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发布时间： |
2009年11月17日 09:05 |
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投资的价值，时间可以证明，短短一季，在历史的长河中不过一瞬，但是故事很多。
赎回怪象
在各类型的基金中，去年饱受诟病的基金QDII在3季度扬眉吐气，打了一个翻身仗。
今年第三季度，在国内A股投资基金整体亏损的情况下，9只QDII基金却全面盈利，根据本刊统计，3季度，所有的开放式基金中，收益最高的十只基金中，9只QDII基金全数在列。
其中，上投摩根亚太优势以15.08%的回报率高居榜首，工银全球配置以13.59%的收益紧随其后，交银环球精选、华夏全球分列3、4位，上半年表现强势的海富通海外以8.16%的回报率排在第8位，海外投资分散风险的作用在此进一步显现。
对此，晨星(中国)分析师钟恒称，三季度QDII基金表现抢眼的原因，主要因素是欧美主要经济体继续复苏和新兴市场资产价格飙升，为QDII投资提供了较好的环境，另外，他认为，和以前相比，QDII基金投资手法也更加灵活，对港股投资比例的下降就是最好的证明。
WIND资讯数据显示，基金QDII投资港股的比例由二季度末的74.07%降至三季度末的69.23%，而澳大利亚、韩国市场的占比则由上一季度末的3.45%和2.92%上升至三季度末的5.03%和4.04%。
根据本刊统计，港股在三季度受A股调整影响涨幅并不突出，恒生指数只上涨14%，而亚太区除日本外市场指数在3季度的平均涨幅则达到了21.58%。
另外，在行业配置上QDII基金在三季度加强了对周期股的投资，wind咨询统计数据显示，能源、原材料、制造业等周期类行业是QDII基金加仓的重点，医票= ⒌缧诺刃幸翟蛴兴醭帧?/P>
另一方面，与国内A股基金在3季度连续减仓不同的是，QDII基金三季度集体维持高仓位。
三季报显示，嘉实海外中国仓位高达91.99%，较二季度84.63%的股票仓位提高了近8个百分点，华宝兴业海外中国、华夏全球精选基金加仓幅度较大，三季末仓位分别提高到86.55%、80.18%。
其他QDII绝对仓位也普遍较高，交银环球和上投亚太仓位为88.40%和88.27%。值得关注的是，今年以来业绩一直领先的海富通中国海外却大幅降低仓位，从二季末的92.47%下降至74.16%。
QDII基金并没有因为业绩提升迎来份额和规模的双扩张：9只QDII基金全部遭遇了净赎回，虽然同期的QDII资产规模由上季度的671.6亿元上升到710.42亿元，但份额较上季度减少43亿份;尤其是海富通海外、华宝兴业海外以及交银环球精选这3只最高的基金的净赎回比例更高。其中，海富通海外是其中累计净值最高的，其曾在今年上半年因为强劲业绩增长带动总规模从不足亿元净增至8亿左右，但在此报告期却遭遇了超过4成的净赎回。
对此，晨星(中国)研究员钟恒，经历了连续两个季度的大幅上涨，投资者开始对海外市场产生担忧，而有研究机构认为，如果海外市场4季度走势趋弱，可能会加强投资者的赎回意愿。
对此，这显示出国内投资者对于QDII基金仍存在不信任感，落袋为安心态比较强。
A/H价差收窄威胁
但是，除了投资者的信任度之外，是否还有别的故事?
值得关注的一个变化是，3季度已经不再是港股艳压全场，在全球经济不断复苏的大背景下，海外股市表现强劲，受益于此，虽QDII业绩整体表现优异，但其中投资地区较为分散的QDII业绩表现反超投资地区集中于香港地区的QDII产品。
而在基金QDII的赎回榜上，恰恰是海富通海外、华宝兴业海外等主要投资于香港市场的QDII，被净赎回的比例最大。
对此，上海一家基金公司相关人士称，一直以来，香港市场给投资者带来最大遐想的就是A/H股的价差空间造成的套利机会，这也是当初基金公司在推销QDII基金产品时的主要卖点，而后阴差阳错，却只有海富通海外真正兑现。
他指出，三季度重投港股的QDII产品表现相对逊色并遭遇较强赎回，可能与A/H股价差收窄不无关系。
9月底，申万研究所首席分析师桂浩民在《上海证券报》撰写“A/H股溢价率大幅收窄说明什么”一文，称今年前7个月，境内股市的走势明显强于境外，但自8月份开始情况发生了很大的改变。
“境外股市的强势特征仍十分明显，股指屡创年内新高，走势相当不错。境内股市却在8月份暴跌，进入9月份后则是先扬后抑，仍然没有从根本上摆脱弱势。具体反映在沪深港股市上，表现为A、H股的溢价大幅收窄，甚至还出现了相当数量的A、H股股票价格倒挂的现象。”
桂浩民在文章中称，历史上A/H股溢价最高时曾超过3倍，在大多数情况下，会维持在1.3倍以上，而在最近A、H股的平均溢价率是0.85倍左右，是历史上的低位。
尤其值得关注的是，分行业看，制造、采铜业A、H股溢价率还是较高的，有的仍然在3倍以上，“但金融股的溢价水平很低，平均只有不到2%，不少还是倒挂的。”
财汇信息统计数据显示，2009年1月5日，A/H溢价率最高的南京熊猫A股溢价超过3.5，而到9月30日降至3.3左右。
对此，上述人士称，A/H股价差的收窄甚至是倒挂，意味着QDII尤其是其中重投港股的品种其套利空间基本消弭，风险加大。
这或许正是症结之一所在。
本刊统计数据显示，一直遥遥领先的海富通海外涨幅放缓，期间涨幅最大的变成净值最低的上投摩根亚太优势，达15%以上。
尤其值得关注的是，在此之前的2009年2季报显示，报告期内海富通中国海外的港股配置几近九成，达到89.28%，更值得注意的是，按照行业分类的投资组合中，金融行业达到了54.64%。
其中，作为恒生中国H股金融行业指数成分股的“六行三保”(建设银行、 中信银行、工商银行、 中国平安、中国财险、中国人寿、交通银行、 招商银行以及中国银行)恰恰就是海富通海外所重手投资的目标所在。
财汇统计数据显示，相比年初，两地上市的八大金融股中，A/H股倒挂的由6只减少至4只，然而由于年初中信银行与中国银行A股溢价率均超过50%，导致当期全部金融股的整体溢价率仍有近5%的空间，但到9月30日，虽建行和交行亦出现A股些微溢价情况，但上述八大金融股的平均溢价率已大幅降至1.5%左右。
对此，上述基金公司人士称，在年初的底部区域，QDII至少有两重有利因素，一个是较大的A/H股价差，另一个是全球市场包括港股在内的低位，“所以重投港股尤其是‘六行三保’的海富通海外，其实是吃到了两块，所以上半年涨的特别厉害。”
他指出，由于全球市场的回暖以及A/H股价差的收窄，上述两重有利因素都已经发生变化，“这应该也是海富通海外反而大幅减仓的原因之一。”
(理财观察)
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