德意志银行日前在香港推出的六只交易所买卖基金（ETF）产品，遭遇到了iShare在4月底一气推出的四只ETF相同的命运：成交极其淡静。

　　花旗已在此前的报告中明确指出，新兴市场基金目前正面临自去年10月以来最大规模的撤离，而资金流出最明显的就是流动性较高的ETF，光是6月最后一周环球新兴市场基金的净赎回金额就逾9亿美元，而传统基金则还陆续有资金流入。投资者风险偏好的转移，以及香港ETF市场本身尚属发展阶段，是造成ETF叫好不叫座的主要原因。

　　新上市ETF门庭冷落

　　截至昨天收盘，DBX富时越南和DBX韩国ETF略有斩获，另四只DBX中国富时25、DBX标普印度、DBX美国ETF和DBX台湾ETF则门前冷清。成交淡静的不止这些新上马的ETF，就连占香港ETF成交量60%以上的A50中国基金，近日也未改已经持续了一段时间的抛空命运。根据港交所交易记录，8日，交易所抛空的45亿港元中A50占13%；7日，抛空的32.4亿港元中A50占11%；6日，抛空的31亿港元中A50 占7%。再往前追溯，上月26日、29日和7月2日，A50连续出现三笔开市前大手卖出，共涉及315万股或6000万港元。

　　显然，投资者的视线已经渐渐远离这些曾经在去年第四季度创造过辉煌的ETF。在2008年市场低迷的情况下，ETF基金曾经大受青睐，交易量不减反增。根据港交所公布的数据，2008年港交所ETF交易量逐季增长，四季度ETF交易额达1.2万亿港元。ETF的市值在今年一季度创下新高，达到3.4万亿港元。发行商瞄准时机大行推出新产品，其中以挂钩新兴市场股票的ETF为最多。巴克莱旗下iShare四月份推出的四只ETF，全是挂钩亚洲股指，主要投资于内地、香港、韩国、台湾及新加坡市场。

　　ETF短期在港难普及

　　“ETF短期在香港实在难以普及化。”东骥资产管理研究部主管陈荣肇昨天对记者表示，主要是由于宣传推广不足，投资者对ETF认识不深，而观乎本周上市的ETF，发行商德银提供的流通量额实在太少，并不能吸引投资者注意。

　　陈荣肇指出，若有心想将ETF普及化，以下四方面或是发展方向：第一、全面引入庄家制，即所有发行商要为其   发行的ETF提供流通量，以吸引更多投资者买卖。第二、买卖盘价格的差距避免太大，举例来说，DBX韩国ETF前日买卖盘的差距曾达0.6港元，约占股价的0.2%，那已相当于股票买卖的交易费用。第三、宜推出区域性ETF，现在ETF大部分是追踪单一国家或地区股市指数，如南韩、台湾、印度等，而不是整个亚太区发展。第四、积极推广宣传及并减免佣金，发行商应积极推广ETF资讯，让投资者有适当的途径，去了解该指数所追踪国家及地区市场的近期发展。

　　但是，由于目前ETF发行踊跃，香港政府已经在考虑放弃早前专门为ETF制定的一些优惠策略。单就庄家制一项，香港或会逐渐失去优势。据悉，香港目前正检讨庄家制度的运作，例如庄家开出的买卖价位差距是否合理、庄家是否有提供足够的市场深度，以衡量应否继续豁免他们应缴的费用。现在ETF庄家无需向港交所缴付0.005%的交易费、证监会0.004%的交易征费，以及无需向政府缴付0.1%的印花税。

　　A50江湖地位难撼

　　在港上市的ETF产品当中，最受欢迎的是香港、台湾及内地股票的ETF，A50更是占到了一半以上份额，也正是这一牢靠的江湖地位，使得像标智上证50ETF、DBX中国富时25这些后来者在狭窄的市场空间中难以望其项背。

　　港交所总裁周文耀称，目前香港的ETF资产有1400亿港元，每日平均成交约18亿港元，占大市成交2-3%。其中，A50和标智沪深300的成交额，已经占交易所买卖基金市场约70%的份额。

　　尽管如此，新推出的ETF仍在前赴后继地涌向香港市场。目前，两岸三地正积极研究ETF相互挂牌。据悉，中金公司已签署相关协议，将在香港推出中金深证100中国指数基金，内地还计划在香港陆续推出A股农业、地产、金融、消费和基建等指数产品，而首只台湾50指数ETF预计将在7月底前于香港挂牌。据周文耀介绍，为配合两岸三地互挂ETF，香港已将产品准备妥当，也已经有相关法制及规则配套，目前正在等待台湾地区及深圳处理当地的ETF准备工作。