即使发行价格不理想,估计也不能阻止中资银行涌向港股的步伐。外资的唱空以及地方政府融资平台债务历史遗留等多个因素都可能导致银行资产质量面临下滑预期,明年中资银行H股上市的环境或许更为艰难,相较之下中资银行可能更倾向于以低价换先机。

　　如此看来,中资银行争先恐后地转战港股IPO,可能最终是热了场子,冷了价格。

　　本报记者 侯美丽

　　继重庆银行之后,10月29日,徽商银行H股IPO也正式开始路演。这两家背景颇为相似的城商行几乎同时登陆香港市场,境遇却大为不同,重庆银行因为路演伊始的“冷遇”被扣上了“不受待见”的大帽子,而徽商银行却在甫一登场就备受追捧。

　　徽商银行几乎被基础投资者的风头盖过了。先是获得郑裕彤家族的周大福集团认购2亿港元,这家香港本土富豪团代表的出手被港媒解读为投资者对新股市场信心回升。而更为街头巷尾热议的是万科的大手笔,以招股价低端计,万科共投资约4亿美元 (约31.2亿港元),一举成为徽商银行的最大单一股东。而在包括万科和周大福在内的六位基石投资者入局之后,剩余的股份自然变得炙手可热。

　　徽商银行初步招股书显示,发行价格区间定在每股3.47至3.88港元间,筹资规模介于91亿至101亿港元之间。根据目前的时间表,徽商银行H股IPO将于11月6日定价,11月12日挂牌。

　　相比之下,重庆银行的基石投资者确实少了些话题性。早已确定的三家基石投资者——加拿大国民银行、中国财富金融控股公司、重庆北恒投资发展公司的认购金额分别为约1000万美元、约2000万美元和4亿元人民币。单看首日表现,无论是基石投资者的认购金额还是公开发售的市场表现均不理想。但重庆银行的路演还是颇有后劲的,在公开发售第三日又斩获科威特投资公司和台湾远东集团两家国际机构投资者认购,目前国际配售部分的认购早已超五倍,公开发售部分也早已获足额认购。

　　根据重庆银行的招股文件,重庆银行此次发行的股份数目约为7.07亿H股,发售价格定位在每股5.6港元至6.5港元之间,按此计算,募集资金规模将不会超过46亿港元。

　　其实,这两家几乎同时登陆香港的城商行实在很难看出太大差异,孰优孰劣大抵很大程度上是取决于投资者对银行所在地区经济增长趋势的判断。

　　在大部分券商看来,徽商银行的投资亮点在于显著受益于中部经济快速发展、有与地方经济相契合的营销网络、行业领先的中小企业业务以及审慎的风险管理等。而重庆银行则得益于中国政府实施的西部大开发策略,借助东部产业向西部转移的机遇迅速崛起。

　　就规模而言,徽商银行远超重庆银行。数据显示,截至2012年末,以净资产、存款和贷款计,徽商银行都是中部地区最大的城商行,在全国144家城商行中,存贷余额均居第四,总资产位列第七。而重庆银行招股书显示,其在重庆的商业银行中按辖区内总资产排名第五、存贷款总额均排名第六。

　　曾因复杂的出身和沉重的历史包袱而步履维艰的重庆银行,在政府主导下发行新股、扩充资本金、剥离不良资产、引进战略投资者之后,也上演了一段“乌鸦”变“凤凰”的资本传奇。数据显示,2008年至2012年,重庆银行业的贷款及存款总额复合年增长率分别为25.7%及24.4%,高于中国整体市场增长率。而截至2012年12月31日,其平均不良贷款率为0.46%,全国最低。

　　而从业务结构上来看,这两家城商行未来亦会有更多重合。重庆银行在战略上主打小微业务,徽商银行则力推中小企业业务。重庆银行希望在未来两至三年继续提高小微贷款占比,而徽商银行在保持中小企业业务主导地位的前提下,微型客户将是其下一步发展重点。

　　不得不提的是,10月29日的银行股行情,也为徽商银行的旗开得胜和重庆银行的最后反击增色不少。借助“优先股”话题,再加上当日央行逆回购“放水”消息的影响,近期陷入滞涨的中资银行H股上演了久违的集体走高行情,并带动恒生指数与国企指数双双收高。蓝筹股建行、工行及中行均涨逾2%,共同拉动恒生指数升近82点,使得恒指得以延续升势上涨报收;国企指数成分股中的农业银行更是涨逾3.2%,其余民生银行、中信银行等也全线走高。

　　截至收盘,恒生H股金融指数上涨了1.61%,为表现最好的成份指数之一,银行H股全线收高,表现最好的重庆农村商业银行涨幅接近5%,涨幅最小的招商银行H股也上涨了1.8%。这无疑让内地银行股再度成为资金进入的焦点。

　　虽然有不少利好信息和内地经济发展态势良好来支撑局面,但两家城商行的发行价依然不甚理想。重庆银行此次发行,每股价格区间在5.6—6.5港元,相当于2013年市帐率(PB)的0.88至0.99倍。徽商银行的招股价在3.47—3.88港元,市帐率(PB)同样不到百分之1,以低于资产价格售股。而已经通过港交所上市聆讯的光大银行的发行价格区间虽然目前尚未明确,但此前有消息称,光大银行H股发行或以低于1倍PB(市净率亦即市帐率)的价格发行,后来该行对此消息予以否认。不过现在从重庆银行、徽商银行的发行价看,光大银行的发行价可能也不会太理想。

　　这或许是拥挤的必然结局。在苦候A股开闸无果之后,中资银行重返香港让近期的H股市场看起来有点忙。

　　目前除重庆银行和徽商银行外,还有已经通过上市聆讯的光大银行的H股计划在排队中,市场预估上述三家银行将在港融资超过700亿港元。除此之外,早有赴港上市消息的广发银行、上海银行、哈尔滨银行等也在积极准备中。

　　如此看来,中资银行争先恐后地转战港股IPO,可能最终是热了场子,冷了价格。

　　但即使发行价格不理想,估计也不能阻止中资银行涌向港股的步伐。外资的唱空以及地方政府融资平台债务历史遗留等多个因素都可能导致银行资产质量面临下滑预期,明年中资银行H股上市的环境或许更为艰难,相较之下中资银行可能更倾向于以低价换先机。