| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2012年01月13日 08:46 |
作者： |
王雅媛 |
| |
⊙王雅媛 ○编辑 杨刚
较早时间，笔者一直关心的一只便宜二线股，宣布将分拆其中一项高增长业务于台湾上市。在香港，分拆上市是一件很普通的事件。如果要说到港股分拆上市的高手，笔者相信华润集团绝对是其中的佼佼者。现在最主流的解释分拆上市好处的，是认为企业分拆有利于当中高增长业务获得更高的估值。例如早几年，市场充满中国内地热的时候，香港公司把内地业务分拆上市，后者市盈率随即是前者的一倍。另外，如现在市场潮流不兴的综合企业，大部分综合企业的市盈率都相当低，分拆市场喜爱的业务出来，绝对可以令其得到更高的估值。
但问题是分拆高增长业务究竟对原股东来说是有利还是有害？现假设一间上市公司有两业务，一是低增长业务，年赚五千万，另一是高增长业务，年赚三千万。未分拆前，此公司市盈率只得八倍，市值为六点四亿元。现在公司决定把高增长业务分拆，以二十倍市盈率上市。投资者的直觉就是马上认为，原本未分拆的上市公司股价不就有向上重估的空间，因为它手上的部分业务市盈率将大幅上调。但问题是在活生生的股市中，是不是真的这样反映？
当高市盈率的业务分拆出去后，那原本的那一间公司只剩下低市盈率的业务。虽然一般情况下，原本的那公司还会保留高市盈率业务相当多百分比的股权，但是它的身份已经变成一间投资公司，估值上一定出现折扣。另外，如果分拆出来的业务不是在同一市场上市，那出现折扣的情况将更糟。例如，长城科技(0074)，它手上持有的两只A股数量，其总市值已经远超过了长城科技的市值。从死板的财务学上去看，长城科技毫无疑问是被低估的，但事实是它长期不反映就是不反映。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
