| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年03月20日 08:38 |
作者： |
魏静 |
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商务部日前决定不批准有关可口可乐收购汇源建议，从而令相关交易终止。受此影响，汇源果汁周三开市不到半个小时就下跌19.42%，周四该公司申请复牌后全日更暴跌42.17%，两日汇源股价就跌去53.4%，已丧失了大部分自公布收购计划以来所录得的溢价升幅，此前曾由4.14港元飙升172%至11.28港元，周四的收市价4.8港元只比公布收购消息前的4.14港元上涨16%。
据资料显示，商务部否决可口可乐收购汇源，是认定该收购将对竞争产生不利影响，而且可口可乐提供的修改后的可行解决方案，经评估仍不能有效减少该不利影响，因而其根据《反垄断法》做出了禁止此项收购的决定。在此之后，可口可乐也宣布不再寻求收购汇源果汁；汇源果汁也表示尊重政府的决定并称交易失败不会影响其财务和经营状况。
由于收购交易终止，各证券行也发表报告看空汇源股价。大华继显周四发表最新报告，维持汇源果汁“卖出”评级，并将其目标价大降近五成至2.6港元，对应的2010年市盈率14倍；但该行表示，若该股跌至1港元的水平，则值得考虑重新买入该股。主要原材料、包装材料价格自08年下半年的高点已大幅回落，汇源果汁的利润率水平可能仍因国内同行及跨国公司（比如可口可乐、百事可乐）的激烈竞争受到压制，因而该行将其2008-2010年纯利预期分别下调24%、39%和46%。
摩根大通也发表报告称，在可口可乐收购被否而失去溢价推动力后，所有因收购导致的溢价可能都要被挤出，该股将跌至仅其基本面能支撑的水平。该行忧虑汇源果汁业务在2009年的表现会进一步恶化，因果汁销售放缓似乎是全行业面临的问题，故该行维持该股“减持”的评级，目标价仅3.5港元。
交银国际认为，汇源现阶段有三个可能发展方向，分别是继续寻求出售业务机会；继续如常经营；与外资企业合作共同发展内地果汁市场。由去年9月可口可乐宣布收购计划，直至收购遭否决，这半年内不论汇源本身业务还是整个行业均没有重大的变化。换言之，汇源的市场没有改变，而且现时国内还没有可以抢占汇源高浓度果汁市场的企业，因此虽然收购告吹，但应该不影响汇源的市场，对汇源本身业务没有实质影响。不过，相信汇源股价会跌回宣布收购计划前的水平，短期内沽压会比较沉重。
时富资产联席董事姚浩然也认为，商务部拒绝可口可乐高价收购汇源的消息出来后，估计难再有其他国际品牌向汇源提出收购方案，从而令市场对汇源的并购憧憬彻底消失，短期市场会重返对其基本因素的分析。若以汇源07年每股资产净值约3.2元作参考，其股价有可能回到5港元至6港元的水平。信诚证券联席董事连敬涵指出，受可口可乐收购消息的推动，汇源股价自去年9月由4港元的水平一口气冲上近11港元的水平，其后多在9港元以上水平徘徊；目前对收购利好的憧憬消失，加上同期港股回吐达36%，且汇源市盈率高达18倍的市盈率水平远高于其他果汁股，因而预期汇源股价还将继续大幅下跌。
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