| 来源： |
证券日报 |
发布时间： |
2009年08月19日 07:34 |
作者： |
郑磊 |
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电脑制造业巨头联想集团8月6日公布的一季度财报显示，该公司仍亏损1600万美元，但比上一季度巨亏2.64亿美元的数字好很多。8月11日联想(Lenovo)母公司中科院提出拟出售联想控股29%股权，作价27.6亿元人民币（合4.05亿美元）。持有联想控股65%股权的中科院表示，此次减持是一份为期多年的路线图的一部分，目标是逐步退出其协助创立的产业子公司，松绑资金来投资新创企业。目前，联想控股持有的联想股权45.13%。转让后，中科院通过联想控股持有的联想股权将从30%左右降到16%左右。引进的战略投资者将成为仅此于联想控股的第二大股东（第三大股东占6.9%）。
按照中科院的计划, 在2010年前将各院办企业的持股比例降至35%以下的目标。但这次股权出让之后，中科院仍将是联想持股的第一大股东，持股36%。这就显得古怪，看来中科院对联想控股的抛售还不是一次性的。中科院此次套现的资金不足30亿元，如果真是为了现金，也还应有其他筹措的渠道和方法，看来中科院的退出动作并不像公开表达的那样单纯。
联想控股旗下拥有5家公司，包括联想集团，神州数码、联想投资、融科智地和弘毅投资。涉及领域包括IT服务、PC制造以及房地产投资等。除了并购了IBM还未从困境中脱身的联想集团（0992.HK），其他几个子公司都相当优质。这次套现很有点“孩子和洗澡水一起泼掉”的意思。
中科院也许最想脱身的是联想（LENOVO）集团。这家子公司就是联想起家的根基，依靠几十万元资金,代理国外电脑开始创业。从汉卡到电脑，“联想”曾经在PC行业连续十年占据老大位子。那时，国人还不知道戴尔是谁。然而，联想不干于只在微机行业施展拳脚，她要有更大的抱负，于是，2001年，联想提出了“高科技的联想、服务的联想、国际化的联想”的企业远景，开始全面扩张，四面出击，实施其多元化战略。结果几近于惨败。想借助多元化实现国际化的“联想”， 到2001年，联想美国公司成立止，联想在国外拥有7家分公司，1家物流中心和100多家海外营销渠道，俨然一副跨国公司的架势。然而，按照普遍认可的标准，一家国际化公司总收入的20%以上应该来自国外，而“联想”海外分公司的收入占其总收入的比重仅为3％左右，而且还主要是一些零部件，而不是品牌产品、最终产品。显然，这样的国际化程度，离其远大的目标还相差甚远。
当联想转向多元化时，联想的市场份额在逐渐缩小，对手却在以远高于联想的毛利率和惊人的增长速度抢夺市场空间。当对市场和自身判断失误的联想，在绕了一个大圈子后又回到原点时，对手已经跑得更远了。戴尔因成为中国市场的老大，而在全球PC市场成为数一数二的角色。2004年，联想的多元化战略以失败而告终，三年前美好的梦想也因此而破灭，又开始全面收缩战线，重新回归PC业务之举。2004年3月26日，联想以付出不菲的代价正式跻身于国际奥委会全球合作伙伴(简称TOP)―希望利用奥运会的资源来率先实现品牌影响的国际化。2004年12月8日，联想集团宣布以总价12.5亿美元收购IBM的全球PC业务。并购让联想成为了名义上的全球性公司，按照1+1=2的算法，联想具备了大型跨国公司的规模，引入了外籍高管，把总部设在了国外，CEO的薪酬也实现了国际接轨，然而，形似不等于神似，联想连续两个财年的净利润都出现大幅度下滑。经过三年的全面整合之后，2007年财报显示，联想全年销售额上升17%，净利润较上一财年增长201%，在2008年以167.8亿美元的规模首次挤入FORTUNE全球500强企业榜单。但是，作为关键的指标，07财年3%的利润率未达到并购前的预期，截至2008年底，“联想”净亏损9700万美元。老将柳传志只得再度出马，担任董事局主席，杨元庆改任CEO，接替威廉?阿梅里奥的职位。2009年第一季度，联想的亏损幅度收窄，但想走出这一波衰退行情，即使对于老帅柳传志恐怕也不是一件容易的事。更重要的是，联想集团实际已经走上了一条“不归路”。
联想的国际化不仅仅是整合IBM PC后能否盈利的问题，更深层面的问题在于，能否继续做大做强？“联想”知道自己不能永远靠PC生存，这个认识是正确的，可惜当初确实是“超前认识”。“联想”看到了蓝色PC巨人成功地从制造业变身为高科技服务提供商，走入了更新更宽广的新境界，也尝试去模仿，但终究方法不对，无可奈何中又回到了起点。“联想”即使吞掉和消化了IBM PC，也仍然无法解决打造“百年老店”的战略问题，如何从产业链的低端（制造PC）向高端(IT服务)转移，是注定无法逃脱在低层求生的宿命，还是将出现涅磐再生式的嬗变，这是一个重要而紧迫的问题。联想集团能够超生吗？这也许是中科院退出的关键性判断。
中科院也许想的是如何从联想集团退出，但因为她不是联想集团的直接股东，所以不能直接转让在其中的股份，如不能说服联想控股的另外35%职工股东一起降低在联想集团的持股比例（即直接从上市公司中退出），就得通过减持联想控股而间接降低在联想集团的股份比例。而如果直接从上市公司退出，不仅会影响公司员工的士气，而且动作太明显，直接给市场一个负面信号，有可能导致其他投资者的抛售，使得联想团队解困的难度加大。
中科院抛出的这块“肥肉”想换回另一块更肥的肉。中科院对接盘者资质有严格限定，必须是内资公司，5年内不转让联想股权，不改变联想已确定的发展战略和各项业务规划。接盘者注册成立时间须满20周年，实缴注册资本不低于40亿元，过去3个年度的平均净利润超过8亿元，主营业务范围应包括金融、能源和房地产三个领域，并且至少在一个领域拥有控股的上市公司。这样就等于不会接纳PC竞争对手，而且符合资格的入围者必然是上述三个领域的“大户”，看来中科院的眼界还真不低。俗话说，舍不得孩子套不到狼，接盘者对于搭售的联想集团这块鸡肋，如何处理呢？中科院如何以及何时才能将剩下的16%联想集团的股份也抛售出去？这些值得市场不断咀嚼回味和联想了。（作者为招银国际投资银行高级副总裁)
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