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创维数码董事局主席张学斌
和讯消息 7月16日,创维数码董事局主席张学斌对外界解读了刚刚出炉的2008—2009财年年报。
这是一份漂亮的年报,在全球金融危机的大背景下,创维数码（0751.HK）依靠中国内地仍较为强劲的消费能力,实现销售额、净利润同比上涨12.5%和4.8%,分别实现153.29亿港元和5.03亿元。无论横向对比行业,纵向对比自己,都堪称殊为不易。
这当然还是一份具“含金量”的财务报告。根据董事会的建议,2009年全年每股派息0.08港元,派息率为39.7%,对应派息1.9亿港元,为2000年上市以来最高的派息额。以创维数码最大股东黄宏生持有公司9.06亿股计算,获6342港元分红。
就在这份年报披露前两天,黄宏生已经结束牢狱之羁回到家中。由此,这笔分红堪称是他收到的最好的“欢迎回家”之礼。
2004年年末,黄宏生因罪遭羁。彼时,创维数码年销售额不到百亿,由此,这份5年后的年报还表明,一个公司治理结构完善创维数码不仅挺过了5年前的突袭,恪尽职守的职业经理人团队还用业绩证明,即便没有老板的亲力亲为,创维数码亦能健步前行。
外界普遍关心,黄宏生出狱后,将对公司未来运行产生何等影响？对此,张学斌的回答是,“黄宏生先生非常认可公司当前的运行状态,在未来,他将以股东能够行使的权利对公司表示关心。”
张学斌还表示,当前创维数码员工的薪酬水平为行业之冠,公司给予核心管理团队的激励机制已经足够,当能鼓舞整个团队继续发奋向上。
以下为张学斌就2009年年报接受和讯网访谈之实录。
一份漂亮年报
和讯网:20008—2009财年（2008年4月1日-2009年3月31日）,创维数码实现销售额153.29亿港元,净利润5.03亿港元,分别比去年上涨12.5%和4.8%。与此同时,我们还看到公司现金流良好,可变现资产充沛,库存降低三成以上,负债几乎为零。这些都体现了公司非常健康以致略显保守的财务状态,但是,我们还是看到这样数据,就是公司的经营利润下降了14.5%,持续经营业务利润（主营业务利润）也出现了29.9%的下降,请张总就此为我们解释一下。
张学斌:如果不加以解释,外界确实难以明白为何今年报表上显示主营业务利润下降而净利润反而上升。这是因为手机业务出售而导致财务统计上的变化。
2008财年（2007年4月1日-2008年3月31日）,手机业务亏损1.76亿港元。2008年8月,我们在将手机业务80%的股权出售,只持有其20%的股权,因此,手机业务在2008财年仍被算作公司的“持续经营业务”,而在2009财年已经不算“持续经营业务”。
在2008财年,如果撇出手机业务的亏损,公司“持续经营业务”实现的净利润是4.8亿元,而2009财年公司“持续经营业务”的净利润是4.6亿港元。
2009财年,手机业务止亏,公司按权益计算,实现盈利4300万港元,就导致公司净利润实现5.03亿港元,对比2008财年4.8亿港元上涨4.8%。
和讯网:撇出手机业务不谈,我们看到彩电业务的盈利能力还是有所下降,请问是为什么？
张学斌:2009财年,我们的毛利率下降了1.7%,我们分析认为有两个因素导致。
第一,去年LCD的降价非常快,32寸液晶电视的屏从年初的330美金到了年底最便宜是135美金,你想像不到,有超过60%、70%的降价。导致公司的毛利率低。按一般人的理解,原料降价了毛利率难道不应该更高？实际上恰好相反,在企业运行中,往往涨价的时候毛利率会比较高,降价的时候毛利率低,因为你跑不快,你不如人家前端的降得快,前端降的,大家心里很慌,恨不得早点把库存甩掉,而且周转一慢,亏损就出来了。
可以举个例子帮助大家理解,就像买股票一样,买涨的时候你都可以挣钱,股票一跌你就很难挣钱,因为跑得没有股价跌得快。
第二,我们共给海外战略客户的毛利率也比较低,也拉低了毛利率。海外销售有两块:一是TV,客户增长量大,增长的数额大,但相对毛利率比较低,会拉低整体毛利率。二是去年机顶盒海外占比上升。内销机顶盒毛利率都很高,但是外销比内销要低,因为外销的费用也低,所以,综合毛利率也有下降。
领跑行业
和讯网:从3个月前开始,创维数码的股价开始走出3个月的连续上攻行情,从0.7港元一线上攻至目前2.10港元。香港股市被公认为一个有效市场,股价的上涨表明了投资人对创维业绩增长的预期与认可。这样一份年报,将其置身于中国家电业中,是什么水平？
张学斌:先从彩电的市场占有率上开始说。根据中怡康的统计数据,从2008年10月开始,创维液晶彩电的销售数量开始居第一位,从全年统计数据看,我们也处于第一。而液晶电视和CRT电视两项合计,创维还是居所有品牌之冠。
再说机顶盒的销售量,从总量上计算,今年我们进入全行业前三名。在国内市场上,我们做到第一,差距出在海外销售上。
因此,如果国内的兄弟品牌相比,最好的实现净利润2.7亿元,也有几千万元的,有人能获得政府补贴,有人因出售土地获利,相较之下,我们是做得最好的。
这个行业去年都不好,原因是什么呢？毛利率都降低了,主要是降价得太快,这是一个很重要原因。我们内销有下降,但我们仍然是国内品牌里表现最好的。
稳健的财务
和讯网:从财务数据上看,创维数码目前的负债率仅为3.4%,流动比率为1.5,存货周转日期为47天,同比下降21%,这些数据不仅表明创维在生产链管理上的高效,偿债能力极强,但是这样稳健的财务状况,是否稍显进攻性弱？
张学斌:稳健财务一直是创维立身之本。纵观创维数码2009财报,我们的可变现资产非常多。
存货有12.67亿元,同比下降33.8%,这表明我们在销售增长的同时还降低了存货。这是因为存货周转快了,资金运作效率得到了很大提升。
产成品有7.95亿港元,同比下降32%,与总库存下降比例差不多。总存货扣除产成品,剩下就是原材料,现在,我们每个月销售十几亿元,相当于我的库存一个月周转一次,产成品不到一个月要转一次。
银行承兑到3月底我们手上有24亿港元,比上一年增加了44%,增加了不少。银行承兑在国内叫现金等价物,与现金一样,这表明了公司的现金流非常充沛。
“已抵押的银行存款”这项名下,有2900万。还有一项是NDF（远期结汇的一个产品）有1.25亿。
另外,银行结余及现金是13.85亿。在财务结算年底的时候创维数码有多少钱在手上呢？大数计算,就是24亿+14亿,大概38亿的现金,与去年同比增加8个多亿的现金。
这是最关键的。有的公司说我赚了钱,有利润,但现金流量表一看,是负数,他把你的现金吃掉了。那个利润不是真正经营活动产生的,是账的处理。从我们的报表来看,持有的现金和现金等价物大概有38亿,只有一个多月的销售额存货量,这是非常正常,非常健全的财务状况。
此外,我们还是低借贷的。银行借贷中,有一项建筑借贷,是我们当时建设工业园时,拿了政府的贴息贷款1.68亿,已经还得差不多了,到今年3月底还剩下一点点列在报表中列示。而这个钱在4月份已经到期全部还掉
可以看到,公司财务比例很健康,净资本回报率是10.6%,流动比率是1.5倍。38亿元的现金。
用钱不向外面借
和讯网:公司的财务状况,确实非常健康,但是,3.4%的负债率是不是显得公司的经营过于保守？我们看到,海信电器(600060,股吧)刚刚发布一个定向募集资金计划,欲募集16亿元左右,其中重点投入“液晶电视模组与整机一体化涉及制造及配套建设项目”。请问创维未来一年是否有重大投资项目？
张学斌:我们在香港路演时,确有投资人士分析认为,这样的负债比例过低,而且我们确实没有使用任何外面的资金杠杆去发展业务。这在于我们认为,拿到钱,关键要有好的项目能赚钱才行,现在我没有好的项目,拿钱不是负担吗？
现在,我们有钱在手上可以给大家多分点红,净资产就降下来了,净资产的回报率不就高了吗？
当然,如果我们真有好的项目,我们在银行有50多亿的授信额度,但我们基本上没有用,用得非常少。
和讯网:如果使用资金,以何种方式取得？也采取公开募集方式吗？
张学斌:如果我们想投资一个项目,第一,我们会使用自有资金;第二,我们会寻求银行贷款,最后才是向股东要钱。
历年最高分红额
和讯网:您刚才提到回报股东,增加分红,今年39.7%的派息率是否历年来最高？这与黄宏生先生不在公司任职是否有关系？
张学斌:今年,我们向股东派息8港仙,是上市以来,派息额最高的一年。因为公司今年的现金流最好,盈利充沛。
实际上,创维数码上市以来,一直在向股东派息,我们一直维持着40%派息率水平。这既是香港市场的要求,也是我们回报投资人的理念。上市九年来,累计派息已经远超过当年向股东募集的钱数。当年,从股市里拿了7亿港元,累计派息达到13亿港元。
而且,仅就派息率而言,今年并非最高,往年曾有50%的派息率,只不过今年总利润多,所以从绝对额角度讲,是派息最多的一年。
和讯网:您的意思今年分红多,因为今年公司的现金情况好？
张学斌:当然了,我有钱就可以给股东分红,每股现金多,我给股东就可以派息。
有的人为什么不能派息呢？他没钱,周转都很困难,银行要追他还款,周转又需要,就没有钱去派息。
我们的股东的理念就是不断给他们回报,不能让他们买了创维股票后,仅靠涨跌收益。 我们一直保持比较高的派息率,今年在香港路演时,我们看到所有投资人都非常高兴,因为去年全球都非常不容易,所有产业都大幅下降,绝大多数公司的利润都下降很多。
此外,我们的每股账面净资产非常实在,没有采用任何土地增值方法给净资产注水。比如,公司总部大楼,在深圳的石岩工业园,土地不断增值,但我们从未拿去评估一下,用以增加我们的净资产分量。
当前激励力度已经足够
和讯网:从最新的年报看,公司几位核心的高管,比如您、丁凯、杨东文、朱汉章持有公司股份的比例都非常得低,最多的仅为0.48%,1100万股,最少的是10万股。与此同时,我还注意到,公司发放给管理层的期权,大家基本上都没有行权。
我们看到,您个人年薪不高,持股仅为844万股。作为行政长官,您认为目前公司这样的高管激励是否足够？核心骨干团队的激励机制是否足够？
张学斌:我觉得公司当下对管理层、骨干层的激励力度应该是够的。
大家都知道,创维是由职业经理人管理的企业,职业经理人不是创始人,没有股票,所持有的股票都是到市场上买的。
我在年报里公布的持股,百分之百从市场上买的,高的时候也有,低的时候也有,我一路都在买。做董事局主席之前,我只有600股股票,后来我买到了近900万股。
我在内部开会时,曾号召高管们买股票,因为这个公司真有价值。
我是从1.1元开始买,很早了,1.1元、1.09元、0.8元、0.7元,我一路跌一路买。去年报中报的时候,股价只有0.5元左右,我心里就在想创维的股票，即便分红也不止这么点钱。中报公告第二天,我对高管说可以买了,我第二天就买了,我在0.52、0.59元买的,可买了还跌,一直跌到0.28元,0.3元,这真是不可想象!市盈率不到2倍,只有1倍多!
于是,那时候我就跟所有人都说,有钱就全买创维股票,我开会也讲,你们赶快买,我也买股票,可是1元钱跟着我买股票的人,到了去年10月股价到三毛钱时,谁也不敢买了。
和讯网:回过头来看,您发财了!
张学斌:是,我说我买了近900万股,平均成本大概是在0.5、0.6元,因为我在0.3元的时候买了很多。
现在看,股价涨了,可当时我也没搞懂,创维的股票怎么不值钱呢？我分现金也不只这个钱啊!
我最近又要行权了,马上又要行权,又有600万股期权可以行权了。（和讯编辑注:张学斌合计拥有3300万期权,行权价为0.84港元的,有600万股;行权价为1.66港元的,有1500万股;1.048元的,1000万股;0.374元的,300万股。这些期权都分别规定的行权时间。）
因为从创始人的投资来讲,更多的是看到公司长期回报,看重分红;作为职业经理人,很多股票给的是期权,而自己买的股票,肯定是看到它升值的空间,用来投资,升值之后要套现。
很多老板也有这种波段操作的想法,但我们黄宏生这样的老板,很少有,从上市以后有没卖过一股股票,股价再高也没有卖过,低的时候还买过一些。
我认为,创维现在有两个非常好的激励机制,一是利润分享,赚了钱有利润,高管可以分享,我们的产业公司都设置有这样的分享制度,二是我们有期权计划,大家看我们年报里高管持有的期权是很多的。
和讯网:谈到期权激励,我们却看到没有高管行权,它的激励作用似乎微乎其微。
张学斌:不是激励（作用）不大,只要把公司做好了,这个激励是非常大的。比如,按现在的股价（2.10元左右）计算,我拥有1500万股行权价1.66元的期权,现在就有价值了。今年我们的利润再涨,市盈率还会涨。我们的市盈率目前只有9倍,实际上估值还是很低。
对于骨干团队而言,我们的薪酬竞争力在同行里是最强的,营销队伍的薪酬水平是同行中最高的。比方说销售网络中的各分公司,经过股份化改造,分公司经理人是持股人,可以参与分享利润,产业公司老总有工资,平时有完成任务的奖金,有了利润还可以分红,再加上大家有期权,这些机制加起来,我们激励的力度应该是很大的。从我们人员稳定性上可以看到,我们的人员是非常稳定的。
一些分公司的老总坐的车比总部老总都好,分公司经理人可以买宝马,我都不坐宝马。我们下面还有一个老总马上要买一个最好的凌志车,我说我不坐凌志车的,可见分公司的老总都很有钱。
黄宏生将以股东的方式关心公司
和讯网:现在外界都关注黄宏生先生出狱,以及他将以何种方式影响公司。
张学斌:创维这几年的发展,大家可以看出,是由职业经理人非常有效管理的一个企业,说明我们公司治理和内部制度化管理已经上轨,而且是运作良好,如果不是这样就没有这样的结果。
这样的结果表明,一个公司的良好运行,一要有完善的公司治理结构,二要制度化管理,而不是靠哪个人来影响企业。
我相信现在的创维,任何人离开都不会对它造成根本性的影响,包括我自己。当然,换人的短期影响会有,可是一个好的制度,能吸引有能力的人来。好的治理结构,就对企业持续、长久的发展起到重要作用。我们认为,创维这几年建立起了这样的治理结构和制度。因此,在运作良好的企业里,我相信个人的影响力是在减低的。
由此,创维5年来的运作和结果得到方方面面的认同,社会各界、投资人、媒体、我们内部员工,还包括我们大股东。实际上,大股东也没有想到,在这么大的困难情况下,我们运作还能创出这么好的结果,每年都在创纪录,我们五年销售额增长了50%,我相信他们都非常认同,也非常满意的。
我想,社会各界都希望创维正常运作,应该是按目前的体系让它去运行。
大家都很关心,说老板出来了,觉得老板要来管企业了,究竟对企业有什么影响,外界无外乎想知道这些。
我想说的是,老板非常认同目前企业的运行状态,会放心企业按目前的状态继续运作。
那么,老板会不会关心企业呢？肯定关心,他对企业有感情,对行业有很深的理解,不可能不关心。但是用什么样的形式去关心呢？他现在是大股东,股东对企业的关心也是通过股东对企业的关心方式去关心。
股东关心企业的方式就是用过股东会来影响董事会,批准预算,兼并,分拆等重大决策以及分红方案等等。当然,这些都由董事会提,由股东会去批准。在批准的时候,老板的意见就会对公司产生有影响。
其它对我们有没有影响呢？当然有影响,毕竟老板对这个产业有他的理解,很多看法也是对我们有帮助的,只要对公司的发展有帮助,对股东的利益有帮助的,哪怕他的意见通过林卫平董事（注:创维数码董事会执行董事,黄宏生之妻）提出来,我们肯定是可以考虑的,但这不意味着老板在做决定。
至于其它问题,就是他个人的问题,我们无法回答。
和讯网:你最近见过他吗？
张学斌:我看到见过他,不可能不见嘛。我在香港见到他,因为在香港公布最新年报,需要与投资人沟通。
老板现在身体比原来还要好,原来他肠胃不好,老打嗝,现在没了,身体非常好,精神状态很好。
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