| 来源： |
通信信息报 |
发布时间： |
2012年05月30日 15:50 |
作者： |
刘玉其 |
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■本报记者 刘玉其
联想集团近日发布2011/12财年（2011年4月1日-2012年3月31日）全年财报，投行对此反应不一，甚至大相径庭。摩根士丹利把联想集团的目标价，由7.2港元提高至8港元，评级是增持。摩根士丹利认为，联想今年1月-3月份业绩引证其市占率持续提升、毛利率扩张。在提升个人电玩及手机市占率下，联想集团下一财年收入增速预计为15%-20%。然而，高盛把联想集团剔出亚太区买入名单，评级降至中性。该行仍看好联想的增长步伐可优于个人电脑市场，但认为现价已反映其于个人电脑、智能手机、平板电脑市场占有率提升的利好因素。高盛微降对联想截至3月底的2013/2014年度每股盈利预测1.8%/0.7%，以反映其新兴市场及智能手机、平板电脑的毛利率较低的影响。
居安思危之后的转型
利润的缩水以及个人电脑需求增长的放缓，让全球PC业颓势尽显。在此背景下，联想集团的财报格外引人注目。联想集团近日发布的2011/12财年全年财报显示，联想集团2011/12财年营收296亿美元，较上年增长37%；净利润4.7亿美元，较上年同期增长73%，全球市场份额达12.9%，均创历史新高，其中第四财季，联想销售额同比增长54%至75亿美元。
近2年来，联想在PC市场保持了较快的增速。联想财报显示，目前全球前三大PC市场中，联想已在中国和日本取得市场份额第一。在第四季度，联想在中国区的个人电脑(PC)销量比去年增长22.7%，是整体行业增幅近10%的两倍以上。个人电脑在新兴市场的销售额同比增长43%至12亿美元，占集团全球总销售额16%。
PC业务一路高歌猛进的同时，移动互联网终端市场的快速发展，也让联想意识到了加快转型的迫切性。日前，联想明确发出了向互联网终端领域转型的信号。联想集团董事长兼CEO杨元庆首次公布了PC+战略，称联想将推出覆盖智能手机、平板电脑、个人电脑和智能电视四大品类（“四屏”）的终端产品，谋求在全球互联网终端领域的领导地位。杨元庆称，联想的智能电视历经五年研发时间，是全球首款采用Android 4.0操作系统，并搭载高通双核1.5G智能处理器的电视。
中银国际认为，联想在电视设计上获得了良好的用户体验，并从传统电视制造商的智能电视产品中脱颖而出，说明公司在产品设计上取得了较大进步。随着联想产品开发能力的提升，PC+战略预计未来将贡献营收增长。因此，中银国际维持买入评级，并将目标价上调至7.69港元。这一目标价是基于18倍远期市盈率，假设2012至2015财年每股盈利的年均复合增长率为18%。
收入结构存风险
联想表示，将执行“保卫和进攻”的策略，从PC公司进化为PC+公司，即在个人电脑、平板电脑、智能手机和电视等四大领域寻求全面增长，并扩大全球的云端覆盖。联想在市场顺境下四处出击，反映了一个大型企业的危机意识，也是高盛降低联想评级的可能原因之一。
虽然联想收入和利润大增，但掩不住其收入结构存在的风险。目前，联想集团销售额仍主要由台式机和笔记本电脑拉动，两者的销售额占到集团总销售额的88%。在第四季度，联想的全球笔记本电脑的综合销售额比去年上升41%至42亿美元，占集团总销售额56%；台式电脑综合销售额为24亿美元，比去年上升45%，占集团总销售额32%。而被寄予厚望的重要产品——联想乐Phone手机和平板电脑乐Pad只有不足5%的销售收入占比。
而从市场发展趋势来看，智能手机、平板电脑正在对PC市场进行侵蚀。据调查机构Poll Position的一项调查显示，46%的人认为平板电脑会在未来替代笔记本电脑的位置。此外，更多的人选择智能手机上网和处理简单事务。而且手机屏幕越来越大，与平板电脑之间的界限也日益消弭。
规模扩张之下的两难
“先要规模，然后要盈利”，是联想进入不同区域和业务的战略。杨元庆曾表示，联想在一个新的市场先要冲刺规模，并在占有两位数的份额后开始追求盈利。但联想向新兴的移动互联网业务领域进军也并非一帆风顺。
联想的MIDH业务(移动互联网业务)本财年在销量上虽然增长很快，但主要由中国的手机市场需求带动。联想财报显示，其智能手机的市场份额较上一年增加了8.2个百分点，达到接近双位数的市场份额，成为中国第四大智能手机厂商，但与前三强仍存在较大的差距。而且，联想智能手机主打中低端产品，也面临毛利率极低的问题。在平板电脑方面，iPad去年第三季度在中国内地市场iPad的市场份额超过了七成，达到98万台，而排名第二的乐Pad销量为8.1万台，市场份额不足苹果的1/10。
市场份额取决于产品本身是否具备竞争优势。业内观察人士认为，联想对乐Pad的定位摇摆不定，最初的高端定位未能打开市场，随后的低价策略就降低了它的定位。而核心问题或在于，乐Pad缺乏差异化，与其他平板电脑并没有多少特色可言。从智能手机领域来看，联想的品牌形象及技术研发能力显然也难以与苹果、三星等手机巨头相提并论，至少就现阶段而言。
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