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SRC-407 |
作者： |
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发布时间： |
2006年04月17日 04:39 |
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伊核问题引发油价“高烧”
美国前期公布的原油库存继续大幅上涨达到3.46亿桶，达到1998年来新高，国际市场对于原油供应不足的担忧有所缓解。但伊朗称其已成功生产出低纯度浓缩铀的举动，使市场对目前油价“高烧”难退表示忧虑。
点评：最近原油期货市场的走势表明，如今全球地缘政治对能源价格的影响已是举足轻重，石油生产国的一举一动都可能在市场掀起惊涛骇浪。
水泥业：谷底选择行业龙头
由于需求的恢复，今年水泥行业的整体环境好于去年，利润将呈回升态势。但是产能过剩的压力继续维持，行业利润大幅度回升的可能性不大。预计水泥行业2006年的利润总额将在2005年的基础上上升10%左右，达到88-90亿元的水平。
点评：今年是水泥行业在谷底的第二年，从今年起水泥需求增速将出现回升，但是由于产能依然处在20%以上的过剩状态，小水泥产能淘汰的压力依然存在。因此行业的利润将会回升，但幅度较为有限。同时，经过本轮的水泥行业调整，大部分区域的龙头企业雏形已经形成，但由于对区域内的市场占有率还不够高，这些龙头企业还没能形成对本区域市场的价格控制。
电子元器件：继续看好优势公司
消费电子正日益成为半导体行业增长的主要动力，同时，传统的两大动力来源如PC、通讯的增长势头依然不错，全球范围内的3G、数字电视的推广成为推动产业升级的重要因素。2006年，手机进入3G、多媒体及智能化；PC从32位时代进入64位以及双核心CPU时代；数字家庭设备进入高速增长期，LCD TV、DVD录放机、数字STB等需求大幅增长，虽没有出现新的革命性的“杀手级”应用，但多点开花的应用领域推动半导体行业稳步增长。
点评：就大环境而言，半导体行业温和增长的格局预计将会持续到2008年；就小环境而言，历史数据揭示二季度增长可以期待，我们维持对行业的“推荐”投资评级。
国内软件业高成长低利润
从国家统计局发布的数据上看，2002年以来，我国的软件及系统集成业务的发展速度非常之高，2006年预计国内软件及系统集成的总体增长速度仍然能在30%以上；但正与行业的高增长相反，2002年以来国内软件业的利润却飞速的下滑。
点评：国内软件行业经过多年的萧条期，在2005年逐步走出低谷，其原因为一方面是行业的新进入者大为减少，另一方面是国内的软件公司逐步放下面子，向软件外包这一广阔市场积极扩展。我们判断，软件行业将进入一个至少中期的高速发展期。
煤炭价格高位波动
从今年前三个月的煤炭市场运行来看，重点合同煤价格上涨幅度约为5%，相当于每吨电煤上涨10-15元，基本符合我们预期。
点评：市场煤价仍然维持上涨，我们认为主要是受到电煤价格上涨的影响和目前煤炭销售处于旺季。我们依然维持前期的观点：市场煤价继续高位波动，但受新增产能释放和下游不景气的影响，短期煤价面临较大的向下压力，但下跌的空间也非常有限。
数字电视提价将成趋势
从2005年下半年以来，全国49个试点城市先后进行数字电视基本收费提价的筹备或组织实施工作。2006年3月，陕西省召开有线数字电视基本收视维护费定价方案听证会，基本通过了每月收费26元的方案（原收费为14元/月），机顶盒免费派发；湖南省公布湖南省有线数字电视基本收视维护费标准为：同户同址的第一台电视机，长沙、株洲、湘潭三市城域网为24.5元/月（294元/年），较模拟电视的收费标准16.5元/月提高了8元。
点评：国内有线电视收费因受到公益性服务的限制，长期以来收费一直徘徊在10－18元之间，全国平均12元左右。中国数字电视逐步转向商业化运营后，我们判断，未来三到五年，国内有线电视用户的用户每月消费（ARPU）值将从12元提升到30元左右。中国有线电视网络的价值将获得重新估值的机会。
家电行业：收入增长大于利润增长
中国家电协会提供的数据显示，去年我国家电业利润总额增长7.4％，达100.42亿元，而销售收入增长20.7％，达到3852亿元。信息产业部4月发布的数据显示，今年1－2月份，我国家电业利润增速为负6.8％，利润持续走低。
点评：由于技术升级带来的冲击，我国传统家电行业发展缓慢，与全行业平均水平有较大差距。随着技术逐步升级，高端产品比重不断提高，平板电视的销售见好。平板电视日益成为彩电市场的主流产品，特别是液晶电视机，受上游液晶面板降价的影响，各大厂商纷纷下调价格，从而推动其产销快速增长。
2006年汽车行业开局良好
一季度汽车销售173万辆，同比增长37%，其中，轿车销售86万辆，增长67%；商用车销售48万辆，增长6%。1-2月份，全行业实现销售收入1937亿元，利润总额80.7亿元，同比分别增长34%和130%。
点评：从历年规律看，4、5月份汽车仍将保持旺销势头，6－8月市场有所转淡，9月份重新进入销售旺季。在行业回暖的背景下，必然涌现出一批业绩快速增长的企业。重点上市公司2006年动态市盈率大多在9-11倍左右，无论是与国外汽车公司相比还是与历史相比，这一估值水平均处于合理估值区间的下限，我们认为10-15倍市盈率可视为合理区间。（招商证券研发中心）
(证券时报)
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