| 来源： |
香港文汇报 |
发布时间： |
2012年06月11日 08:19 |
作者： |
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上周三，人行突然减存款及贷款基准利率各0.25%，至分别3.25%及6.31%。中国经济放缓是不争事实，刚公布5月份内地消费物价指数为3%，较上月降0.4%，比市场预期的3.2%为低。然而，小野认为减息对后市帮助不大，因同时增加存款浮动上限至1.1倍。现时银行界水紧，此举诱发一众内银争先调高存款息率抢客，息差收窄削弱毛利，因此好几只成份股的内银率先下跌。
内银息差收窄削弱毛利
长线而言，减息反映的是衰退。对上一次减息是在三年半前金融海啸一役，一连数次减贷款息率至5.31%，在首次减息时因有六国联手放水配合，全球股市出现短暂反弹，其后大市回复跌势，同期上证亦不断下跌，最终至近1700点才见嚅定。
因此，今次减息不要掉以轻心，以为鸿鹄将至便胡乱扑入金鱼缸买货，很易在股海中阴沟翻船。即使要入货，也要有心理预备坐艇，因为外围经济渐见严峻，大家要明白覆巢之下无完卵的道理。
在风两飘摇的前夕，小野瞄准两只股票。首要目标是太古A(00019)，维持上期策略。另一个目标是会德丰(00020)，旗下九仓(00004)与政府达成共识，获许以一炮过79亿元续租海运大厦21年，加埋差饷及其他杂项，未计及通胀因素，每年约付4千万元。
瞄准目标会德丰
海运大厦总面积为65.8百万平方呎，占海港城商场面积之33.8%。以2011年商场收入35.7亿元计，按比例粗略估计海运大厦为集团带来12.1亿元收入，付租只占3.3%，实在是超笋价。
本月初九仓趁淡市出击，先将主席吴光正私人拥有公司持有的绿城中国(03900)股份注入九仓，该部分占已发行股本2.13%，尔后与绿城中国签订协议，首批认购让九仓持股量增至18.43%，次批认购令持股量升至24.64%，成本同样为每股5.2元。如行使所有可换股证券，持股量最高可达35.13%，换股价为7.4元。
绿城历史及预测市盈率分别2.8倍及2.7倍，每股资产净值人民币7.3元(折合港币8.8元)，用六成价钱入绿城，呢单「刁」对九仓大有益处，在第二轮认购后，估计为集团资产净值额外增加14.7亿，即每股增加0.5元。相比现时九仓每股67.1元，好像是九牛一毛，但不要忘记绿城在国内品牌甚响亮，去年营业额有近人民币220亿(港币266.4亿)，是九仓在中国地区收入的近四倍。如九仓收归绿城为旗下联合股份公司，对于九仓扩大中国业务是无往而不利。
那读者会问，为何不直接入九仓而选会德丰？九仓现价是资产净值64.2%，作为母公司的会德丰则是42.1%。九仓及会德丰市盈率分别是4.21倍及2.25倍，虽然息率以九仓较佳，但会德丰派息比率不及九仓的一半。只要派息比率与九仓睇齐，会德丰在各方面均比九仓优胜。
所以在去年8月底，吴光正频频增持会德丰至现今，而鲜有增持九仓。吴主席最高以平均价26.9元加注，以他这样精明能干，又理应熟悉公司实则价值，相信是无宝不落。现价25.35元，虽然还在停牌，待复牌后是否值得投资，不如由看官自行解答吧！
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