| 来源： |
香港大公报 |
发布时间： |
2009年10月22日 08:14 |
作者： |
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超大(00682)上半年营业额跃升22%至61亿元人民币(下同)，带动其纯利同比急增104%至39.86亿元。该公司可换股债券的特殊公平价值收入12亿元亦推动该公司盈利上升；如撇除该特殊项目，该公司的盈利仅轻微同比上升9%至27.88亿元。超大的毛利率微跌1.7个百分点至67.7%，乃主要由于该公司的农产品平均售价由每公斤2.53元同比下跌4%至每公斤2.42元，而其纯利率亦由08年的51.0%减少至45.5%。
蔬果业务占超大09年总销售额分别91%及5%，其余则来自大米及牲畜。全球经济放缓令该公司09年农作物出口业务面临重重挑战，出口业务占该公司农作物总营业额的比例同比减少4%至26%，其余74%则分销予内地买家，其中68%为批发商而6%则为机构及零售买家。截至6月底，超大拥有34个生产基地，遍布全中国共15个省市，其总生产面积按半年增加1%至38,565公顷。
于6月底，超大的财务状况依然稳健，该公司的经营现金流同比增加31%至31亿元，加上其09年2月及6月份配售新股的净收入共21亿港元，带动该公司由一年前录得净负债23亿元改善至拥有净现金15亿元。我们对超大的流动资金状况及有能力偿还2010年2月到期的2.25亿美元有担保优先票据更趋乐观。该公司管理层计划增加资本开支，目标为2010年增长20%及2011-12年上升25%，相当于3年预计总资本开支达10亿元，乃用作扩展上游生产基地及优化现有基建设施。
建议买入联想
在经济衰退期间，超大业务的抗跌力强劲，政府的振兴措施将有助加快该公司的业务增长。我们将该公司2010年盈利预测调高3%至35亿元，但维持其2011年盈利预测于41亿元不变，意味著该公司2008至10年每股盈利年复合增长率为12%。我们重申该股的买入评级，目标价为10港元，相当于2010年预计市盈率7.7倍及两年期市盈增长率0.6倍，与该股过往5年的平均股值相若。
多项市场指标均显示个人计算机市场的复苏较预期早出现，其复苏步伐亦较预期快，故我们将联想(00992)的目标价调高，并将其目前及下个财政年度(截至3月31日止)的盈利预测分别调高至9,400万美元(每股盈利：1.02美仙)及2.55亿美元(每股盈利：2.77美仙)。Gartner的资料显示，内地个人计算机市场活跃，带动联想09年第三季全球个人计算机销量同比增加16%，跑赢其美国同业惠普及戴尔，该两家公司的全球个人计算机销量分别同比增加9%及减少7%。
虽然计算机销量增加，但我们认为因越来越多消费者喜欢平均售价较低的上网笔记簿型计算机，故联想于季内的收入增长料将呆滞。联想2010年第一季的业绩胜预期，随著全球个人计算机需求高于预期及内地市场的需求尤其殷切，该公司料将于2010年第二季初转亏为盈，较我们早前的预测提前一季。资料显示，09年第三季内地个人计算机市场同比增长28.5%。此外，中央政府推行补贴计划，向购买个人计算机等指定产品的农村居民回赠产品价格的13%，无疑亦有助带动市场对个人计算机的需求。联想是该计划下主要的受惠者之一。商务部资料显示，由中央政府实施该计划开始至8月底期间，在该计划下已售出414,000台个人计算机，其中约40%为联想的产品。相对惠普仅占约1%。
虽然联想目前的股价相当于2011年预计市盈率21.8倍，明显高于全球同业的平均水平15.5倍，但意味其增长潜力较其竞争对手可观。此外，联想目前的股价亦相当于2011年市盈增长率0.13倍，与其同业的平均水平0.52倍相比，该公司看来较为吸引。基于联想在内地市场的龙头地位，我们将该股的目标价调高至5.2港元，使其2011年市盈增长率与其较小型亚洲竞争对手华硕相若，华硕于未来一年的增长潜力与联想最为相近；我们亦建议买入联想。
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