港股估值更吸引人

　　《红学堂》：本周市场的大跌，是情理之中意料之外。你怎么看这个跳空的大缺口？

　　马曼然：我认为这是一个比较好的布局机会。我跟踪的几个领域估值水平不高，有的可谓便宜，如上周提到的港股通里一些PB只有0.3、0.4倍的个股，出现大幅回调那真是诱人的买入机会，未来几年会有不错的回报。

　　《红学堂》：你似乎看好港股的未来前景？

　　马曼然：2016年初，我在微博上反复强调港股会迎来3~5年的大牛市。香港股市自2007年历经了9年的熊市，蓝筹股估值减少了90%以上。以地产蓝筹嘉里建设为例，2002年PB是0.27倍，2007年PB是2.15倍，今年最低再度回到0.29倍，类似的蓝筹股大多是在历史估值和全球估值中最低的。

　　港股相比A股，在蓝筹股方面尤其是地产股方面普遍估值低，但银行估值AH基本差不多，港股的消费股平均而言在20~30倍PE，A股有些品种比港股要便宜，比如一线白酒、医药等。港股是中国股市的估值锚，锚定就该布局了，瞄准低估值的优质品种，不用被短期波动干扰，因小失大。就好像2003年你要是买了贵州茅台、云南白药，短期看着波涛汹涌，现在回头看如何呢？

　　《红学堂》：这两期文章你一直在谈市净率，能阐述一下这个指标具体的作用吗？

　　马曼然：是的，因为一家企业的盈利可能会很不稳定，但资产却会很稳定，所以买股票看净资产与股价的比值更靠谱。现在满足市净率这个指标的标的，我更青睐港股通里一些地产、有色等周期类个股。我觉得如果港股出现调整，就是很好的再上车的机会。

　　关注消费升级趋势

　　《红学堂》：我看你曾有一个观点，未来消费板块也会分化，主要把握消费升级机会。

　　马曼然：消费也在分化。随着消费人群结构的变化和品质意识的提升，这两年一些消费巨头由于产品的低端化正在被消费者逐步抛弃，比如人们日常生活中离不开的牙膏。我们看到，天猫超市的牙膏销售排名和全国牙膏销售总排名就不一样。在天猫超市，牙膏销售前三名分别是白药、黑人和舒克，但全国牙膏总销售排名则是高露洁、黑人、白药。三年前，佳洁士是第二名，现在已经被挤出去了。

　　《红学堂》：这意味着什么？

　　马曼然：消费趋势！你认为在这两个排名中，哪个更代表未来的牙膏消费趋势？

　　《红学堂》：我觉得是天猫超市。因为更多都是一二线城市的年轻人通过网络下单。

　　马曼然：嗯，所以如何看消费升级，就得看年轻人的消费势头。三线城市看二线城市，二线城市看一线城市的消费，这个消费升级的机会就很大了。即便未来几年GDP增速有所降低，但不影响品牌企业的高速成长。比方说，中国大米销量一年达2.5亿吨，但包装大米不足2%，所以吃吃喝喝的消费升级空间巨大。再比如，我们去肉类品牌企业调研，他们告诉我，在中国，品牌肉类只占整个肉类消费市场的不足5%，这其中就意味着有品牌、有品质的企业会有一个巨大的成长。

　　《红学堂》：那么，在布局时你更注重哪些数量化指标？

　　马曼然：简单来说，我把买入的标准定在25倍PE以下或者2倍PB以下，这个范围就大大缩小了。然后，我们再根据这个范围进行个股与板块的筛选，比如银行股，肯定要满足25倍PE以下，要不同板块不同行业区别对待。

　　《红学堂》：你之前提到的医药股，会不会受到这次大跌影响？

　　马曼然：医药股依然很看好。大消费、大医药不会因为短期的调整，改变今年形成的上升格局。像贵州茅台，我认为就是前期涨多了，获利盘需要清洗，但目前估值还算合理，不会跌很深。接下来，我更看好医药股，主要指生物制药和现代中药板块。生物制药主攻抗癌领域，现代中药主攻心脑血管、糖尿病领域，这些医药股今年涨幅较小。

　　对长线投资者而言，决定资产前景的不是股价波动的表象而是企业内在的价值，只有当你需要交易时，市场先生的报价才有意义。资产的配置重点在于稳健。有些企业受益于盛世，比如中国是盛世，消费处于升级阶段，产品价格越高越好卖；但有些企业受益于乱世，比如日本，越是生产便宜的基本生活必需品的企业，越活得好。■