拉开乳业整合大幕，乳品龙头企业有望优先受益　
    6月18日，蒙牛乳业下午在港交所发布公告称，蒙牛将收购雅士利全部股份，现金方案下的股份要约价位为每股股份3.50港元，相对于雅士利在6月11日在联交所报出的收盘价每股股份3.2港元而言，大约溢价9.4%，共涉及资金124.6亿港元。这是国内奶粉行业近年最为显赫的并购大戏。

　　据新浪、腾讯、每日经济新闻等综合

　　■新浪小调查

　　你是否看好蒙牛收购雅士利?

　　不看好 40.0%

　　看好 39.9%

　　不好说 20.2%

　　你是否会购买蒙牛奶粉系列

　　不会 46.7%

　　会 37.8%

　　不好说 15.6%

　　A 蒙牛溢价9.4%收购雅士利股份

　　提出两种收购方案

　　据了解，广东雅士利创办于1983年，拥有5000多名员工、资产数十亿元。主营乳品，兼营食品、营养保健、包装印刷，旗下有7家公司，在广东省潮州市和广州市、黑龙江省齐齐哈尔市、山西省朔州市、河南省郑州市建立了5个大型生产基地，基地占地面积超过1000亩。

　　蒙牛始建于1999年8月，2009年7月中粮集团成为蒙牛第一大股东;8月，中粮集团总裁于旭波接替蒙牛创始人牛根生担任蒙牛集团董事长。

　　昨天，在港上市公司中国蒙牛乳业有限公司公告宣布收购市值15亿美元的竞争对手雅士利国际控股有限公司的多数股权，并披露本次收购的诸项细节。

　　蒙牛公告显示，本次蒙牛即将收购的是雅士利董事局主席兼创始人张利钿及其兄弟拥有的“张氏国际”持有的全部1,826,808,760股股份，以及雅士利另一股东凯雷亚洲所持有的853,631,240股股份。

　　根据股份要约，蒙牛可选择行使两种方案：其一为现金方案，以雅士利每股3.50港元作价;其二为“现金+股权”要约方案，即以雅士利每股2.82港元作价加0.681股雅士利股权的形式。

　　其中，现金收购方案相对于在最后交易日联交所报出的每股股份3.20港元收盘价大约溢价9.4%。

　　根据蒙牛公告，雅士利大股东张氏国际已接纳现金+股份方案，而凯雷亚洲已接受现金收购方案。资料显示，张氏国际目前持有雅士利51.3%股份，凯雷亚洲则持有雅士利24.0%股份。

　　因此，根据股份要约，蒙牛收购张氏国际股份总代价为5151600703港元及1244056766股股份，收购凯雷亚洲所掌握的股份则需付出2,987,709,340港元。

　　B 蒙牛乳业一年内4涉收购案

　　婴幼儿奶粉将形成兼并浪潮

　　值得注意的是，在过去整整一年时间里，从国外乳业巨头到上游养殖企业，再到奶粉生产企业，蒙牛与国内外乳制品企业频频传出“收购”消息。加上这次，这已经是蒙牛乳业一年时间内第4次牵涉收购案，其产业重组步伐明显加快。

　　2012年6月15日，蒙牛乳业与丹麦乳品企业爱氏晨曦签署战略合作协议，后者通过收购私募股权基金所持股份，以22亿港元入股蒙牛，持股约5.9%，成为继中粮之后的第二大战略股东。

　　今年5月8日，蒙牛乳业宣布，增加对中国最大的奶牛养殖企业现代牧业的股份，增持后从原有的1%增至28%，成为现代牧业最大单一股东，增持的交易金额约为32亿港元。

　　5月20日，蒙牛乳业发布消息称，达能通过与中粮的合资公司持有蒙牛乳业4%的股份，成为蒙牛的战略股东，并计划将来根据市场进展增持蒙牛的股份。

　　内地上百家奶粉企业，昨日参加由工信部组织的会议，以贯彻早前发布的《提高乳粉质量水平、提振社会消费信心行动方案》。业内人士指出，奶粉国内贴牌加工行为或不被允许，而行业重组整合的大幕也将可能由蒙牛、雅士利拉开，新一轮婴幼儿奶粉兼并重组大潮即将到来。对于蒙牛收购雅士利，有业内人士认为，其以并购形式快速切入婴幼儿奶粉市场符合情理。对于蒙牛来说，婴幼儿奶粉业务是短板。据蒙牛2012年财报显示，去年其乳制品年生产能力758万吨，但奶粉仅占蒙牛总收入的1.6%。而雅士利年产婴幼儿奶粉2.58万吨，目前在国产品牌企业中产量排名第五位。同时业内声音表示，自从遭遇三聚氰胺事件和施恩的“假洋鬼子”事件后，雅士利的奶粉销售业绩和市场份额都明显下跌，加上前两年它在新西兰收购的奶粉厂又要不断投入大笔资金，雅士利的股价一直很低无法靠IPO“赚钱”，大股东早生退意，在蒙牛之前就已与亨氏、美素等外资奶粉公司洽谈过收购事宜了。所以此次收购无疑是各取所需。

　　数据显示，目前全国有127家婴幼儿奶粉生产企业，总年产量在60万吨，但年产量超过3万吨的仅有3家。工信部方面表示，要通过兼并重组等方式培育10家年销售超过20亿的婴幼儿奶粉生产企业。

　　有记者从业内获得的预测信息是，127家企业可能减少到一半左右。在昨日全国食品安全周工信部主题日上，工信部消费品司王黎明司长向127家企业表示，希望这一天成为婴幼儿奶粉生产企业的“相亲日”，并隆重推荐了10家产销量最大的国产品牌企业，包括伊利、完达山、飞鹤、明一、圣元等。

　　此前，国务院常务会议提出，将制定相关政策，推进奶牛标准化规模养殖，鼓励支持婴幼儿奶粉企业兼并重组，提高产业集中度。据中国经济网记者了解，近日国办将转发食药监管总局、工信部等九部委关于婴幼儿奶粉的管理意见。据工信部人士透露，按照新的管理办法，年产1000吨以内的企业很难有生存空间。

　　C 分析称利好双方股价

　　乳品龙头企业有望优先受益

　　香港独立分析师岑智勇表示，这次收购事件对于蒙牛和雅士利而言会双赢，而对于被收购的雅士利而言，股价应利好。其也指出，当蒙牛收购雅士利之后，在奶粉市场中，将会与伊利相若，原因是雅士利之前的市场占有率与伊利相若，“伊利面对的竞争无疑将加大”。

　　公开数据统计，2012年国内婴幼儿配方奶粉生产商占比份额中，伊利占比7.6%位列第六，而雅士利占比4.5%，位列第八，不过蒙牛未进入前十之列。业内共识是，蒙牛的这起收购将改变奶粉业竞争格局。目前伊利奶粉年收入达到50亿元。蒙牛在收购雅士利后，伊利和蒙牛奶粉或者可以合共做到中国奶粉市场20%以上的份额，或达到100亿元的销售规模。

　　但中投证券认为，目前乳业行业双寡头格局不会发生重大变化，蒙牛、伊利两家公司的相似之处要远远多于不同之处，不论从品牌的知名度、产品的细分品类、渠道的完善程度、营销策略都是高度相似的。两者在消费者心中根深蒂固的相似认知很难因股权激励或是控股上游资源抑或是引入战略合作伙伴发生重大变化。

　　银河证券认为，未来国内乳制品行业有望继续向寡头集中，行业龙头未来有望形成市场占有率接近40%的稳固龙头地位及高壁垒水平。而随着行业标准的提高，政府监管措施进一步健全，小规模企业的数目逐渐降低是长期趋势。在市场空间的转移和政府产业政策力度增大的过程中，具有强劲竞争力的乳品龙头企业有望优先受益。

　　目前，除了伊利股份之外，A股市场的主营产品中包括婴幼儿奶粉的上市公司还有贝因美、三元股份、光明乳业等。此间，贝因美在2012年婴幼儿奶粉生产商份额中，占比达8.7%，位列第四。

　　此外，岑智勇分析指，在香港上市的乳业公司中，其乳品股质量比较参差，但是质量好的个股估值又偏高，天然乳品、大庆乳业、澳优等股已经停牌，而没有停牌的乳业股中，现代牧业市盈率达到25.84倍，估值并不便宜，合生元的市帐率也达到8.86倍，因此，其也提示选股时投资者需要多加留心。