| 来源： |
新浪财经 |
发布时间： |
2011年09月21日 15:10 |
作者： |
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富泰证券
2011年9月21日，指半日跌0.26%报18964点，冲高受阻19000点。港股今早低开后小幅反弹，盘中受到A股急升刺激再次走高，截至午盘，恒指报18964.83点，跌49.97点，跌幅为0.26%，冲高受阻19000点；国企指数报9921.63点，涨5.40点；红筹指数报3588.02点，涨9.24点，跌幅为0.26%。大市半日成交339.33亿港元。恒生金融分类指数跌0.51%，恒生公用事业分类指数涨0.05%，恒生工商业分类指数涨0.16%，恒生地产分类指数跌1.06%。恒生AH股溢价指数涨2.12%报118.18点。
蓝筹股跌多涨少，交行等3股平盘。外贸股走势分化，思捷环球再次重挫跌7.75%，利丰升5.12%。地产股整体回调，仅恒基地产升0.72%，中国海外发展、恒隆地产、长江实业跌幅居前，信和置业、华润置地、新世界发展也跌逾1.1%。中资保险股延续强势，煤炭股也小幅走高，周一重挫的中煤能源涨0.58%。
消息面上，美国8月份新房开工量下降至57.1万套；美联储20日召开议息会议 全球汇率战一触即发；标普500成份股上季度股票回购总额增长22%；贝莱德正在采购能源和有线电视行业垃圾债券；雷士照明大股东吴长江与汇丰对赌 看涨公司股价；长江生命科技8460万购澳葡萄园 下月完成交易；叶氏化工投资3亿建设备产新溶剂；张化桥任民生国际总裁 负责小额贷款业务；外围市场急剧波动 香港证监会吁注意风险；报道称中行暂停与数家欧资行外汇交易；小南国获得小量超购 罕王首日招股孖展为零；玖龙纸业全年纯利下降9% 毛利率降负债升；中国铁矿石价格指数10月登场 力争打破国际垄断格局；银行间市场资金价格全面上涨 资金面面临多重考验；商务部告诉外资：并购中国企业不必太过担心；新建核电项目审批或明年初将重启 ；商务部：未来数月外贸出口形势不会逆转。
我们认为，港股整个市场来看，我们认为可以逐步提升仓位，控制仓位在30-50%之间，同时备有50%的现金不断的出手接下被市场错杀的标的，现阶段来看，恒指跌到19000点附近对于很多个股来说已经显现安全边际，即使恒指不幸下挫到17000点，没有必要跟随大势恐惧疯狂抛售而左右摇摆。对前期跌幅较大的优质股票加重仓位，把握未来短期行情持续向好的趋势，闪电打下来的时候聪明投资者必须在场，而开始雨过天晴的时候投资者必须有耐心持股到彩虹的出现直至结束。
周边市场方面，美国新屋开工数据不及预期，传希腊将顺利获得下一轮救助贷款，投资者期待美联储会议能够出台新一轮经济刺激措施，周二美股高开低走，三大股指收盘涨跌互现，道指涨7.65点，涨幅0.07%，纳指跌22.59点，跌幅0.86%。盘面方面，医药和公用事业板块领涨，科技和生产资料板块领跌。个股方面，家得宝涨1.34%，英特尔涨1.23%，苹果涨0.44%，Netflix跌9.54%，甲骨文跌2.31%， Ralcorp涨0.88%，通用电气跌0.87%，伯克希尔涨0.22%。
经济数据方面，美国商务部公布的数据显示，8月份美国新屋开工量为57.1万幢。不及经济学家对此平均预期的59万幢。7月份新屋开工量为60.4万幢。IMF周二宣布将今明两年全球经济增长预期均调降至4%，将今年美国经济增长预期从三个月前的2.5%调降至1.5%，还宣布调降中国今明两年经济增长预期分别至9.5%和9.0%。标普周二发表声明将意大利长期主权债务评级下调一级，从A＋降至A，前景展望为负面。美联储周二开始为期两天的新一轮货币政策会议。
内地A股方面，市场期待的货币政策放松恐怕还要延后，并不排除年内再次加息的可能，A股市场偏紧的资金面很难在短期内得到改观。只要美国经济、欧洲债务危机没有新的利空因素，沪深股市将维持在2500点附近弱平衡整理，为日后跌破2437点做能量和技术上的准备。受资金面制约，A股市场整体走势将延续疲弱的走势，但中小市值的个股会有"零散"的表现。
港股个股方面，我们建议关注华晨汽车。
华晨汽车（1114.HK）--2011H1业绩超预期
营业额同比增38.1% 纯利同比增84.7%
华晨汽车8月24日公告，上半年营业额31.67亿人民币，同比增长38.1%，录得纯利增长84.7%至9.41亿元，每股盈利18.846分，不派中期息。毛利4.56亿元，按年跌24%，由于较低利润率的晨发零部件业务收益减少，毛利率由11.77%扩至14.41%。华晨宝马纯利贡献8.32亿元，大增190%，期内销售量5.5万台宝马轿车，增加68.8%。
2011H1 EPS 基本符合我们和市场预期
金杯汽车的销售收入同比下跌38%，低于我们预期，主要是因其子公司晨发汽车零部件公司改变销售模式。从11 年开始，华晨集团不再直接向晨发采购中华轿车的零部件。同时金杯汽车的销量和平均售价都分别下降11%和15%，因此金杯汽车的经营利润同比大幅下滑57%。华晨宝马的毛利率和净利率则比我们预期好，主要是因为产品结构的优化的影响。
宏观环境继续收紧
由于宏观环境继续维持收紧，我们相信金杯汽车在11 年下半年的销售将持续低迷，而华晨宝马的销售则继续维持旺盛，所以我们悲观看待金杯汽车的销售增长及其盈利贡献，乐观看待华晨宝马在11 年应占业绩增长。我们将公司11 年的每股净利比市场平均预测轻微上调6%。
高端汽车未来仍将保持平稳增长
对比中端及低端汽车，我们推荐高档汽车业务，主要是其渗透率不高，消费者由中高端汽车升级至高档汽车，加上在行业衰退时，高档汽车业务最为平稳。华晨在内地高档汽车增长中可得益，主要是由于2012-2014年将推出新车型，有利于提高市占率。
目标价10.00港币，给予"谨慎推荐"评级
经过最近的一轮市场调整后，华晨的估值仍然高于行业平均水平，这主要是反应其盈利水平受豪华车的销售畅旺影响而增长迅速。公司10-13 年的PEG 仅有0.6 倍，对于盈利增长快速的公司来说，公司估值仍然被低估。因此我们给予公司"谨慎推荐"评级，目标价为10.00港币，相当于0.7 倍的10-13 年PEG，22.9 倍11 年PE，17.9 倍12 年PE，4.9 倍11 年PB 和3.8倍的12 年PB。
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