香港智信社 
　　尽管美联储褐皮书显示美国经济依然温和增长，但受到美国银行业绩不佳、苹果股价重挫、德国信用评级遭下调等负面因素打压，隔夜欧美股市全线下挫；内地A股本周以来持续于年线及半年线下方弱势震荡，低迷的交投或许预示着后市反弹动力有限。港股近期的表现令人失望，偏紧的流动性环境导致其跟跌不跟涨的局面，周四恒指再度走低，并创出去年11月份以来新低，预计短线将考验年线支撑力度。
　　恒生指数周四最终收报21512.52点，跌幅为0.26%；大市交投连续两日萎缩，仅成交545亿港元。中资股与大市同步走低，国企指数连续三个交易日在年线下方运行，昨日下跌0.33%，收于10266.59点。
　　由于近期港股大市尤其是H股市场的跌势显著高于内地A股，AH溢价水平也是不断攀高，恒生AH股溢价指数周四再涨0.26%至107.96点，创出去年9月份以来新高，该指数自去年12月份的94.4低点反弹以来，累计涨升幅度已达到14%。在全部82只A+H股中，截至昨日收盘，A股相对折价个股数量已经缩减至16只，工行、交行、招行、中行、中石化、中国神华等权重股的A股股价已经与相应H股持平、甚至超过H股股价。另一方面，目前AH比价超过2倍的个股数量共计18只，仍以一些中小盘绩差股为主。
　　与去年下半年港股市场持续跑赢内地A股的情况不同的是，今年以来，尽管A股整体表现依然疲弱，但由于港股出现大规模的获利回吐，H股显著跑输A股。究其根源，在于近几个月以来，香港市场的流动性环境发生了逆转，港股自去年6月开启新一轮升势的主因是美联储新一轮量化宽松措施以及全球投资者对于中国经济见底复苏的预期，然而今年以来这两个因素均发生了根本性转变，无论是美国经济数据的相对乐观还是日本推出超预期的货币宽松，均令美联储量宽退出的预期升温，美元转强之势已然确立；另外，内地经济的表现也同样令投资者失望，一季度经济数据大幅低于市场预期。在此背景下，国际资金开始从港股市场套现流出，转而投向美元及日元资产，衡量热钱进出情况的指标美元对港币汇率今年以来已从强方兑换保证7.75一线显著攀升至7.76以上，至此，港股的下挫也就在所难免。预计未来一段时间，只要中国经济没有根本性改善，热钱流向没发生逆转，则A股和H股联袂走低的格局或将持续，由于资金面状况对于港股市场影响更为显著，因此，AH溢价指数后市或将继续攀升。
　　在国际资金撤离香港的过程中，银行类H股无疑成为其套现的主要标的，恒生H股金融业指数自高点累计调整幅度已达18%，高于恒指及国企指数9%和16%的跌幅，理财产品问题、地方融资平台问题以及利率市场化问题等等因素成为资金做空银行H股的理由。大和总研昨日针对地方融资平台问题发表研究报告指出，地方债务虽然有较高的违约风险，但相信有关风险已分散至其他非银行金融渠道。该行认为，限制新增地方贷款的要求将有助确保经济稳定性，短期内亦不会对内地经济复苏产生冲击，维持对中资银行业“正面”评级。
　　展望港股后市，投资者应警惕贵金属期价的暴跌给全球金融市场带来的冲击，尤其是前期连创历史高点的美股近日已现回调之势，不排除基金为应对赎回要求而进一步降低高风险资产仓位的可能性。因此，若后市美股高位回落，而内地A股继续延续弱势，则港股恒指短线势必将考验年线支撑。