一对食品饮料行业的影响
06年12月24日，全国人大常委会首次审议〈中华人民共和国企业所得税法（草案）〉。新税法草案将企业所得税税率确定为25％，同时也将税收优惠的格局调整为“产业优惠为主、区域优惠为辅”。
食品饮料行业大部分企业的所得税税率为33%，因此，若此草案实施，除少数受优惠政策的企业受影响不大外，大部分企业都能从中收益。
表2、企业所得税税率调整后对重点公司的影响
|
代码 |
股票简称 |
名义税率 |
实际税率 |
对EPS影响 |
|
600519 |
贵州茅台 |
33% |
36.58% |
影响较大 |
|
000858 |
五粮液 |
33% |
33.96% |
影响较大 |
|
000848 |
承德露露 |
33% |
34.87% |
影响较大 |
|
000895 |
双汇发展 |
33% |
27.09% |
有一定影响 |
|
600887 |
伊利股份 |
33% |
25.10% |
有一定影响 |
|
000869 |
张裕A |
33% |
29.10% |
有一定影响 |
|
600616 |
第一食品 |
33% |
25.33% |
影响不大 |
|
600600 |
青岛啤酒 |
15% |
29.18% |
影响不大 |
|
000729 |
燕京啤酒 |
15% |
17.57% |
影响不大 |
|
600298 |
安琪酵母 |
33% |
17.55% |
影响不大 |
注：1.双汇发展母公司执行33%的所得税税率，但其部分并表公司享受税收优惠政策；
2.第一食品母公司执行33%的所得税税率，但是其上海金枫酒厂执行的是15%的所得税税率；
3.安琪酵母母公司执行33%的所得税税率，但其赤峰、伊犁子公司目前享受西部开发税收优惠政策，所得税税率为15%。
数据来源：06年公司三季报，兴业证券研发中心
重点推荐个股
表3、2007年重点推荐个股情况
|
代码 |
股票简称 |
06EPS |
07EPS |
08EPS |
目标价位 |
评级 |
收盘价(1月8日) |
|
000895 |
双汇发展 |
0.76 |
0.96 |
1.20 |
38.00 |
强烈推荐 |
31.17 |
|
600887 |
伊利股份 |
0.67 |
0.62 |
0.75 |
27.00 |
强烈推荐 |
25.28 |
|
600519 |
贵州茅台 |
1.60 |
2.08 |
2.83 |
104.00 |
强烈推荐 |
84.86 |
|
000858 |
五粮液 |
0.50 |
0.70 |
0.85 |
27.00 |
强烈推荐 |
23.50 |
|
000869 |
张裕A |
0.82 |
1.11 |
1.50 |
56.00 |
强烈推荐 |
47.88 |
|
600600 |
青岛啤酒 |
0.29 |
0.34 |
0.40 |
20.00 |
推荐 |
16.60 |
|
000729 |
燕京啤酒 |
0.29 |
0.33 |
0.36 |
14.00 |
推荐 |
10.50 |
|
600616 |
第一食品 |
0.54 |
0.63 |
0.82 |
18.00 |
推荐 |
14.79 |
|
600298 |
安琪酵母 |
0.60 |
0.89 |
1.12 |
28.00 |
推荐 |
21.55 |
|
000848 |
承德露露 |
0.34 |
0.42 |
0.53 |
18.00 |
推荐 |
15.60 |
贵州茅台
？确立了07年整体的工作思路：稳定、优化、完善、提高，提出了公司继续跨越式增长和客户利益继续增长2个增长，传统重点市场和“短板”重点市场2个突破；
？预计公司07年茅台酒呈价升量增的趋势。在不考虑提价的前提下，我们预计公司07年的业绩将达到2.08元，提升公司07年的目标价位至104元；
公司可望在07年上半年完成股权激励计划。
伊利股份
公司在08年之前仍然会采取抢占市场份额为主的竞争策略，营业费用和管理费用的大幅降低不太现实，业绩释放速度可能低于市场预期，业绩快速增长或将在08年以后显现；
？股权激励在新会计准则下将产生每年8500万元的费用（8年内）并影响损益表，但不影响现金流；
基于我们对公司5-10年内长期发展前景的乐观预期，仍维持公司长期“强烈推荐”的投资评级。
