| 来源： |
香港商报 |
发布时间： |
2007年09月25日 09:39 |
作者： |
蔺常念 |
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市场传国泰航空(293)及中国国航(753)准备联手收购东方航空(670)，刺激航空股上升。新加坡航空经多个月谈判，最近终于联同淡马锡以3.88元入股东方航空24%。不过事件发展至今，很明显国泰航空认为东方航空股价应远高过于3.80元，所以，市传国泰航空愿意以每股10元来入股东方航空。
东方航空近日的升幅都远超过市场预测，为什么星航经多个月谈判达成3.80元的买入价，复牌后忽然升两倍至10.50元，是不是3.80元过低，到底什么价钱才是合理价格，而又应以什么方法评估呢？
东方航空自2005年起严重亏损，今年上半年亏损达3.06亿元人民币，以盈利计算，不但不值3.80元更加不值每股10.50元，为什么国泰航空肯出高价来阻止星航入股东方航空呢？
相信这涉及中国航空权值多少钱的问题。若以H股价计算东方航空市值约420亿元，只及国泰航空的一半，国泰2006年纯利41亿元，而东方航空却是严重亏损，但如果国泰航空有东方航空内地的航线接连国泰航空的国际航线，对国泰航空的贡献可能每年是以几十亿元计算。
三航空潜在价值远超现价
尤其是中国是一个经济高速增长的国家，将来的航空权只会更加值钱。事实上一间航空公司最重要的资产并不是飞机，而是无形的航空权。航空权通常是由国家民航处分配给国家航空公司，或者是透过国与国双边谈判交换。一些航空枢纽，例如北京或上海的上落权都是无价宝。国泰航空本身经过十多年努力只能得到每周飞上海3次的航权，所以3间国营航空公司的潜在价值是远超过现在股价，就算国泰出每股10元收购东方航空也不算贵，反而若失去收购东方航空的机会就是最大的策略失误。
中国航空权远比国泰值钱
现时中国的国策是要保护自己最重要的无形资产，其中最重要的一环是航空权。若以低价出售国有资产就后悔莫及，现时东方航空及南方航空都严重亏损，导致股价过低。东方航空及南方航空的航空权都远比国泰航空值钱，只不过是经营问题才令股价过低，所以未能完全反映其潜在价值。
上周二美国联储局减息半厘，幅度比市场预测大，刺激全球股市造好；港股升势尤其激烈，周三恒生指数一度急升过千点，指数轻易冲破25000点，国企指数升势更加凌厉，冲破15000点。建设银行(939)A股以上限定价，冻结资金是破纪录的2.2600亿元。中资银行股持续上升，工商银行(1398)及建设银行创历史高位。保险股也不遑多让，财险(2328)、平保(2318)及中国人寿(2628)都创新高。
港交所越升越狂见248元
航空股由东方航空带动急升20%，令国企股造好。减息对地产股有支持，长实(001)、新地(016)及信置(083)都升上新高后回软。不过全周之升(星)一定是港交所(388)，港交所主席夏佳理表示有大户在市场买港交所，股价突破200元后，越升越疯狂，升破所有目标价。
恒生指数及国企指数连续4天创收市新高，每日成交也超过1000亿元，上周五股市曾出现回吐，恒生指数最多跌147点，但市场憧憬港股直通车在10月开通，港交所再趁好消息大幅炒上。
恒指累升7164点短期回吐
昨日港交所升势加速，如入无人之境，股价升至248.40元，收市回软至上238.40元，但仍升19.20元。恒生指数飙升708点，国企指数升712 点，成交更是破纪录的1400亿元，连续4日创历史新高。恒指自8月17日低位19387点已经升了7164点，已经超买，短期内会出现回吐。
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