中国银行证券研究中心  吴祖尧

蓝筹股成为市场的主导力量

    今年以来，大盘蓝筹股成为市场关注的焦点。一方面，在一级市场上，蓝筹股的发行上市受到市场的广泛关注，继7月份中国银行登陆A股市场之后，大秦铁路、中国国航相继上市，10月份A股市场又迎来工商银行的上市。另一方面，在二级市场，蓝筹股的表现也令人耳目一新，工行上市成为激活蓝筹股板块的契机，10月份之后，蓝筹股成为市场的领涨力量，中国石化、招商银行、宝钢等超级大盘股受到投资者的追捧，股性表现十分活跃。

    在国内A股市场，工商银行的市值8000亿元左右，占A股市场的权重在达17％，工行的市场价每上升1％，则带动上证指数3个点。工行与中行两家银行总市值约1.5万亿元人民币，占沪市的权重达到31％，使得A股市场的总市值在4个月内陡增50％。再加上老牌蓝筹股中石化4500亿元市值、招商银行1200亿元市值、宝钢股份920亿元市值、上港集箱910亿元市值、大秦铁路830亿元市值、民生银行与中国联通各600亿元市值、长江电力500亿元市值，沪市市值最大10家公司的市值占全部沪市公司总市值的比重达到50％以上。除此之外，中国人寿、中国石油、交通银行等也存在回归A股的预期，蓝筹股的力量还将进一步壮大。由此将使得蓝筹股真正成为市场的主导，也意味着中国股市开始进入蓝筹时代。

提升股市的投资价值

国有商业银行的成功上市是中国金融改革取得成功的重要标志，表明中国金融市场的风险得到了化解，中国经济发展的根基将更加牢靠，中国证券市场将获得更加良好的发展环境。中行、工行相继成功登陆国内外资本市场，一方面显示出中国银行业和证券市场正在日益与国际接轨，中国金融市场正在走向成熟；另一方面也显示中国蓝筹股的投资价值得到国际投资者的认可，国内股市对海外资金的吸引力进一步增强。按工商银行上市首日3.52港元的H股价格和3.28元的A股价格计算，工商银行A股和H股的总市值高达1391亿美元，成为全球排名第5的上市银行和亚洲地区最大的上市银行。

    以中行、工行为代表的蓝筹股加盟A股市场将大大提升国内证券市场的投资价值，2006年三季度沪深140家上市公司净利总额为2157亿元，其中中国石化实现净利338亿元，中国银行实现净利315亿元，宝钢实现净利91亿元，鞍钢实现净利51亿元，招商银行实现净利44亿元，这5家公司的净利就占全市场的比重达到39％。今年新上市的大秦铁路、中国国航也以33亿和32亿元的净利润，跻身3季度业绩前10名。

    降低股市的系统性风险

随着A股市场蓝筹股力量的壮大，中国资本市场的广度深度将大大提高，同时，由于蓝筹股在国民经济中具有举足轻重的地位，资本市场在中国经济中的地位将进一步提升，股市边缘化危机将得到化解，股市与宏观经济的关联度将加强，股市能够更直接分享宏观经济成果，股市晴雨表的功能也将发挥出来。

大盘蓝筹股由于流通盘大，股价不易被操纵，成为市场的中流砥柱，将大大增强指数得稳定性。而指数稳定性的增强则有利于降低市场的系统性风险，因为大盘指数的涨跌直接影响到个股的涨跌，个股的收益与大盘指数密切相关。因此，对股市投资者来说，今后大盘因素对个股收益的影响将淡化，股票投资收益将更多地取决于个股基本面的因素。

机构投资者不可或缺的战略品种

大盘蓝筹股对于机构投资者来说，是投资不可或缺的战略品种。蓝筹股具有良好的流动性，适合大资金进出，交易效率高；蓝筹股走势在指数中权重影响大，是指数基金重点配置对象，加上股指期货即将推出，蓝筹股走势将直接影响到股指期货的收益，关注股指期货的机构投资者也会在一些蓝筹股上配置一定资源。此外，当前国内的不少金融创新都是围绕蓝筹大盘展开，比如融资融券和放大涨跌幅限制等制度性变革的推进，将进一步提升蓝筹股的交易功能价值。

从2006年3季度基金公司季报披露的情况来看，蓝筹股也是基金投资的重点，其中持有招商银行的基金有42家，持股总市值43亿元，排名第一，基金重仓排名第2-10名股票还有招商银行、中国石化、贵州茅台、民生银行、中兴通讯、Ｓ大商、万科Ａ、苏宁电器、华侨城Ａ。

强化价值投资的投资理念

蓝筹股时代对市场的投资理念也将带来深刻影响。由于蓝筹股的市盈率相对较低，其加盟股市将进一步降低股市的估值水平，有利于提升股市的投资价值。大盘蓝筹公司治理机制完善，经营业绩稳定，市场竞争能力较强，信息透明度高，有利于强化价值投资理念，并可作为投资者心目中的价值标杆，促进市场中股票估值体系的合理化。此外，在蓝筹股占主导的市场，股票的交易性机会将减少，中长期投资理念将获得较高的回报，由此将导致投资者对蓝筹股的分红行为越来越关注，那些分红稳定且分红收益较高的蓝筹股将受到投资者青睐。

促进市场资源重新组合

蓝筹股力量的壮大将带来市场资源的重新组合，今后可能少数股票的交易量占市场总交易量的绝大部分比重，投资者的注意力将越来越集中在少数蓝筹股上，证券公司的经纪业务将向少数蓝筹股股票集中。同时，证券公司的研究资源也会进一步向蓝筹股聚集，蓝筹股将吸引大量的分析师关注，其咨询更容易被获得，信息透明度高，投资风险相对较低。而大量的中小盘股则可能会受到分析师的冷落，由此将使得大量中小盘股的价值和风险都得不到充分揭示，信息获取成本上升，市场的监督效应下降，预期的有效性降低，投资风险加大。对于证券分析师来说，由于存在大量分析师研究同一只股票的现象，将使得分析师的品牌效应更加突出。此外蓝筹股比重提升也将导致证券公司的投行业务向蓝筹股集中，未来蓝筹股的融资和再融资将占主导，蓝筹股的并购重组业务也将带来巨大业务机会。

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