| 来源： |
SRC-1845 |
作者： |
|
发布时间： |
2006年03月22日 14:45 |
| |
投资要点
05年8月份，我们率先在当期月度报告中提出将调高电子元器件行业评级，并在11月份完成的策略报告中将行业评级由原来的中性调高至谨慎增持。从05年4季度至06年1季度，行业变化阶段性地确认了我们的预期。特别是重点上市公司的业绩均表现出上升的态势，其股价也有不俗的表现。我们对于整个行业的基本观点是，在全球经济总体平稳的背景下，基于下游消费电子需求的拉动，电子元器件产业的成长曲线将较之上一个周期更加平滑。我们预计自06年开始，全球电子元器件产业将进入新一轮景气周期。
我们同时认为，随着全球制造业向中国的逐渐转移，再加上中国经济的持续快速增长，我们相信中国信息产业将在未来3年内仍将保持较快的增长步伐。这将为国内电子元器件产业的发展提供良好的内在环境。我们预期，2006年国内电子元器件产业将逐渐走出05年增幅显著下降的阴影，成长速度有可能在05年基础上有所加快，年增幅预计为23%。
基于电子元器件行业成长驱动因素的分析，我们将与高端消费电子有关的业务类型作为重点追踪品种，并认为相关公司将成为产业链中受惠最多的环节。另一方面，从风险的角度分析，由于消费电子产品生命周期较短，价格敏感度较高，相关上下游企业的订单状况将变得更加难以预测，需要我们及时地进行跟踪，并做出修正。
我们预期，未来3年国防开支将保持在较高的水平。政府公布数据显示，06年国防开支预算规模为2838亿元，较之上年增幅达14.71%,远高于预期GDP增幅，占当年预期GDP比重有所提高。而提高军队信息化装备水平则是国防现代化的重点。由此我们不难理解与信息技术相关的军工板块何以受到市场的持续推崇，而持续稳健的业绩增长也将成为其股价上升的核心支持动力。
我们仍维持对于电子元器件谨慎增持的投资评级。就投资区域而言，基于国家在较长一段时间内对于军备投入及军备现代化改造的紧迫要求，我们认同军工板块龙头公司业绩成长的持续性，并给予增持的评级。对于半导体及其他元器件板块，我们推荐板块中的优质公司进行投资，特别是由于产品结构调整而有盈利成长空间的公司。对于那些完全受制于行业景气变化的公司，则应在阶段性景气低点或者是公司盈利出现短期调整时进行阶段性投资。重点关注公司包括火箭股份（600879）、航天电器（002025）、生益科技（600183）、法拉电子（600563）。
重点推荐公司评析
火箭股份（600879）：业绩稳健增长属长线看好品种
公司核心业务包括遥控、遥测、传感、卫星导航、电子对抗、电子侦察及继电器、电连接器等，配套对象涉及弹、箭、星、船所有航天领域。公司科研开发力量强大，拥有技术垄断优势及独有的市场地位，核心业务更接近终端产品，在国防建设中占有重要地位。
我们仍看好公司的持续稳健发展特性。其多项业务点仍有较快成长的空间，包括其传感产品、卫星导航系统的民用化，并看好其电子对抗、精确制导等新发展的核心业务。认为其未来3年有可能达到翻番的增长水平。当然，民品业务的盈利能力必须在规模效应下才可显现。且其毛利率水平与传统核业务相比仍有一定的距离。
我们认为包括遥控、遥测、传感等传统核心业务使得公司未来几年业绩将保持稳定增长的态势，增长空间大体在10%左右的水平。
公司现有继电器、电连接器业务是支撑公司05年业务增长的重要动力，05年收入增幅预计接近70%。我们认为上述两项业务在06年仍将保持较高的成长空间。当然，受制于生产能力的限制，06年增幅将较05年有一定幅度的下降。
我们仍维持对于公司业绩的预测。预计每股收益为0.52元，相当于除权后0.37元。06年预期每股收益为0.67元，相当于除权后每股收益0.48元。
航天电器（002025）：未来三年业绩成长空间可期
继05年爆发性增长之后，我们认为公司06年将进入相对快速成长阶段。既使在下游下生产能力维持不变的情况下，仍能保持一定的增长比率，再加上民品部分的成长贡献，以及费用率的持续下降，则其净利润增长将远高于收入增长，我们初步预期06年净利水平为1.63亿，同比增幅为42%。
05年第4季度毛利率下降的一个重要原因是原材料价格的上涨。展望06年，根据国际铜业研究组织（ICSG）的预估，精铜产量成长将超过需求，温和过剩将持续至07年。依此预期，全球铜价格06年继续大幅上涨的可能不大，甚至会有一定幅度的下降。
我们认为公司未来3年生产能力处于持续扩张之中。其中06年上半年平均月生产能力为3500万，下半年搬迁后月生产能力为4000万，则06年月平均生产能力将比上年同期提高36%。
作为一家军用电子元器件供给商，公司的优势在于其产品的精、专、优以及团队的工作效率。这也是我们看好其未来民品市场拓展能力的一个重要因素。我们仍然认同其持续成长所带来的投资价值。并认为08年以前公司保持30%以上的增幅是可以期待的。
根据新的盈利预测，06、07年每股收益分别为1.70元、2.30元。继续给予增持的投资评级，目标价位34元，相当于06年20倍PE。
生益科技（600183）：步入新一轮景气周期
公司是中国大陆最大的覆铜箔板专业生产商，产品定位高端，是国内相关终端产品生产商的指定配套产品提供者。
我们可以判断其未来三年生产能力将处于持续的扩张中。由于CCL产能扩张具有阶梯式的特点，在前期基础设施完备的情况下，增加一条生产线的建设周期也需求9个月。而如果新建一个厂房，其建设周期至少为1年。目前除了生益之外，只有两家竞争对手有扩产计划，其竣工时间将推迟至06年末或07年，使得国内CCL整体产能在PCB产业需求扩张的背景下呈现趋紧的形势。
公司自05年初以来承受着成本上涨的较大压力。自10月份以来已逐步提价以部分转移成本压力。我们认为其产品仍有提价的空间。依据我们对下游终端产业特别是消费电子需求成长的乐观判断，CCL涨价是一个必然过程。当然，提价仅仅是公司转移成本压力的一种方式，而通过新品研发提升高附值产品在整体出货量中的比重，则是另外一种更有效的转移方式。我们认为公司产品下游应用契合行业成长方向，特别是消费电子升级有助于HDI等高端CCL产品应用的提升。而HDI又是生益下游应用中的重要组成部分。在全球PCB产业稳步增长及向中国等亚太区域转移的大背景下，公司所处行业正步入新一轮景气周期中。
我们预计05、06、07年公司每股收益分别为0.30元、0.50元、0.66元。认为未来3年公司处于可投资的时间阶段。给予增持的评级，目标价位为10元，相当于06年20倍PE。
法拉电子（600563）：经营稳健产品具技术优势
公司主要从事薄膜电容器及金属化膜的生产。产品技术高度已与国际上最先进的产品技术同步，优于国内同类产品。片式结构产品（有引线）已占到总产量的1/3。适用小型化产品的片式表面安装薄膜电容器（无引线）
已进入批量生产，标志着公司已掌握当今薄膜电容器最新及最先进的生产技术。公司同时是世界上少数几家掌握超薄金属化薄膜的生产企业之一，由于铝金属化膜是薄膜电容器的主要材料，而公司是国内唯一能够生产厚度3微米以下的超薄金属化膜的企业，因此公司拥有独特的配套优势。
出口市场是公司重点培育的新区域，一直保持着高于国内市场的平均增幅。从最近公司出口订单区域来看，已有较大扩展，从原来只局限于东南亚地区向美、欧市场扩展，目前已有部分来自于这些国家客户的订单。我们初步预计，未来三年公司出口市场的复合增长幅度将保持在20-30%的水平。
下游应用中，绿色照明、通信、汽车电子、电源和工业控制将成为公司下阶段发展的重点。特别是节能灯市场，在能源紧缺的大环境下市场需求前景广阔。而汽车电子则是公司将要进入的一个全新领域，公司专为混合动力汽车提供的薄膜电容器因其独特的性能，潜在市场可观。
公司管治稳健，在资本支出方面较为谨慎。以目前生产能力预计，06年成长高度可能在15%左右。结合公司的股改因素，我们给予增持的投资评级。目标价8.8元，相当于06年20倍PE。
|
|
| |
| 作者声明：在本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。本文观点仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 |
| |
珍惜5年大牛市，就用最牛的软件！
《交易宝股票决策系统》——满足您炒股最苛刻的需求！
全国统一售价4380元，产品推广期优惠价3680元，现在订购，另送价值380元大礼包一份。数量有限，送完为止。
热线电话：400-6788-777
|
|
|
|
|
|
|
| |
|
|
|
|
|
