| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年04月13日 08:27 |
作者： |
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亨达集团
过去一周H股市场反复震荡，总体上仍处于上升通道中。H股指数上周五收报8831.82点，累计上涨3%。从个股表现来看，上周主要H股出现了业绩差异导致的分化行情，部分已披露去年业绩的银行股涨幅居前，而另一些业绩下滑甚至出现亏损的个股则逆势下跌，预期这种分化走势在未来一段时间内还将继续。
在最近一个多月的上升行情中，H股指数已经出现了40%左右的累积涨幅，表现明显强于恒生指数，这主要是受益外围股市和内地A股持续回升，但从幅度来看，H股指数表现也远远强于内地上证综指及道琼斯指数。
H股市场持续强势上扬，主要还是受益于市场信心的恢复。截至上周五，包括主板和创业板在内，已有101家H股公司披露了2008年业绩，这101家公司总共实现纯利5257.73亿元，同比下降13.98%。尽管业绩表现似乎并不乐观，但在去年全球经济普遍下行的背景下，此业绩表现已超出了市场预期；而且H股市场过去一年累计下跌的幅度也对这种负面因素给予了充分反映。从估值来看，以上周五的收盘价及H股公司最新的盈利数据计算，主板H股市场最新的加权平均市盈率仅为12倍，这种估值水平在内地宏观经济可能已经见底的预期下显然并不算高。
近日披露的H股公司盈利数据也有不少亮点值得关注。如银行类H股，已披露财报的交行、工行、建行、中行四家银行盈利同比增幅均超过30%，这对H股公司整体盈利表现起到了较为重要的支撑作用；目前这四只银行类H股的平均市盈率仅10.5倍，相比其良好的资产质量及优越的盈利模式，其当前股价应提供了较好的介入价值。一些业绩大幅下滑的H股公司同样也值得关注。如中国平安，因其对富通的投资计提了巨额减值，2008年其盈利同比下跌幅度高达98.57%，但鉴于该公司大部分问题都已在2008年充分暴露，因而未来几年随着资本市场的好转，该公司的盈利水平也将迅速恢复。
笔者认为，内地宏观经济的企稳回升也将给H股市场带来持续支撑，预计内地3月份经济数据可能会全面回暖，其中刚刚披露的3月份新增贷款规模高达1.89万亿，货币供应量也出现了大幅反弹，这将推动CPI跌幅显著收窄。而这种状况显示出，企业对经济前景的信心正在持续增强，中国经济正在远离通缩的威胁，而且内地宽松的货币政策自去年11月份的信贷反弹以来正持续释放积极的效果。
此外，未来A股市场的反弹也将对H股市场起到拉动作用。愈加充裕的流动性将成为未来A股市场大幅反弹的重要动力，而尽管内地实体经济难以迅速全面复苏，但市场信心显然已经大幅回暖。笔者认为，在目前的股价水平上，企业盈利变化已经不再是一种关键的驱动因素。从H股和A股的比价关系来看，目前H股较A股的折价程度仍略高于历史平均水平，这将成为推动A股市场的正面因素迅速传递到H股市场的便利条件。
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