A股大盘七连阳，银行、券商、基建蓝筹板块复苏。按理说，市场热情被调动起来的今天，海外资金没有理由不积极使用新开放的投资上海A股渠道。但是，一连数日，就连北热南冷的预期也被打破，北上的额度使用只有20%。

　　早先笔者采访过一家美国大型资产管理机构的负责人，他认为由于中港两地市场规则不同，沪港通从今年4月宣布到两周之前开闸，两地只有6个月时间来梳理相关规则，这大大低估了两地市场规则的复杂性。

　　据了解，多家由海外投资机构参与的投资基金公会，在沪港通开通前夕都表达了对两地制度差异等方面的担忧。如亚洲证券业与金融市场协会(ASIFMA)曾致信香港证监会，要求能有更长的时间为沪港通开通做准备，并要求在开通前至少一个月通知协会成员。

　　监管着全球基金市场近10%资产份额的卢森堡证券金融监督委员会近日也表示，若在卢森堡注册的基金通过沪港通机制参与A股，对基金持有的股权安全性表示担忧。

　　据了解，海外投资上海A股结构复杂，涉及到香港清算机构托管，以及两地交易所结算等方面，而这种结构可能并不符合目前欧盟可转让证券集合投资计划(UCITS)对基金持有证券的安全性要求，而两地的磋商解决可能耗时不短。

　　笔者还曾经咨询过多家全球大型资产管理公司，他们在沪港通开通前均表示不会很快参与沪港通计划。一方面，除了理顺市场制度以及基金监管要求需要时间；另一方面，作为基金的管理人，他们也需要一个窗口期来观察这样一种新型机制是否稳健、可靠和可控。

　　沪港通开通前夕，某海外大型券商曾就客户参与沪港通的积极性做过一项调查，大部分投资人表示会选择在开通3到6个月后再通过沪港通参与A股。

　　在海外成熟市场，基金的成立依赖于信托责任，而各市场的监管要求、基金公司自身的稳健性要求以及基金的招募说明书，都要求在参与一项新的投资前，能够充分确保所代表的投资者的权益。从这个角度考虑，就容易理解海外大型机构在采纳一种新机制时的谨慎态度。

　　实际上，多数海外机构对前期参与资金不高都已经有所预期，前期的进入资金也主要以对冲基金等小资金为主。不过，前期的不温不火并不代表情况会一直如此，在2011年RQFII推出前夕，欧盟批准UCITS使用RQ－FII也耗时数月，而现在，RQFII已经成为最主流的海外投资A股渠道。