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经历数星期的跌势后,上周股市终于略为回升,但市场似乎依然出现如上个月般交投疏落的境况?全星期计,道琼斯工业平均指数上升1﹒4%至13029点,标普500指数上扬0﹒6%至1378点,纳斯达克综合指数则主要受苹果股价急跌拖累而下挫0﹒4%至3000点?
*经济及盈利:反覆上落*
经济仍然好坏参半,但大趋势仍是美国经济正在缓慢增长?最近数月出现值得留意的模式是美国家庭数据持续改善之际,工业方面却稍为偏软?虽然家庭部门状况好转对于保持长期增长有重大意义,但上述趋势亦有值得忧虑之处:首先,家庭数据理想多少反映他们动用储蓄来增加开支,而此因素显然难以持续;另外,个别经济活动高企缘于今年初天气异常和暖,意味着部分增幅可能?透支?了第二季度的增长?
企业盈利方面,首季业绩公布期开始不久,但普遍数据不俗,现阶段只有两成多(占全美市值约三分之一)公司已公布业绩,其中八成左右的业绩较预期理想?目前看来,市场在今年初对盈利增长的预期显然过份悲观?
*决策当局的下一步行动*
虽然环球经济和市场环境无疑较信贷危机当时为佳,但复苏步伐缓慢,而且市场信心依然脆弱?各国企业?消费者及投资者均持审慎态度,密切关注双底衰退及市场抛售的迹象,虽然这在经济复苏期司空见惯,但当前的规模似乎远超出正常水平?
如此市场取态并不教人意外,毕竟去杠杆化的势头不减,全球通缩风险亦挥之不去?在这种环境下,决策当局有责任继续保证甘愿冒再通胀的风险来刺激经济,直至确定已经踏入经济自主增长阶段为止?
2011年底以来,全球主要央行均一致清晰表明有决心维持经济复苏并将利率保持在低位,但问题是央行无法凭一己之力解决所有问题,尤其是欧洲许多政客和政府在协助解决区内债务危机时反应迟缓?虽然当局没有果断行动部分可归咎于选战持续,但终究是令人失望?去年起欧洲央行一直相当积极为市场注入流动性,但区内的整体进展缓慢且步伐不一?
*政策与股市息息相关*
即使我们匆匆回顾过去数月的股市表现,亦可看出全球货币和财政政策对股市来说多么重要?股市从去年底至一个月前左右一路攀升,当中至少一部分原因是欧洲央行宣布将更积极采取行动刺激增长和流动性;若进一步回顾,2010年的股市下跌在联储局宣布第二轮量化宽松后应声而止,2011年亦由于联储局和欧洲央行同时大力出手而阻止抛售潮蔓延?
各国央行已大幅扩充资产规模,为市场提供充足流动性,问题是这些资金流入实体经济的速度缓慢,背后是因为银行不愿意借出资金,私人行业的信贷需求亦一直疲弱?不过,随着全球经济持续复苏,货币和信贷增长开始改善(美国的幅度更高于欧洲和日本),亦属于利好指标?监于上述趋势,有些人会认为是否需要采取再推出政策,避免当前市况(不论称之为市场调整?整固抑或正在消化不利因素)进一步恶化?我们认为不需要新政策来刺激牛市的下一波升势,但我们确信各国决策当局都要贯彻而坚定地支持经济持续复苏?《贝莱德(香港)有限公司》
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