国泰君安:361度2019年业绩符合预期,维持“买入”评级

  2019 年业绩符合预期。公司(1361.HK)收入同比增长 8.6%,主要由童装同比增长 22.4%所带动。整体毛利率同比下降 0.3 个百分点至 40.3%。整体销售及一般管理费用率同比减少 1.0 个百分点,使得经营利润率同比改善 0.7 个百分点至 15.8%。净利润同比大幅增加 42.4%至 4.32 亿元人民币。末期股息为每股 0.013 元人民币,全年派息比率为 45.6%。 

  分别下调 2020 年和 2021 年每股盈利预测 29.6%和 24.5%至 0.184 元人民币和 0.238 元人民币。新型冠状病毒肺炎的爆发将对公司 2020 年上半年的销售产生负面影响。因此我们分别下调 2020 年和 2021 年收入预测 4.5%和 2.4%。由于预期零售渠道的压力增加,我们分别下调 2020 年和 2021 年毛利率预测 0.9个百分点和 0.6 个百分点至 39.9%和 40.2%。公司计划如果有合适机会,将在 2020 年继续回购其美元优先债券,这将减轻公司的财务负担。

  下调目标价至 1.65 港元但维持“买入”评级。公司的品牌重塑项目已经产生了一些正面效果,并且我们预期新型冠状病毒肺炎爆发带来的影响将是暂时且有限的。我们将目标价下调至 1.65 港元以反映对我们盈利预测的调整。新目标价分别相当于 8.0 倍、6.2 倍和 5.3倍 2020 年、2021 年和 2022 年市盈率,以及 37.5%的上升空间,因此我们维持“买入”评级。

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