沪港通消息一出，港股顿时由跌转涨。巧的是，国内首只港股分级基金也同时上市交易。投资港股有了十分便利的渠道。

　　投资港股工具

　　即使沪港通正式启动还有6个月时间，但两地股市对此早已反应得有些过度。A+H概念股应声飙涨，港股更是由跌转涨。

　　巧的是，重大利好出台的第二天（4月11日），国内首只港股分级基金——汇添富恒生指数分级基金正式上市交易。赶得好不如赶得巧。截至当日收盘，添富恒生总计成交金额为1.24亿元人民币，在46只股票型分级基金中排名第二。B份额交易价格1.088元，日成交金额近8000万元，收盘溢价率逾9%，市场投资者对恒生港股的杠杆投资产品的强烈追捧可见一斑。

　　由于分级基金的3类份额各具收益特色、上市交易以及母基金份额与子基金份额之间的配对转换设计，使基金有着灵活多样的投资方式。在一个比过去更为联动的市场中，港股分级基金可以玩出许多花样，尤其是套利。 

　　跨时区套利

　　第一种玩法是跨时区套利，这是添富恒生独有的套利策略。港股市场提前美股市场约12个时区，两个市场的交易时间几乎是相互错开的。由于香港市场高度国际化，而恒生指数受美股影响显著，美股市场将显著影响港股下一个交易日的交易。

　　据测算，在标普500出现1.5%以上的波动时，恒生指数也伴随着大幅同向波动。2009年1月至2013年12月，标普500涨幅超过1.5%出现了102次，平均涨幅为2.45%，而对应的港股次日平均涨幅为1.32%。

　　利用这种相关性，当前一交易日标普500大幅上涨时，应当买入恒生B。例如，2013年9月6日，欧央行行长德拉吉信守承诺公布了捍卫欧元的计划，维持基准利率不变，并将启动“直接的货币交易”计划。重大经济政策刺激欧美股市全线飙升，标准普尔500指数上涨28.67点，涨幅为2.04%。

　　2013年9月7日香港市场充分反映全球市场的乐观情绪，全天暴涨3.09%。如果可购买恒生分级B，将享受逾6%的日内收益。

　　两种基本套利

　　另一种套利就是很多分级基金都有的——折溢价套利。添富恒生的两类子份额上市交易，其价格除了受净值的影响外，还受市场情绪等多方面因素的影响，使得两种份额出现折价或溢价现象，而两种子份额价格按比例加权后，也不一定等于母基金的净值。

　　如果两种子份额价格按比例加权后价格低于或者高于母基金净值，则称之为整体折价或溢价，这时就存在着套利的机遇。

　　以溢价套利为例。溢价套利指投资者通过分级基金的配对转换机制，在短时间内实现场内市场和场外市场的转换交易，获取两者之间的价差。其流程为：T日场内申购母基金，成交价格为当日基金份额净值；T+1日母基金份额确认到账；T+2日场内申请分拆基金份额；T+3日确认子基金份额，并在二级市场卖出获利。

　　还有一种是折算套利。分级基金的基本运作原理是，A份额融资给B份额，获取某一约定收益，这个约定收益主要是通过定期折算获取；同时，为了防止B份额“违约”，A份额还获得了一个保护机制——即在B份额净值跌至某个阈值时，触发向下到点折算，提前向A份额支付利息；同时，为了保证B份额稳定地拥有杠杆，在B份额净值涨至某个阈值时，触发向上到点折算，杠杆恢复初始水平。

　　文/本刊记者 冯庆汇