| 来源： |
招商证券香港 |
发布时间： |
2009年01月13日 15:10 |
作者： |
罗锦明 |
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2008年香港恒指大幅下跌48%,市场日均成交金额同比下降了18％，总集资金额也下降了26％。香港各上市券商的营业额和业绩均遭重创。我们预计2008年香港五大上市券商的总体业绩将同比下降约71％。2009年香港市场的日均成交金额可能达到500亿港元左右的水平，2009年香港券商行业的整体业绩可能比08年下降17％，但大福证券、申银万国和第一上海的业绩将比08年有所增长。
2008年恒指大幅下跌48％2008年香港恒指年度跌幅达到48.27%，创造了自1975年以来的最大年度跌幅。08年恒指跌幅虽然小于中国A股沪深300指数65.95%的跌幅，但也位居全球主要股市跌幅前列。
日均成交金额同比下降18%香港交易所2008年日均成交金额为720亿港元，同比下降18％。市场成交活跃度呈现出前高后低的态势：1月份的日均成交金额最高，达到1,195亿港元，之后的日均成交金额随着股市的下跌逐月下降，12月份的日均成交金额最低，只有441亿港元。相对于现货市场来讲，衍生产品市场的交投情况表现良好。衍生产品2008年全年的日均成交量约为43.3万张，同比增长21％。
全年集资总额同比下降26％截至2008年11月底，香港市场的集资总额3,791亿港元，同比下降26%；其中IPO658亿港元，同比大幅下降74％。08年全年IPO上市的公司只有33家，比07年的71家下降超过一半。
2008年上市券商业绩预计同比下降71％根据我们的测算，香港上市的前五大券商2008年的整体利润同比下降71％。其中证券孖展业务、资产管理和投资银行业务的利润分别同比下降50％、31％和34％，而自营投资业务由于股市暴跌将出现近年来最大的亏损，这是造成08年业绩大幅下滑的一大主要原因。
2009年业绩预测和投资策略我们预计09年香港市场日均成交量由08年的720亿港元下降到500亿港元,因此09年香港券商行业的经纪孖展、投资银行和资产管理业务利润可能延续08年的下降趋势。但目前香港股市不论从市盈率还是市净率来看，都处于历史低点。我们预计恒指有望在09年反弹20-30％，因此券商的自营业务有望从亏损严重到小幅盈利。
整体来看，2009年香港券商行业的业绩可能比08年下降17％，但部分券商的业绩将比08年好转。其中，大福证券、申银万国和第一上海的业绩有望比08年增长，光大控股由于可供变现的投资资产减少，新鸿基公司由于在08年出售了医疗保健业务，此部分业务每年有几千万元的利润，因此这两家券商09年的业绩可能继续下滑。
香港券商板块目前的估值水平不论与历史纵比来看还是与主要国家券商的横比来看都明显偏低。新鸿基公司和大福证券也连续进行股份回购。对于中长期投资者,目前是一个良好介入点。如果09年香港股市出现较大幅度反弹，大多数券商个股的上涨幅度也将大于指数。
(具体内容请见附件)
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