| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2007年09月06日 08:13 |
作者： |
俞靓 |
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作为最早登陆国际资本市场的国有商业银行，建设银行在香港上市两年来，H股股价已累计上涨超过160％。其中期报告在港发布后，瑞银、摩根斯坦利、花旗等投资银行相继发布研究报告，进一步调高了对建行的盈利预测及目标股价。
盈利能力和资产质量显著提高
花旗银行报告显示（国际会计准则口径），作为中国第一大个人贷款银行，建行盈利水平超出预期。截至今年上半年，建行净息差提升至3.11%，显著高于同业。手续费收入同比增长超过100％，成本收入比继续下降至37.4%，资产质量持续提升，不良贷款率降至2.95%；同时拨备覆盖率提升至90.7%，。
雷曼兄弟发表报告认为，建行贷款中长期贷款占比较高，结构优势在预期加息环境中利于利息收入增长。
各家投行报告显示，建行基础设施建设贷款是其发展前景广阔、风险调整后收益较高的贷款品种。此外，在房地产贷款方面，该行依靠与主要开发商的长期业务合作和在公积金业务中的高市场份额确立了在住房金融领域的优势地位，成为国内最大的个人住房贷款银行，亦有利于其今后利息收入的显著增长。
除了基建贷款和住房按揭贷款的优势使中长期贷款占比较高外，代理、结算业务的优势又带来较高的活期存款占比，资产负债结构的特点使建行拥有大中型银行中最高的净息差。同时，基建贷款项目多具备较高的进入壁垒，信用风险较低，良好的客户基础使得建行的资产质量在四大行中最低。
投行纷纷提高建行评级
建设银行在巩固传统优势业务的同时，充分挖掘网络资源和客户资源，加速业务转型步伐，抢占新兴业务领域。在公司业务方面，通过“速贷通”和“成长之路”加快拓展中小企业市场；在个人银行业务方面，2006年成为国内最大个人贷款银行，国际标准信用卡发卡量位居四大行首位；在中间业务方面，大力推进个人理财服务，通过向公司客户提供高附加值业务实现收入模式转变，07年中期净手续费收入占比达到12.7%。
此外，建行H股上市后继续不断推进商业化改革的步伐，在风险管理领域推广风险经理与客户经理平行作业机制，在个人业务领域通过与美国银行的合作积极开展零售网点转型，在IT领域加强客户关系管理系统（OCRM、ACRM）、新个人贷款管理系统（A+P）等。投资者认为这些改革增强了建行的竞争力，效应将在业务发展中逐渐显现。
基于上述基础，各家投行均提高了建设银行的评级及目标价格。其中，瑞士银行上调07、08年净利润预测6%和10%，根据08年中期市净率3.50倍，上调目标价格至7.30港元，继续保持“买入”评级；摩根士丹利上调07、08年净利润预测6%和7%，目标价格升至7.03港元，继续保持“增持”评级；花旗银行上调07、08年净利润预测年增长率至36％及27%，08年目标市盈率及市净率分别为16.1倍和3倍，目标价格6.80港元，保持“买入”评级；雷曼兄弟上调07、08年净利润预测9.1%和17.3%，根据08年中期市净率3.30倍，目标价格6.51港元，保持“增持”评级。
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