| 来源： |
投资者报 |
发布时间： |
2011年08月22日 09:00 |
作者： |
李真 |
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《投资者报》 记者 李真
业绩增长仍遭机构大肆抛售，在香港上市的重庆农村商业银行（下称“重庆农商行”）正陷入这样的窘境。
截至8月16日，重庆农商行在H股整整度过了8个月，期间，机构对其已减持达8亿股。
8月12日，重庆农商行发布上市后首份中报业绩，截至6月30日，该行实现净利润22.37亿元，同比增长34.75%。地方融资平台贷款余额85.5亿元，占整体贷款6%，管理层称全数皆有现金流覆盖。
尽管如此，多家评级机构并不满意，纷纷调低目标股价。
中报利润增三成
重庆农商行成立于2008年6月，是在原重庆市农村信用社、农村合作银行基础上组建的股份制商业银行。以总资产计，其是重庆最大的银行、中国第三大农村商业银行及中国第 21大银行。
该行于去年12月16日正式在港交所挂牌上市，共发行21.86亿股。
8月12日，重庆农商行披露中报。截至6月30日，其资产总额为3173亿元，较去年末增长11.12%；净利润22亿元，较去年同期增长34.75%。
利润增长同时，不良贷款亦呈下降态势。截至6月30日，该行不良贷款额为27亿元，较去年末减少2亿元，不良贷款率1.97%，较去年末下降0.41个百分点。
值得注意的是，该行贷款五级分类中，可疑与损失类金额均上升。可疑类较2010年末增加0.12亿元，损失类较2010年末增加0.16亿元，且损失类占比提升0.02个百分点。
《投资者报》记者进一步查看该行不良贷款分布情况发现，房地产业不良贷款率在各行业中最高，尽管房地产业的不良贷款额和不良率均有所下降，但4.55%的不良贷款率在该行的各行业不良率中最高，而在去年末不良率最高的租赁及商业服务业，半年后已大幅下降，由10.9%下降至1.18%。
此外，该行资本充足情况较好，截至6月末，资本充足率和核心资本充足率分别为15.99%、14.67%，虽比年初分别下降0.32个百分点、0.11个百分点，但仍高于银监会发布的最新标准。
机构抛售8亿股
在赴港上市前，市场普遍预期重庆农商行会受到市场热捧，但最终反响一般。该行以中位价5.25港元定价，一手中签率达100%，即“人人有份”，在上市当日以5.45港元报收，较发行价仅高出3.8%。
8月17日该股收盘价为4.07港元，处于破发状态。
自去年12月16日上市至今年8月16日，重庆农商行整体遭机构“遗弃”。
上市当日，主要支持资金是两家主承销商及基石投资者之一“惠理系”资金。其中野村控股增持近5亿股，摩根士丹利增持近4亿股，这两家公司是联席主承销商，有“东方巴菲特”之称的惠理基金创办人谢清海携其夫人杜巧贤，及惠理旗下公司资金增持合计约8亿股。此后到2011年1月前，共有3次增持和1次减持，但资金量都不大，没有一笔交易过亿股。
进入2011年之后，野村和摩根士丹利两家机构开始大笔减持重庆农商行。1月5日，野村减持3.3亿股，1月6日，又减持1.6亿股，1月7日，再次减持约1.3亿股。摩根士丹利则于1月12日抛售约3.3亿股。
与此同时，谢清海却在做着与两家机构相反的操作。从1月6日起至1月17日，谢清海携其关联资金――恒生银行国际信托同步增持，合计增持约1.7亿股。不过，谢清海的增持也就到此为止了。
3月21日，谢清海与恒生银行国际信托同步开始第一笔减持，减持600万股，之后的4个月里，按兵不动。
7月27日，所有“惠理系”成员突然集体同步减持重庆农商行，均减持81.7万股，合计减持517.9万股，减持之后每位“惠理系”成员所持股份均为5.97%。
在“惠理系”减持时，基金公司Capital Research and Management Company（下称CRMC）开始做多。
CRMC先是于7月27日买入4904万股，8月1日和8月8日又分别买入506万股和799万股，所持股份升至13.07%。
综合统计，重庆农商行自上市以来共被机构抛售约8亿股。
目标价被调低
今年以来，从美股到港股，充斥着外资机构对内资银行股唱空的声音，尽管重庆农商行中报业绩保持增长，仍有多家评级机构下调其股价目标价，对于该行当下的低估值是否具备吸引力，也说法不一。
其中，瑞银是目前唯一一家维持该行目标价的银行，瑞银将重庆农商行评级自“持有”升至“买入”，并称近日股价调整提供买入点，维持目标价5.25港元。
花旗认为重庆农商行中期业绩表现强劲，业务亮点在于净利息收入增长。尽管如此，花旗还是将其目标价从6.2港元调低至5.1港元。
另有两家机构看淡该行。摩根大通认为重庆农商行增加企业存款正面临挑战，同时在低基数因素下，非利息收入45%增长不算强劲，将该行目标价自5.5港元下调至4.8港元。
工银国际认为重庆农商行股本回报率(16.2%)和股息率(4.5%)低于同业，并将目标价从5.4港元下调至4.2港元。
| “惠理系”成员今年7月集体减持重庆农商行 |
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| 参与机构 |
增减持 |
股数（万股） |
变动后持股比例 |
日期 |
| Cheah Company Limited |
减持 |
81.7 |
5.97% |
7月27日 |
| 恒生银行信托国际有限公司 |
减持 |
81.7 |
5.97% |
7月27日 |
| Cheah Capital Management Limited |
减持 |
81.7 |
5.97% |
7月27日 |
| 谢清海 |
减持 |
81.7 |
5.97% |
7月27日 |
| 杜巧贤 |
减持 |
81.7 |
5.97% |
7月27日 |
| 惠理集团有限公司 |
减持 |
81.7 |
5.97% |
7月27日 |
| 惠理基金管理公司 |
减持 |
81.7 |
5.97% |
7月27日 |
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| 重庆农商行2010年被机构增减持情况 |
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| 参与机构 |
增减持 |
股数（万股） |
变动后持股量比例 |
日期 |
| Capital Research and Management Company |
增持 |
923.7 |
8.03% |
12月21日 |
| 摩根士丹利 |
减持 |
1873.6 |
15.88% |
12月20日 |
| AllianceBernstein L.P. |
增持 |
337.1 |
9.13% |
12月20日 |
| Nomura Holdings, Inc. |
增持 |
2850.0 |
22.35% |
12月17日 |
| Capital Research and Management Company |
增持 |
15868.9 |
7.26% |
12月16日 |
| Cheah Capital Management Limited |
增持 |
11839.6 |
5.41% |
12月16日 |
| 谢清海 |
增持 |
11839.6 |
5.41% |
12月16日 |
| Cheah Company Limited |
增持 |
11839.6 |
5.41% |
12月16日 |
| 恒生银行信托国际有限公司 |
增持 |
11839.6 |
5.41% |
12月16日 |
| 摩根士丹利 |
增持 |
36059.3 |
16.50% |
12月16日 |
| 杜巧贤 |
增持 |
11839.6 |
5.41% |
12月16日 |
| 惠理集团有限公司 |
增持 |
11839.6 |
5.41% |
12月16日 |
| 惠理基金管理公司 |
增持 |
11839.6 |
5.41% |
12月16日 |
| Nomura Holdings, Inc. |
增持 |
45985.2 |
21.04% |
12月16日 |
| Al Nehayan Mansoor Bin Zayed Bin Sultan |
增持 |
14799.5 |
6.80% |
12月16日 |
| AllianceBernstein L.P. |
增持 |
19374.6 |
8.87% |
12月16日 |
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| 数据来源：重庆农商行2011年中报 |
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