| 来源： |
金融投资报 |
发布时间： |
2012年07月23日 08:30 |
作者： |
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近期H股表现出较好投资机会。当前H股相对A股普遍存在明显折价，17日AH股溢价指数收报111.56点，相当于A股相对H股的平均溢价率超过11%。另外，由于市场憧憬中美或再推刺激政策，近日香港市场先于A股小幅上涨，以H股为代表的中资金融股石油股等领涨。7月17日，恒生指数涨1.75%;恒生中国企业指数(又称“H股指数”)涨1.76%。
H股指数是香港市场的主流核心指数之一，其40只成份股云集了大批内地顶尖企业，包括数家大型商业银行、保险公司等优质蓝筹股。根据彭博数据统计，自2006年以来，这些大盘蓝筹H股的股价整体比A股更低，对A股长期存在折价，平均折价率约15%——这意味着投资者大概率上可以按八五折价格在H股市场买入同时在A股发行的优质公司。
彭博数据显示，截至7月5日，H股指数40只成份股中，有32只同时在A股上市，占指数权重的90.6%，其中有25家公司的H股相对A股存在折价，平均折价率达到16%;有15家公司的折价幅度超过15%。其中，中国铝业、兖州煤业、中海油服、紫金矿业、中国国航、江西铜业、比亚迪、中国远洋等都“打折”到七折以下。
H股相对于A股存在折价的另一表现是，同一公司的H股比A股的市盈率估值更低，市盈率包含了对未来股价的预期。彭博数据显示，截至7月5日，H股指数的静态市盈率仅8倍，市净率1.27倍，均处于历史最低区间，低于恒生指数和沪深300的估值水平。
不过，由于“港股直通车”尚未开通，内地投资者缺乏直接投资香港市场的便捷途径，目前投资H股最方便的途径是利用有“小港股直通车”之称的香港H股ETF，这只跨境ETF可在上交所市场购买，直接投资香港市场，借助ETF低成本分享H股收益，同时指数化投资还可分散个股风险。另外，香港H股ETF联接基金也于7月18日起全国发售，在银行渠道受到个人投资者的广泛关注。
大盘蓝筹股的H股之所以与A股存在明显折价，主要缘于两个市场的参与主体差异较大——香港以机构为主，其中欧美机构占比最高，并且内地、香港两地存在外汇管制，资金不流通，套利机制缺失，无法削平两地的估值差异和股价差别。
从参与主体来看，海外资金对港股的投资，首先会参考欧美市场的估值水平;其次海外机构投资者对较为陌生的新兴市场一般给予一定幅度信用折价;最后，香港的海外资金直接受欧美本地流动性的影响，2008年以来先是美国次贷危机、接着是欧洲主权债务危机，引发海外投资者资金持续回流美国、欧洲，引发H股市场下跌过度，估值处于很低的位置。2011年香港市场交易者中，机构占比(包括券商交易)高达73.3%，其中海外机构占比为41.7%。
中金公司近期研究指出，以过去十年的经验数据看，一年中H股指数通常在三、四季度表现更好，或为H股布局良机。相关资料显示，2002年以来H股指数第三季度平均收益率为8%，第四季度为4%，均好于一、二季度。
易方达香港H股ETF拟任基金经理张胜记认为，近期欧盟峰会提出一系列政策，可能会提升欧美市场投资者信心，缓解香港市场流动性紧张的状况，港股估值也有望出现一定程度的回升。而国内方面，下半年随着中央政策刺激力度的加大，国内经济增速下降的趋势有望扭转，在香港上市的中国公司的业绩也将会明显改善，进而可能会带动H股指数出现趋势性温和上涨。 金逦
附表：H/A高折价列表
(数据来源：彭博，截止2012年7月5日。)
来源:《金融投资报》
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