当全球最大的电信运营商——中国移动上周报告称，中期利润增长放缓至12年来最慢速度时，投资者感到失望，尤其是管理层警告称，利润率将继续承压。而在8月31日早盘，港股急挫，20000点告破，恒生指数中午收市报19734点，跌363点，成交340亿元，其中中移动报75．6元，跌2．05元。
与此同时，中电信的上半年业绩却受到资本市场青睐，中报公布后股价即出现微涨。“一冷一热”已经说明，资本市场更多关注于运营商下半年的3G潜力。
运营商中报引发资本市场反映不一
根据中移动在8月20日公布的2009年上半年业绩显示，期内实现营业收入2129．13亿元，同比增长8．9％；净利润为553亿元，同比增长1．47％；每股基本盈利为2．76元，同比增长1．3％。虽然在上半年金融风暴的影响下仍旧实现利润微幅增长，不过二季度，中移动净利润仅为280．99亿元，比去年同期下降了8．8％。这是1999年以来，中移动首次出现净利润下降。
此前中移动的业绩公布曾一度被认为将左右港股走势，但结果却适得其反。中移动中报公布后三天连续大跌，股价重挫至80．00港元。由此不难看出，中国移动此前股价随市场调整应属正常，而在中报披露后，由于业绩低于市场普遍预期，面临着较大的沽空压力。
摩根士丹利表示，中移动第二季度收入1116亿元人民币，按年升8．7％，比该行预期高0．7％；EBITDA达566亿元人民币，按年升4％，比该行预期少1．8％；EBITDA毛利50．7％，按年跌2．3％，比该行预期少1．3％；纯利301亿元人民币，按年跌1．5％，比该行预期少3．1％。其认为，中国移动业绩令人失望，主要因为EBITDA毛利受压。
对于中移动的中期业绩，分析师认为，“表面上赚多了钱，但看看ARPU客户每月平均收入则跌9．5％，增长潜力令人质疑”；“中移动自从公布历来第一份出现倒退的业绩后，股价由90元高位回落，早前炒回A气势已经退却”。
紧随其后公布的中电信中报却受到了资本市场的青睐。受中电信业绩胜预期提振影响，香港股市8月27日午后中资电信股多数止跌回升，其中中电信涨1．31％。
瑞银表示，中移动上半年度的业绩缺乏惊喜，但仍会是运营商中最强。该行指出，中移动从去年首季开始，营业额同比增幅已呈现放缓，主因净增客户数下降、资费下调，以及每月通话分钟持平，但相信业绩增长放缓趋势于今年第二季已得到控制。
3G潜力成后市炒作主线
对于运营商下半年的发展，众多投行也存在着不同的看法。
申万近日称，3G用户将在未来几个月中成为中国电信移动用户的主要增长点。移动用户增长主要来源是中国电信最近引入的CDMA2000数据卡和手机。另中国电信非常可能在下半年与RIM黑莓合作，同时还将提前完成布网并提供相关服务。预计其月度新增用户数将在09年其余时间维持环比10％左右的增长，在2009年全年总共达到3000万新增CDMA用户。喜人的用户增长是企业主要的催化剂。
中金公司也看好中电信的长期投资价值。尽管在今年底其手机瓶颈得到一定缓解前其股价也可能缺乏显著的上涨刺激因素。其中报差于预期的可能性小。
不过，申万同时却忧虑，中国移动的市场份额在未来将继续减少，因来自于TD－SCDMA产业链的缓慢进展和移动用户的低认可度，而且目前没看到改善迹象。而今后中国移动的最主要的催化剂是政府对TD－SCDMA扶持政策的可能性。此外回归A股的预期也将成为股价表现的主要驱动力，申万认为这个事件很可能在2010年上半年完成。
中金分析师陈昊飞认为，中移动和联通现价已基本反映了这些消息的影响；倘若这些消息未来几周未获确认，对股价的利好效应将会减退；且在中移动和中联通的中期业绩公布之后，市场很可能下调对它们未来的盈利预测。故对于做多中移动和联通的投资者，中金建议减仓至少三分之一，邻近中报再减三分之一，中报公布当天或可做空。
下半年竞争或将加剧
三大运营商利润和增速滑坡已经是不争的事实，而宏观经济发展放缓、移动通信普及率的不断提高、国内电信业发展环境的变化将会使电信业竞争日趋激烈。
“今后，中国电信业的主要增长动力，将只能来自于农村地区新增用户，”研究公司Ovum的分析师王笑西近日在接受媒体采访时表示。“由于这些用户总体上倾向于比城市居民尤其是商业用户花费少得多，这将继续压低每用户平均收入。”
电信业内人士警告称，运营商增加收入的尝试或许远远不够。IBM大中华区电信业务主管俞伟表示，“目前的情况是投入大回报少，运营商亟需压缩运营支出。”
