观点地产网讯：标准普尔评级服务7月4日宣布，对中国百货商场运营商银泰百货(集团)有限公司(银泰百货)授予“BB-”的长期企业信用评级，展望稳定。

　　同时，标普还对银泰百货拟发行的固定利率优先无担保人民币债券授予“BB-”的债务评级。并对银泰百货及其拟发行债券授予“cnBB+”的大中华区体系评级。

　　据标普介绍，银泰百货拟将债券发行筹集资金用于未来扩张、偿还现有债务和一般公司用途。而在扩张上，标普认为，银泰百货奉行激进的增长战略，旗下商场数量从2006年的3家增长至2010年底的23家。2010年公司的新开商场数量有所减少，但在收购新项目方面表现活跃。

　　就此，标准普尔信用分析师符蓓解释：“对银泰百货的评级反映了公司激进的增长战略和财务风险状况，以及业务集中于总部所在的浙江省市场。但公司在浙江市场的领导地位以及同店销售的稳步增长部分抵消了上述负面影响。”

　　标普预计，银泰百货的增长率将在未来3年有所放缓，每年包括收购在内的新开商场数量在5-6家。另外，该公司业务集中于总部所在的浙江省市场，如果这一地区出现经济或发展放缓，银泰百货的现金流可能遭到大幅削弱。

　　符蓓表示，银泰百货不断加码房地产开发业务，这加剧了其业务风险。标普预计，未来3年房地产销售将占其总收入的10%左右。如果其房地产销售实质性高于标普的预期，可能重新评估其业务模式和评级。“房地产开发业务的较高比重可能加剧执行风险，并对其资产负债表和信用状况施压。”

　　据分析，过去3年，银泰百货同店销售增长保持强劲步伐，与竞争对手相比处于领先地位。银泰百货2008-2010年的平均增长率为15%。根据旗下22家可比较商场的数据，2011年第一季度的增长率为27%。

　　标普认为，银泰百货的财务指标激进，特别是杠杆性比率(衡量指标为租金调整后负债对息税及折旧摊销前利润比率)。尽管其2010年收入强劲增长46%，但公司经营租金调整后的负债总额增长85%，至57.4亿元人民币。因此，杠杆性比率达到5.2倍，高于类似评级的竞争对手水平。如果不包括经营租金，负债总额为28.3亿元人民币。在我们的分析中，我们将其16.2亿元人民币的可转债归类为负债。