| 来源： |
SRC-867 |
作者： |
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发布时间： |
2006年04月12日 17:48 |
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●对本周市场几个交投特征的反思：
1、有色金属、地产以及金融等主流板块进入调整，但是总体强势非常明显，虽然短线仍需修整，但是基本面的强劲支持，向下调整空间有限，相信中线仍将会有拓展空间；
2、二、三线股补涨一直是上周沪综指实现有效突破后，行情向纵身展开的主流，由于这些股票本身股价较低，特别是在主流品种大幅走高后，其估值吸引力已经大幅提升，绝不仅仅是游资主导的投机行情和纯粹的补涨行情。因此，短期该板块仍将成为后入资金反复不断进行挖掘的一个群体。
3、1300点突破后，沪市总成交金额连续创200亿以上的天量，但是股指不仅没有回调，反而稳步走高，这种现象充分反映了目前已经有大量的外围资金源源不断地流入市场，而且今天部分实力机构的报告对此也已经初步证实。另外，据悉中石化收购旗下公司的140亿资金有望在下周释放，重新回流股市将属必然。综上所述，目前市场资金面非常充沛，即使本周有所调整，下周大盘仍有望继续上攻。
●近期市场主要投资策略选择
1、对于一些估值合理且成长性良好的主流品种应当始终坚持中线简单持有策略，中途换股带来更多可能的是利润损失，通常，简单持有策略也是牛市最基本也最有效的投资策略之一，投资者不妨试着借鉴一二。
2、二线补涨品种是牛市背景下挖掘新的牛股或者黑马的摇篮，特别是在这批股票估值本身已经趋于合理，甚至部分已经低估的前提下，有望随着宏观经济以及行业面的不断向好，崭露出全新的投资价值。
3、百货零售等商业股由于受益于人民币升值、消费升级，行业并购、土地增值以及价值重估等多重利好因素，绝对价值已经远远低估，最终全面走强只是契机问题，建议中线关注。
主要投资要点：
●价值明显低估
●并购彰显价值
●行业景气度有望继续提升
●关于介入时机的探讨
●部分低价商业股一览
●价值明显低估
显然，人民币升值背景下的价值增值与地产重估是本轮商业以及地产股大幅走强的基础。虽然土地增值等因素带来的价值重估属于某种静态性质，但是考虑到人民币中长期的升值压力因素一直存在，因此，基于这种背景下，其价值增长的持续性同样可以期待。而且，事实上由于近两年来国内主要城市商业区土地价格的飙升，相当一大批二线商业股的净资产值已经翻了几翻。据近期机构对部分商业类上市公司的物业进行的价值重估显示：20多家样本公司平均重估价值是其平均账面净资产值的4.89倍，最高为8.49倍，最低的也达到2.15倍，地处北京的华联股份重估后位居榜首，通程控股以及津劝业也超过5倍。显然，近期这些股票股价的大幅上扬与其净资产估值大幅增长有着直接关系。
● 并购彰显价值
另外，从行业并购角度看，随着2006年外资在国内的并购活动开始全面展开，商业类公司无疑是并购市场的焦点，特别是在相关公司净资产值大幅翻番的背景下，目标公司二级市场价格最终实现大幅扬升只是时间问题。事实上，类似收购行为带来的股价大幅飙升的例子已经在当前市场中得到非常充分的诠释：百大集团由于浙江银泰的收购本轮行情以来累计涨幅已经达到70％，今日再次放量创出近期新高，远超同类商业公司。显然，这种通过二级市场不断提高收购价的方式逐步达到控股目的，已经充分说明当前相当多的商业公司内在价值存在明显低估。相信，随着国内商业并购行为对市场影响的不断增加，未来浙江银泰通过二级市场不断吸纳百大集团流通股份并助推股价反复走高的案例绝非仅有。
●行业景气度有望不断提升
上面是从静态角度说明当前商业板块已经明显低估。即使从动态角度来看，随着我国城市化以及消费升级进程的逐步加快，百货零售等商业板块景气度有望继续保持上升趋势，最终成为商业公司业绩不断提升的根本动力。
多年以来，我国居民收入一直保持持续稳定增长态势，巨大财富的不断积累最终必然会全面加速消费升级进程，05年GDP中来自消费方面的增长首次超过10％。据权威机构预测，未来5年，我国社会消费品零售额有望保持每年10％甚至更高的速度增长，从而在客观上为商业板块带来极大的扩展空间。
另外，当前促进内需增长已经逐渐成为我国发展战略的重要一环，相关政策扶持逐步加大。随着贸易摩擦等出口不利形势的加剧，继续依靠出口带动GDP增长的形势已经不乐观，近两年来我国政府逐步认识到，不断扩大内需才是促进经济增长的持续动力。而且，2005年8月，在国务院发布的《国务院关于促进流通业发展的若干意见》中，把国有流通企业改革提到了流通业改革的首要位置，重点提出要积极培育一批具有国际竞争力的大型流通企业。并与此相配套，在并购重组、直接融资、税收、信贷等多方面有关部门开始逐步加大对零售企业尤其是大型零售企业的扶持力度。
显然，在城市化、消费升级以及国家扩大内需等宏观政策背景扶持下，百货零售等商业行业景气度有望在中长期得以保持。
●关于介入时机的探讨
商业零售股是本轮行情涨幅最大的板块之一。其中部分龙头个股涨幅更是惊人，大商股份和G苏宁一年多来累计涨幅均超过2倍，年初至今涨幅更是达到67.5％和87.5％。显然，龙头股的巨幅上涨不仅在市场中树立了良好的赚钱效应，而且最终也为二线商业股价格打开上升空间。
因此，从市场时机上看，连锁商业类以及部分业绩较好的百货商业股已经被市场认可，包括王府井、东百集团等等目前涨幅已经较大，而更多业绩相对较差的百货零售群体还依然处于相对低位，显然业绩成为短期制约股价的瓶颈，但是这种程式化的思维模式最终必将会被打破，
以下时机值得重点关注：一是年报、季报业绩披露之后，相关风险被充分释放；二是新的会计准则实施前后，即当价值重估从隐性逐渐转为显性，公司净资产出现翻倍增长并远超二级市场股价时；三是新的商业并购案例刺激。
●部分低价商业股一览
从目前商业股总体情况看，平均股价不到5元，股价超过8元的个股只有大商股份、小商品城、、G综超等10家。显然，随着行情的不断向纵深发展，这些绝对股价偏低而且价值明显低估的二线商业股必然会成为市场最主要的掘金地之一。
部分低价二线商业股一览
股票名称
当前股价（4月6日）
最新每股收益
每股净资产
市盈率（倍）
市净率（倍）
杭州解百
5.68
0.055
1.73
103.15
3.32
华联股份
4.17
0.037★
1.91
105.23
2.18
银泰股份
4.07
0.25
2.08
16.54
1.97
G合百大
4.10
0.176
3.63
23.34
1.13
津劝业
3.63
0.04
2.14
90.75
2.14
西单商场
3.63
0.015★
2.77
180.15
1.30
大连友谊
4.01
0.124
2.594
32.34
1.55
（注：★号为05年3季度业绩）
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| 作者声明：在本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。本文观点仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 |
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